报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端国内煤矿稳步复产多数已恢复正常，澳煤价格下跌内外价差倒挂幅度收窄预计后续炼焦煤到港量小幅增加，春节后蒙煤通关恢复快且车数高于往年同期，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭方面化产品价格上涨焦化综合利润改善焦企开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压或拖累铁水复产进度，焦炭供需矛盾有恶化风险 [2] - 3 - 4月进入终端需求验证期，中东航线不确定因素或抑制我国短期钢材出口，黑色系整体价格或面临下行压力，煤焦受海外能源涨价影响盘面底部有支撑，但过剩问题制约价格弹性不宜过度乐观 [2] - 近端交易方面，今年春节过年时间晚节后终端复工节奏可能偏慢，钢材出口同比增速放缓，部分地区钢坯、卷带钢超预期累库，钢厂盈利压力增大；远端交易方面，海外煤炭扰动因素增多为焦煤远月合约打开想象空间，伊朗封锁霍尔木兹海峡海外能源价格暴涨放大焦煤潜在价格波动 [9][10] - 行情趋势为震荡调整，JM2605运行区间1080 - 1190，J2605运行区间1650 - 1760 [12] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 供应端国内煤矿复产，进口方面澳煤价格下跌内外价差倒挂幅度收窄预计炼焦煤到港量增加，蒙煤通关快供应压力大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭化产品价格上涨利润改善开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压或拖累铁水复产进度，焦炭供需矛盾有恶化风险 [2] - 3 - 4月进入终端需求验证期，中东航线不确定因素或抑制我国短期钢材出口，黑色系价格或面临下行压力，煤焦受海外能源涨价影响盘面底部有支撑，但过剩问题制约价格弹性 [2] 1.2 行情定位 - 趋势研判为震荡调整，JM2605运行区间1080 - 1190，J2605运行区间1650 - 1760 [12] 1.3 基础数据概览 - 焦煤供应方面，523矿企炼焦煤开工率、日均原煤和精煤产量，314洗煤厂开工率和日均精煤产量均有提升；焦煤库存方面，523矿企原煤和精煤库存部分减少，314洗煤厂精煤库存等增加 [16] - 焦炭供应方面，全样本独立焦化产能利用率和日均焦炭产量、247钢厂焦炭产能利用率和日均产量基本稳定；焦炭库存方面，全样本独立焦化焦炭库存减少，247钢厂焦炭库存增加，港口焦炭库存减少 [18] - 煤焦盘面价格方面，焦煤和焦炭各合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等较前期有不同变化 [19] - 黑色仓单报告方面，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰仓单数量较前期有不同程度变化 [20] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括全国人大代表建议国家传导粗钢产量调控政策信号下达任务，受霍尔木兹海峡运输受阻影响沙特等国减产全球石油供应减少 [20][21] - 利空信息包括家用空调出口排产下调，中国1 - 2月钢材累计出口量同比下降，海湾局势升级对钢材出口间接冲击显著，全国工地开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比下降 [22][23] 2.2 下周重要事件关注 - 3月16日关注中国2月社会消费品零售总额同比、中国2月规模以上工业增加值同比 [24] - 3月18日关注美国2月PPI年率 [24] - 3月19日关注美国至3月18日美联储利率决定(上限)、美国至3月14日当周初请失业金人数(万人) [24] - 3月20日关注中国至3月20日一年期贷款市场报价利率 [24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘方面，焦煤05合约近期震荡走强，上方第一压力位1190，第二压力位1240；焦炭05合约走势跟随焦煤，上方第一压力位1760，第二压力位1810 [25] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 焦化环节化工品暴涨化产利润良好，综合焦化利润扩张；下游环节煤焦、铁矿价格走强，成材表现相对弱势，钢材即期利润收缩 [43] 4.2 进出口利润跟踪 - 一季度蒙煤坑口长协价回升约7美金，长协最低仓单成本约900元/吨，本周口岸日均通关车数超1300车高于去年同期，监管区库存压力较大 [48] - 近期澳煤离岸FOB报价下降，内外价差倒挂情况缓和，预计后续海煤到港量小幅回升 [51] 第五章 供需及库存推演 5.1 焦煤供应端推演 - 根据开工率季节性推测未来4周焦煤周均产量或为1000万吨，进口方面海煤到港量低位，蒙煤通关量高于季节性，预计未来4周周均焦煤进口量为230万吨，未来4周焦煤理论铁水平衡点为243万吨/天 [67] 5.2 焦炭供应端推演 - 近期化产利润良好，预计未来4周焦炭平均周产约778万吨，将焦炭净出口量线性外推，预计未来4周平均周出口量为21万吨，未来4周焦炭理论铁水平衡点为234万吨/天 [70] 5.2 需求端推演 - 根据SMM检修数据估算，预计未来1个月日均铁水产量为232万吨/天，焦煤理论供需差约为10万吨/天，焦炭理论供需差约为2万吨/天 [72] 5.3 供需平衡表推演 - 给出焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量、理论铁水 - 实际铁水、显性库存环比变化等数据 [82]