报告行业投资评级 - 棉花震荡偏强，白糖以低多思路为主 [1][3] 报告的核心观点 - 国内棉花公检基本结束，商业库存回落，下游市场交投平淡，开机率回升但纺企利润不佳补库谨慎，新棉种植面积收缩为盘面提供支撑，短期中美会谈影响棉花涨跌，预计短期震荡偏强运行 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量预计6.65亿吨，中南部地区产量6.06亿吨，1月下半月中南部地区糖厂压榨甘蔗610万吨高于去年同期，用于榨糖的甘蔗比例大幅下降，2025/26年度累计压榨量6.016亿吨同比减少2.16%，糖产量4024万吨同比增长0.86%，未来15天圣保罗地区天气湿润但不影响压榨，国内丰产预期基本兑现，后续行情需宏观或外盘驱动 [2] - 白糖处于供需宽松阶段，上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价拉大，原油涨跌带动白糖波动，下方支撑强但向上驱动有限 [3] 各品种总结 棉花 - 国内棉花公检基本结束，商业库存持续回落，下游棉纱市场交投平淡，开机率稳步回升，但原料端涨幅较大，纺企即期利润不佳，补库心态谨慎 [1] - 国内新棉种植临近，种植面积收缩为盘面提供支撑，仍以震荡偏强思路对待 [1] - 短期中美会谈将再次成为影响棉花涨跌的重要因素，关注下周会谈结果以及月底可能的特朗普访华，预估短期仍然震荡偏强运行 [1] 白糖 - 预计巴西2025/26年度甘蔗产量为6.65亿吨，中南部地区产量为6.06亿吨，1月下半月中南部地区糖厂压榨甘蔗610万吨高于去年同期，用于榨糖的甘蔗比例大幅下降至6.63%，2025/26年度累计压榨量6.016亿吨同比减少2.16%，糖产量4024万吨同比增长0.86% [2] - 未来15天圣保罗地区天气湿润但不影响压榨，下榨季4月开始，国内丰产预期基本兑现，后续行情需宏观或外盘驱动 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4064元/吨，配额外5164元/吨，与日照白糖现货价比，配额内利润1556元/吨，配额外利润456元/吨 [2] - 白糖处于供需宽松阶段，上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价拉大，原油涨跌带动白糖波动，下方支撑强但向上驱动有限，建议以低多思路为主 [3]