报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内2月物价水平超预期上行，叠加伊朗局势持续发酵，输入型通胀预期边际走强，未来PPI同比回正节奏将有所加快，通胀因素对债市的调整压力显现；同业存款定价自律机制下，超10万亿存款或将迎来利率下调，有望驱动利率中枢下行；多空因素交织下，短期内利率将延续偏弱震荡 [104] 各目录总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约集体走弱，30年期TL2606合约下跌1.49%，10年期T2606合约下跌0.26%，5年期TF2606合约下跌0.14%，2年期TS2606合约下跌0.02% [13] - TS主力合约成交量下降，TF、T、TL主力合约成交量均上升；TF、TS主力合约持仓量上升，T、TL主力合约持仓量下降 [30] 消息回顾与分析 - 3月10日，国务院提出2026年国债限额485508亿元，地方政府一般债务限额188689亿元、专项债务限额443185亿元；十四届全国人大财政经济委员会建议防范专项债偿付风险，加大对非标、“双非”等债务化解的支持力度 [33] - 3月12日，财政部修订2026年政府收支分类科目，增设多个与超长期特别国债相关的支出科目 [33] - 3月12日，十四届全国人大四次会议闭幕，批准多项报告和规划，通过多部法律 [33] - 3月12日，美国对包括中国在内的16个主要贸易伙伴的“过剩工业产能”启动两项新的贸易调查，外交部发言人反对，欧盟委员会表示若美方违反贸易协议将作出“坚决回应” [34] - 3月11日，美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期；市场认为2月数据未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储何时再次降息需更多数据 [34] - 3月11日，国际能源署同意释放4亿桶战略石油储备，七国集团能源部长支持，美国、日本、德国也将释放储备 [34] - 3月12日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明，称伊朗不会放弃复仇，将采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，呼吁邻国关闭境内被美国利用的军事基地，打击目标仅针对相关军事设施；伊朗副外长称已允许部分船只通过霍尔木兹海峡 [35] 图表分析 价差变化 - 本周10年期和5年收益率期差走扩，10年和1年期收益率差走扩 [41] - 本周2年期和5年期主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差收窄 [51] - 本周10年期合约跨期价差小幅走扩，30年期合约跨期价差走扩 [55] - 本周5年期合约跨期价差走扩，2年期合约跨期价差收窄 [62] 国债期货主力持仓变化 - T主力合约前20持仓净空单减少 [69] 利率变化 - 隔夜、1周、2周Shibor利率上行，1个月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡 [73] - 本周国债现券收益率多数上行，到期收益率2 - 7Y上行0.5 - 3.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行3、5bp左右至1.82%、2.29% [73] - 本周中美10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差走扩 [79] 央行公开市场回笼投放 - 本周央行公开市场逆回购1765亿元，到期2776亿元；国库现金定存到期1500亿元，累计实现净回笼2511亿元；央行持续净回笼，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡 [81] 债券发行与到期 - 本周债券发行16218.7亿元，总偿还量19677.5亿元，净融资 - 3395.8亿元 [86] 市场情绪 - 人民币对美元中间价6.9007，本周累计调升18个基点，人民币离岸与在岸价差收窄 [90] - 本周10年美债收益率上行，VIX指数大幅回落后上行 [96] - 本周十年国债收益率上行，A股风险溢价微幅回落 [101] 行情展望与策略 - 国内基本面受全球制造业景气度回暖及抢出口提振，2026年前2月出口大幅高增；2月CPI超预期回升受春节错位效应影响，PPI环比上行，同比降幅持续收窄，重点行业产能治理显效；央行将构建科学稳健的货币政策体系，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [104] - 海外美伊冲突进入第十三天，中东紧张局势升级，国际能源价格及相关供应链价格面临上行压力；美国2月通胀企稳，但劳动力市场承压，2月非农就业负增长，“类滞胀”风险升温，美联储降息前景不明 [104]