报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油领涨油脂板块，菜油和豆油跟涨，短期强势延续但需警惕回调与基本面分化，多单继续持有，需关注原油价格、主产国政策、国内进口利润及到港量变化 [8] - 油脂价格受中东局势影响，生物柴油利润改善，印尼 B50 政策预期升温，棕榈油受益明显；马来西亚 2 月减产，库存预期下滑，未来需求增长有望抵消产量上升影响；化肥农药成本攀升及能源价格高企或使全球产量增长放缓 [9] - 豆油受外盘支撑，市场预期美国生柴政策维持高配额，巴西大豆产量预估下调且收割延迟支撑价格，国内豆油去库存但二季度到港或缓解供应紧张；菜油国内加籽进口政策风险缓解，ICE 油菜籽价格上涨提供成本支撑，但现货跟涨乏力 [10] 玉米 - 供给端，气温回升使产区基层售粮意愿提升，市场供应量或增加，但基层粮源不足三成，卖压降低，基层有惜售挺价情绪，港口库存偏低；替代品方面，小麦价格上涨，对玉米无饲用替代优势，大麦等进口谷物替代优势仍存，未来进口量或恢复性增加；需求端，生猪存栏增长带动饲料需求向好，饲料企业库存偏低，深加工企业加工利润亏损，开工率一般，库存同比偏低，节后有补库需求 [93] - 现货方面，基层玉米购销逐步恢复，市场供应增加，但卖压减轻，且下游企业及贸易环节有提升库存需求，整体供需格局或仍偏紧，预计玉米现货价格震荡偏强；期货方面，基层粮源不足三成，供应压力降低，且市场情绪偏强，2605/07 合约或震荡偏强，但上方受新麦上市替代压力，持续上涨空间有限 [93] 生猪 - 现货方面，供给端产能继续兑现，养殖端出栏或增加，供应压力大；需求端价格跌至低位，部分地区二次育肥少量进场，节后终端消费及屠宰减量，消费缓慢恢复，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升，整体供需仍偏宽松，现货价格震荡偏弱 [134] - 期货方面，产能充足，生猪供应有望小幅增加，消费淡季对行情支撑弱，05/07 合约震荡偏弱，需关注后续二育节奏及体量 [134] 豆粕 - 外盘美豆主力合约本周偏强运行，基本面 USDA3 月供需报告变化不大，市场关注中东局势，原油价格上涨或传导至农产品，美国总统访华或利多美豆出口，美豆或持续走强 [139] - 国内豆粕本周上涨，除 CBOT 大豆成本推动外，巴西大豆出口检疫流程有变，或导致 4 月阶段性供不应求，在宏观氛围偏多背景下，豆粕或偏强运行，但鉴于南美丰产，切勿追高入场 [140] 鸡蛋 - 本周鸡蛋现货价格上涨后稳定运行，期货方面主力 04 合约受现货压制，上方压力大，远月合约受饲料成本上升和通胀预期影响，或受多头青睐，操作上关注下半年旺季多单布局机会，滚动操作 [173] 棉花 - 外盘低位回升，郑棉震荡偏强，宏观上经霍尔木兹海峡船只遭袭，油价不跌反涨，美国发起 301 调查；国内 1、2 月 CPI 同比上涨，PPI 同比降幅收窄 [191] - 国内现货盘面走势较强，棉花主流基差报价偏稳，部分高基差报价下调，一口价成交较好；纯棉纱市场交投火热，纺企库存去化，开机回升；全棉坯布市场平稳，厂商对后市谨慎乐观 [192] - 美国农业部 3 月供需报告偏空，但市场交易重心转向 2026/27 年度，美棉走势有支撑；国内棉花商业库存下降，纺服出口好转，但内外棉价差高位运行限制上行空间，美国再提 301 调查，郑棉短期有回调可能，但偏强趋势未变 [193] 白糖 - 原糖指数跳空反弹后震荡试探 15 美分关口，美伊战争使霍尔木兹海峡封闭，布伦特油价大涨，巴西新季制糖比下降，利多原糖，但糖价反应不激烈 [220] - 郑糖指数大涨冲上 5500 关口，国内糖市处于生产旺季和消费淡季，供需面疲软，但国内商品跟风原油上涨，郑糖同步上行，期价站上 5500 后糖厂套保盘入场令糖价承压回稳 [221] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 棕榈油领涨油脂板块，菜油和豆油跟涨，周内高位回落，资金与情绪升温，短期强势延续但需警惕回调与基本面分化，多单继续持有，关注原油价格、主产国政策、国内进口利润及到港量变化 [8] - 油脂价格受中东局势影响，生物柴油利润改善，印尼 B50 政策预期升温，棕榈油受益明显；马来西亚 2 月减产，库存预期下滑，未来需求增长有望抵消产量上升影响；化肥农药成本攀升及能源价格高企或使全球产量增长放缓 [9] - 豆油受外盘支撑，市场预期美国生柴政策维持高配额，巴西大豆产量预估下调且收割延迟支撑价格，国内豆油去库存但二季度到港或缓解供应紧张；菜油国内加籽进口政策风险缓解，ICE 油菜籽价格上涨提供成本支撑，但现货跟涨乏力 [10] 核心要点 - 国内现货变动：截至 2025 年 3 月 13 日，华东一级豆油 8960 元/吨，周度上涨 210 元，基差下跌 70 元；华东三级菜油 10490 元/吨，周度上涨 240 元；华南 24 度棕榈油 9840 元/吨，周度上涨 640 元，基差上涨 50 元 [11] - 国内三大油脂库存：截止到 2026 年第 10 周末，国内三大食用油库存总量为 204.63 万吨，周度增加 2.27 万吨，环比增加 1.12%，同比下降 8.26%。其中豆油库存为 101.08 万吨，周度下降 0.43 万吨，环比下降 0.42%，同比下降 1.98%；食用棕油库存为 74.47 万吨，周度增加 3.04 万吨，环比增加 4.26%，同比增加 94.69%；菜油库存为 29.08 万吨，周度下降 0.35 万吨，环比下降 1.19%，同比下降 64.40% [23] - 国内油脂油料供应情况：截止到第 10 周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周增长，整体处于较高水平，国内油厂平均开机率为 54.26%，较上周的 24.81%开机率增长 29.45%。本周全国油厂大豆压榨总量为 199.68 万吨，较上周的 90.92 万吨增加了 108.76 万吨。截止到本周末 3 月当月，大豆累计压榨 200.08 万吨，25/26 年度累计大豆压榨总量为 4429.75 万吨，2026 年自然年度累计大豆压榨总量为 1596.17 万吨。截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为 833.57 万吨，预计到下周末时，港口大豆理论库存为 504.00 万吨，大豆到港约 318.43 万吨。截止到第 10 周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周增长，整体处于几乎停滞水平，国内进口油菜籽加工企业周度开机率为 5.94%，较上周的 2.55%周度增长 3.40%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为 2.45 万吨。截止到本周末 3 月当月，进口油菜籽累计压榨量为 2.45 万吨；25/26 年度进口油菜籽压榨总量为 100.65 万吨，2026 年自然年累计压榨总量为 9.15 万吨 [24][27][32] - 棕榈油动态情况：2026 年 2 月马来西亚棕榈油产量为 128.47 万吨，较 1 月下降 29.25 万吨，环比下降 18.55%；进口量为 7.63 万吨，较 1 月增加 4.4 万吨，环比增加 136.03%；出口量为 112.76 万吨，较 1 月下降 32.7 万吨，环比下降 22.48%；月末库存为 270.43 万吨，较 1 月下降 11.11 万吨，环比下降 3.94%。印尼 2025 年毛棕榈油产量达到 5166 万吨，比上年增长 7.3%，2025 年 12 月底印尼棕榈油库存为 207 万吨，环比降低 25%。印尼政府考虑加快推进生物柴油计划，将强制掺混比例从当前的 B40 提升至 B50 甚至 B60，但印尼棕榈油行业警告称国内棕榈油产量增长停滞可能构成能源战略瓶颈 [36][37] - CFTC 持仓：投机基金连续第六周增持 CBOT 大豆净多单，连续第四周在芝加哥豆油期市净买入，连续第六周在 CBOT 豆粕期市净买入 [51] 玉米 行情回顾 - 现货方面，本周全国玉米价格继续偏强运行，东北玉米偏强，供应端无压力，部分贸易商随行出货，少量滚动补货；华北玉米延续强势，农户售粮积极性恢复，看涨预期强，贸易商存粮意愿高，出货少，深加工企业库存低，收购积极性高，提价收购但上量效果一般；销区玉米整体报价上调，产区成本高，期货高位震荡带动现货心态，下游饲料企业刚需补库，部分地区采购并使用小麦等替代谷物。截至 3 月 12 日，哈尔滨二等玉米报价参考 2210 元/吨，较上周上涨 20 元/吨；长春二等玉米报价 2300 元/吨，较上周上涨 10 元/吨；山东寿光深加工玉米价格参考 2420 元/吨，较上周价格上涨 20 元/吨；锦州港二等玉米收购价格 2370 元/吨，较上周上涨 15 元/吨；广东蛇口港东北二等玉米主流价格 2530 元/吨左右，较上周价格上涨 10 元/吨 [55] - 期货方面，截止 3 月 12 日，大连盘主力 2605 合约收于 2396 元/吨，较上周涨 12 元/吨，涨幅 0.5% [55] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度方面，随着气温回升，本周售粮进度开始增加，截至目前农户玉米售粮进度 7 成半，整体同比偏慢，其中东北产区偏慢 5%，华北产区同比偏慢 9%，西北产区偏慢 5%。具体省份，辽宁同比偏快 4%，黑龙江、吉林、内蒙古、河北、山东分别偏慢 6%、9%、5%、11%和 9%。港口库存方面，截止 3 月 6 日当周，北方港口库存在 219 万吨，周环比+19 万吨；南方港口库存 69.6 万吨，周环比 -20 万吨 [57][58][60] - 国内替代品：小麦方面，本周小麦行情整体偏强，基层余粮减少，农户与贸易商惜售，流通粮源偏紧，面粉企业开机回升，刚需补库带动采购积极性，市场购销活跃度提升，行情平稳偏强。开学季带动面粉消费，饲用替代需求同步显现，加工与饲料企业双向采购，推动市场抢粮氛围加重，政策性小麦投放保持高成交、高溢价，市场预期向好。整体来看，本周小麦受供应收紧、需求共振支撑，短期易强难弱。截至 3 月 12 日，全国玉米均价为 2410 元/吨，小麦均价为 2572 元/吨，玉米价格较小麦价格低 162 元/吨 [61] - 进口替代谷物：据海关公布的数据显示，12 月份进口粮食 1086 万吨，同比升 6.0%。2025 年粮食累计进口 14056 万吨，同比降 10.8%，其中谷物及谷物粉进口 2579 万吨，同比减少 2440 万吨，降幅 48.6%。玉米方面，12 月份玉米及玉米粉进口 80 万吨，同比升 133.1%，2025 年玉米及玉米粉累计进口 265 万吨，同比降 80.6%。高粱方面，12 月份进口高粱 5 万吨，同比降 87.1%，2025 年高粱累计进口 454 万吨，同比降 47.5%。大麦方面，12 月份进口大麦 62 万吨，同比降 20.2%，2025 年大麦累计进口 1042 万吨，同比降 26.8%。小麦方面，12 月份小麦及小麦粉进口 58 万吨，同比升 273.4%，2025 年小麦及小麦粉累计进口 398 万吨，同比降 64.4%。稻米方面，12 月份稻谷、大米及大米粉进口 36 万吨，同比降 4.2%，2025 年稻谷、大米及大米粉累计进口 314 万吨，同比升 89.6%。当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在 2530 元/吨左右，巴西远月船期玉米理论进口利润 350 元/吨左右，但受配额限制，大麦等进口谷物替代优势仍存，伴随着国内玉米的高位运行，未来进口量或继续恢复性增加 [63][76] - 饲用需求：饲料产量方面，2025 年全国工业饲料总产量 34225.3 万吨，比上年增长 8.6%。其中，配合饲料产量 31946.0 万吨，增长 8.8%；浓缩饲料产量 1338.1 万吨，增长 3.4%；添加剂预混合饲料产量 752.7 万吨，增长 8.3%。分品种看，猪饲料产量 16639.4 万吨，增长 15.6%；蛋禽饲料产量 3282.0 万吨，增长 1.4%；肉禽饲料产量 10097.7 万吨，增长 3.5%；反刍动物饲料产量 1475.8 万吨，增长 1.8%；水产饲料产量 2323.1 万吨，增长 2.7%；宠物饲料产量 188.4 万吨，增长 17.9%；其他饲料产量 218.9 万吨，下降 12.5%。生猪产能方面，据国家统计局数据，截止 2025 年末，能繁殖母猪存栏 3961 万头，季环比 4035 万头减少 74 万头跌幅 1.83%，同比减少 116 万头下降 2.9%，为正常保有量的 101.6%。从农业农村部数据来看，12 月能繁母猪存栏量较 10 月 -0.73%，同比 -2.90%，去年整体降多增少。从官方能繁母猪存栏数据推算，理论上今年 3 - 5 月生猪出栏基本持平，6 - 8 月降 0.1%、0.1%、1.1%、10 月降 0.7%。同比方面，今年 3 - 4 月增长 1.3%、1.2%、0.10%，5 - 6 月基本持平，7 - 8 月降 0.7%、2.1%，10 月降 2.9%。据涌益资讯数据显示，截至 25 年 2 月份，样本养殖场能繁母猪存栏量 115.89 万头，环比增长 0.73%，同比增长 3.04%。从涌益能繁母猪存栏数据推算，理论上今年 3 - 6 月生猪出栏环比增长 0.9%、0.1%、0.5%、0.1%，7 - 8 月