报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际冲突情绪提振，叠加国内余粮有限、东北偏紧，玉米价格偏强；但公开竞价、进口拍卖等补充，需求分化压制，玉米上方面临一定阻力。建议用粮企业按需采购现货，保持充足储备；贸易商低吸高抛 [5] 各部分总结 期货价格表现 - 玉米主力2605合约本周冲击2443的近2年新高后承压回落，现货价格稳中小涨，鲅鱼圈玉米平舱价由2390元/吨涨至2405元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2520元/吨涨至2530元/吨附近，玉米基差震荡，盘面接近平水 [3] - 淀粉主力2605合约本周震荡走高，刷新2766的近年新高，潍坊金玉米淀粉价格由2920元/吨涨至3010元/吨附近，基差震荡走强 [3] 新粮销售情况 - 新粮销售偏慢，全国余粮仅2.6成。截至3月12日，全国售粮总进度为74%，同比慢6%；其中东北地区为75%，同比慢5%；华北地区为67%，同比慢9%；西北地区为82%，同比慢5%。随着价格上涨，农户余粮有限，惜售情绪增强，下游采购放缓，新粮销售再次转慢 [3] - 中储粮公开竞价近期加大，3月至今累计投放25.3万吨，成交25万吨，成交率99%，几乎全部成交，且进口玉米定向邀拍持续 [3] 库存情况 - 港口库存不一，下游企业降库。截至3月6日，北港玉米库存为195.1万吨，环比上升；周度下海量为34.1万吨，环比上升。广东港内贸玉米库存为52.4万吨，环比下降；外贸玉米库存为17.2万吨，环比上升 [4] - 截至3月13日，深加工企业玉米库存为337.7万吨，持续下降，近年同期最低；饲料企业玉米库存为30.06天，近期持续下降，下游企业消化库存为主 [4] 替代与进口情况 - 小麦替代优势不足，尽管小麦价格也上涨，但玉米价格上涨更多，麦玉价差进一步收窄，如收窄加大或有替代可能 [4] - 国内自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 外盘美玉米震荡偏强，美伊冲突持续能源涨势提振乙醇需求，且化肥涨价或提高种植成本，支撑价格 [4] 需求情况 - 饲料需求偏强但长期或受影响。猪价走低，养殖全面亏损，截至3月6日，外购仔猪养殖利润为 -58.89元/头，转盈为亏；自繁自养利润为 -237.98元/头，严重亏损。规模厂2月能繁存栏微降，淘汰量微增；仔猪产量增加、销量下滑；商品猪存栏环比增加。禽类方面，蛋价回落，养殖延续亏损；2月鸡苗销量续增，老鸡淘汰下降；2月在产蛋鸡存栏量或增。亏损下，养殖企业补栏或再次谨慎，当前高存栏仍支撑饲料需求，但亏损下产能或继续去化，长期不利饲料需求增长 [5] - 深加工企业需求好转。受淀粉价格大涨影响，淀粉加工企业加工利润回升，企业开机率回升。截至3月13日，淀粉加工企业开机率为55.73%，环比回升。淀粉库存为120.9万吨，环比回落。酒精加工企业仍亏损，开机率为55.61%，环比回升。下游淀粉糖企业开机率修复，造纸企业开机率走高 [5]