报告投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [1][26] 报告核心观点 - 公司是流体输送柔性管道制造商，尤其在海洋工程领域优势显著，产品达到国际标准，客户优质且遍布全球 [1][4][5][6] - 公司营收与利润增长迅速，盈利能力突出，2024年营收2.68亿元，近3年CAGR为+18.98%，归母净利润8342.33万元，近3年CAGR为+31.94%，2024年毛利率和净利率分别达到59.68%和31.25% [1][7] - 本次发行估值较低，发行PE(TTM)为12.91倍，显著低于可比公司PE（TTM）中值35.69倍，且发行后可流通比例低（23.85%），无老股，建议积极参与申购 [1][12][26][29] 公司基本面与业务 - 公司成立于2009年，总部位于山东烟台，主营海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列产品 [1][4] - 公司在海洋工程柔性管道领域建立了较强的产品优势，主要产品符合API 17K、API 7K和API 16C等认证 [1][5] - 公司成功将海洋工程技术延伸至陆地油气领域，首创研发了陆地油气田增产酸化压裂柔性管道，替代常规钢制管线，并已在中石油五大钻探公司全面推广应用 [1][5] - 2024年公司主营构成按产品类型：海洋工程柔性管道占35.38%，陆地油气柔性管道占20.99%，工业专用软管占39.45% [9][24] - 2024年公司主营构成按销售区域：内销占65.61%，外销占34.39% [9] 发行方案 - 发行采用直接定价方式，发行价格14.04元/股，初始发行规模2199.32万股，占发行后总股本的26.5% [1][12] - 预计募资3.09亿元，发行后公司总市值11.65亿元 [1] - 网上顶格申购需冻结资金1389.4万元，门槛较高 [1][12] - 战略配售引入5名战投，包括3家产业资本、1家员工持股计划和1家保荐券商跟投 [1][12] 行业情况 - 全球海洋油气投资恢复，行业呈景气回暖趋势。2024年全球海洋油气勘探开发投资约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增速11%，预计2025年将达到2200亿美元 [1][17] - 当油价在60美元/桶以上时，92%的未开发深水项目具有经济性；油价在70美元/桶以上时，95%的项目能实现盈利 [17] - 国内保障能源安全战略对海洋油气装备存在长期需求。2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元，达到105,438亿元，同比增长5.9% [1][18] - 我国海上常规石油资源储量探明率仅为30%，低于陆上的40%，未来海上油气勘探开发空间更大 [18] 公司竞争优势 - 技术优势：公司拥有多项核心技术，保障产品在恶劣环境下的性能，曾参与获得国家科学技术进步特等奖，并设有多个省级研发中心 [20] - 行业资质优势：公司是API标准委员会会员单位，参与多项国际标准修订，已通过API三项产品认证及API Q1等质量体系认证，同时是行业内全球少数同时通过挪威DNV、美国ABS、中国CCS、法国BV四大船级社认证的企业 [21] - 品牌及客户优势：客户包括中海油、中石油、中石化、斯伦贝谢、国民油井高华（NOV）、埃克森美孚等国内外大型企业，产品应用于“海洋石油981”、“蓝鲸1号”、“梦想号”等国家重大工程项目 [1][6][22] 财务与募投项目 - 2024年公司收入增长率为22.36%，归母净利润增长率为37.25%，加权ROE为23.28% [15] - 公司研发支出占收入比为5.12%，应收账款周转天数为110天 [25] - 募集资金主要用于：新建自浮式输油橡胶软管生产项目（建设期24个月，达产后新增产能6.60万标米）、智能化升级改造项目、高端软管研发中心项目及营销服务网络建设项目 [10][11] 可比公司分析 - 与北交所可比公司（利通科技、中裕科技、派特尔）相比，公司2024年收入规模为2.58亿元，体量偏小 [25] - 公司2024年毛利率为59.68%，显著高于可比公司（利通科技43.26%、中裕科技48.85%、派特尔32.44%），处于行业上游水平 [25] - 公司发行PE(TTM)为12.91倍，显著低于可比公司PE（TTM）中值35.69倍及均值（剔除派特尔后为36倍），估值具备吸引力 [1][29]