报告投资评级 - 行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 2026年1月，居民资产配置方向仍以存款为主，但边际上增配权益资产 [2][7] - 低利率环境和权益市场赚钱效应形成，居民资金入市稳步推进，券商作为权益资产重要服务中介，将在居民资金入市过程中多维度受益 [2][7][59] - 居民无论以直接或间接方式增配权益，券商都将受益，更看好渠道端适应公域流量转型、以及股债能力并重且参控股头部公募的券商 [7][59][62] 2026年1月财富管理市场概览 - 居民资产配置结构：2026年1月末，居民可配置财富管理产品全市场存量达353.2万亿元，环比增长0.7%，同比增长10.3% [7] - 增量贡献：当月净值增量达2.5万亿份，环比下降38.9%，其中存款贡献了85%的增量（+21456亿元），公募基金、私募基金、私募资管分别贡献+2%（+517亿元）、+11%（+2881亿元）、+3%（+731亿元），银行理财贡献-2%（-443亿元） [7] - 市场表现与风险偏好：1月权益市场冲高震荡，主要指数均收涨，居民风险偏好维持高位，存款存在向高收益资产搬家动力 [7][12] - 股债表现：1月10年期国债收益率下行3.61 BP，中证全债指数上涨0.41%；股票基金指数、混合基金指数、债券基金指数、货币市场基金指数涨跌幅分别为+5.42%、+6.47%、+0.53%、+0.10% [7][21] - 主要股指表现：2026年1月，上证指数、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000涨跌幅分别为+3.76%、+1.65%、+12.29%、+4.47%、+12.12%、+8.68% [16] 公募基金 - 总体规模：1月末全市场公募基金总规模达37.8万亿元，环比微增0.1%，份额为31.9万亿份，环比下降0.4%，平均单位净值1.18元 [7][23] - 分类规模变化：股票型、混合型、债券型、QDII基金规模环比变动分别为-5.7%、+9.0%、-3.7%、+4.6%；货币基金规模达15.3万亿元，环比增长1.6% [7][24] - 份额变化：1月全市场公募基金总份额增量为-1234.6亿元，其中股票型、混合型、债券型、货币市场基金、QDII份额增量分别为-332.2、+478.8、-4147.3、+213.8亿元 [25] - 四季度配置风格：2025年第四季度，居民重点增配被动权益（份额+2794亿份）、固收+（份额+2188亿份）和货币基金（份额+5718亿份），减配主动权益（份额-686亿份）和主动债基（份额-851亿份） [27][29][30] - 新发基金：1月市场新发基金份额1202.1亿份，环比增长6.2%；其中权益类（股票型+混合型）新发812.4亿份，环比高增66.5%，债券类新发152.6亿份，环比大幅下降70.3% [7][31] - ETF市场：1月末ETF基金总规模5.5万亿元，环比下降9.3%；股票型ETF规模环比下降15.8%至32242.8亿元，当月总份额流出1169.5亿份，是拖累ETF总规模下降的主因 [33][35] - 政策动态：证监会着力引导证券基金业专注主业，纵深推进公募基金改革；私募基金“1+N+X”制度体系持续完善，后续准入、募集、托管等配套规则有望陆续落地 [7][40] 私募资管/基金 - 私募基金：1月末存量规模22.4万亿元，环比增长1.3%；其中私募证券投资、私募股权投资、创业投资基金规模环比分别变动+2.6%、-0.3%、+4.4% [7][44] - 私募基金新备案：1月新备案规模640.6亿元，环比下降35.2% [7][44] - 私募资管：1月末存量规模12.4万亿元，环比增长0.6%；其中权益类、固收类规模环比分别变动+2.9%、-1.2% [7][48] - 私募资管新发：1月新发规模837.1亿元，环比增长2.2%；但权益类新发规模环比下降47.2%至49.2亿元 [49] 理财/存款 - 银行理财：1月末存量规模29.7万亿元，环比微降0.15%；其中固定收益类、权益类、混合类规模环比分别变动-0.2%、-7.4%、+1.8% [7][54] - 银行理财新发：1月新发规模5680.1亿元，环比增长21.2%，以固收类产品为主 [57] - 居民存款：1月末人民币住户存款存量168.0万亿元，环比增长1.3%，当月增量2.13万亿元 [7][58] 投资建议 - 核心逻辑：低利率和权益赚钱效应驱动居民资金入市，券商经纪、资管、财富管理等各项业务均将受益 [7][59] - 选股思路：1）渠道端从垂直流量走向公域流量，更适应业态转型的券商预计更优；2）“固收+”预计成为本轮居民增量入市核心抓手，看好股债能力并重、参控股头部公募的券商 [7][59][62] - 个股推荐：报告推荐兴业证券和广发证券 [7][59][63]