行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 报告标题为“推荐关注中游困境反转机会”，核心投资建议聚焦于中游制造环节的困境反转型公司 [2][17] - 尽管市场存在对人民币升值、原材料价格上涨及海外需求放缓的担忧，但仍推荐中游的兴业科技和健盛集团 [2][4][17] - 对于上游环节，推荐百隆东方和富春染织；品牌环节则推荐利润弹性较大的锦泓集团、罗莱生活和富安娜 [4][17] 根据目录总结 1. 本周观点 - 裕元集团2025年收入为80.31亿美元，归母净利为3.81亿美元，分别同比下降1.8%和2.9% [2][15] - 剔除税务争议影响后，裕元集团2025年归母净利为3.5亿美元，同比下降19% [2][15] - 裕元集团25Q4收入为20.14亿美元，同比下降4.4%，但归母净利为1.02亿美元，同比增长68.48%，增长主要因24Q4计提税务争议影响 [2][15] - 裕元集团2025年分红率为70%，股息率为7.2% [2][15] - 健盛集团2025年收入为25.89亿元，归母净利为4.05亿元，分别同比增长0.59%和24.62% [3][16] - 健盛集团Q4单季收入为7.03亿元，归母净利为0.96亿元，分别同比增长8.06%和56.03% [3][16] - 健盛集团2025年经营性现金流为6.06亿元，同比增长77.02%，远高于净利，主要由于折旧增加和存货减少 [3][16] - 健盛集团2025年全年现金分红加回购合计占归母净利润比例为65.53%，年化股息率为5%，25年已累计回购9.9亿元 [3][16] 2. 行情回顾 - 报告期内（20260308-20260313），SW纺织服饰板块上涨0.12%，高于上证综指0.82个百分点，低于创业板指2.39个百分点 [18] - 细分板块中，SW服装家纺上涨1.36%，SW纺织制造下跌0.28% [18] - 涨幅前三的细分板块为家纺、高端女装、休闲；涨幅后二的板块为纺织机械、鞋类 [18] - 个股方面，本周涨幅前五为真爱美家（32.92%）、三房巷（18.18%）、ST起步（14.25%）、江南高纤（9.70%）、健盛集团（9.34%） [18][23] - 主力资金净流入方面，江南高纤净流入占比最高，为6.64% [18][25] 3. 行业数据追踪 3.1 原材料相关数据 - 截至3月13日，中国棉花3128B指数为16877元/吨，本周上涨1.47%，年初至今累计上涨8.29% [5][8][32] - 截至3月13日，锦纶中国华东市场价为18000元/吨，本周上涨14.65%，年初至今累计上涨30.43% [5][8][34] - 截至3月12日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1783澳分/公斤，折合86475.50元/吨，本周上涨0.91%，年初至今累计上涨8.19% [8][37] - 根据USDA 2026年3月预测，2025/2026年度全球棉花总产预期为2634.3万吨，同比微增0.03%；消费需求预期为2581.7万吨，同比增长1.74% [44] - 2026年2月全国棉花商业库存为547.70万吨，同比减少3.78万吨 [47] 3.2 出口相关数据 - 2026年1月，中国纺织服装出口额为224.44亿美元，同比上升26.34% [51] - 2025年12月，油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为3.24亿美元，同比下降8.89%；2025年1-12月累计出口额为36.37亿美元，累计同比下降8.19% [55] - 2026年2月，越南鞋类出口金额为14.14亿美元，同比下降10.02%；2026年至今累计出口额为34.66亿美元，累计同比下降0.13% [60] - 主要运动制造台企2026年2月营收增速分化，裕元同比增长19.40%，而来亿同比下降29.43% [63] 3.3 终端消费相关数据 - 线上平台数据：2026年1月，淘宝天猫平台运动服销售额同比增长15.81%，增速有所提升；户外登山野营品类销售额同比增长25.63% [4][79] - 2025年12月，淘宝天猫平台同比增速最高的品牌是Balabala Shoes，同比增长4241.69% [4][79] - 2025年3月，抖音平台运动品类增速较高，运动包、运动鞋、运动服销售额同比分别增长136.87%、61.69%、63.72% [73] - 2026年1月，中国服装行业线上销售额为477.45亿元，同比上升12.91%；其中运动服/休闲服装平均单价最高，达354.22元/件，同比上升15.77% [92] - 宏观消费数据：2025年12月，社会消费品零售总额同比增长0.9%，其中服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长0.6% [97] - 2025年，全国网上零售额同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2% [97] - 海外市场：2026年1月，美国零售和食品服务销售额总计7335.37亿美元，同比增长3.16%，其中服装及服装配饰店同比增长3.04% [112] - 库存情况：2025年12月，美国服装及服装面料批发商库存为285.61亿美元，同比上升2.13% [116] 3.4 高端消费跟踪 - 2026年1月，中国澳门博彩毛收入达227.00亿澳门元，同比增长23.96% [119] - 2026年1月，中国20万元以上的中高端车型销量为94.39万辆，同比下降10.41% [119] - 爱马仕2025年上半年收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）市场收入为316.4亿元，同比增长3.0% [119] 4. 行业新闻 - Zara母公司2025财年销售额增至3152亿元，但三年门店减少约6% [9] - 匹克与欧洲奥委会签署6年合作协议 [9] - 举报事件后，华伦天奴更换大中华区CEO [9] - On昂跑中国最大旗舰店落地深圳 [9]