报告投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[6] 报告核心观点 - 地缘政治扰动持续，钨和钽等小金属价格周内继续领涨[1] - 贵金属短期受地缘局势与降息预期摇摆影响，呈现易涨难跌格局，长期避险与滞涨交易价值不改[2][11] - 工业金属中，铝价因地缘冲突导致的供应担忧维持强势，铜价短期受基本面支撑，长期受降息、财政政策及新能源需求驱动看好[2][16][17] - 新能源金属碳酸锂价格因供需偏紧有望震荡上行[3][19] - 其他小金属中，稀土镨钕系价格波动剧烈，中重稀土阴跌，而钨精矿周内价格大幅上涨[3][23] 根据目录总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 地缘局势未见缓和，贵金属价格承压，周内黄金（LBMA）价格下跌1.81%，白银（LBMA）价格上涨5.70%[2][10] - 短期中东局势叠加美联储降息预期摇摆，呈现易涨难跌格局；中长期全球关税和地缘政治不确定性下，避险和滞涨交易是核心[2][11] - 中国央行连续16个月增持黄金，储备达7422万盎司[11] - 关注个股：黄金股如紫金矿业、中金黄金等；银铂钯作为黄金贝塔，关注盛达资源、豫光金铅等[2][12] 1.2 工业金属 - 霍尔木兹海峡封锁持续，铝价维持强势，本周SHFE铝价上涨1.4%[2][13] - 铜价短期受美联储降息预期和基本面偏紧支撑；中长期随降息深化、国内货币政策空间打开、潜在宽财政及新能源需求强劲，看好价格中枢上移[2][17] - 铝价上行源于市场对“电解铝供应收缩担忧急剧升温”，但事件对中国铝生产直接影响有限[2][18] - 关注个股：铜股如紫金矿业、江西铜业等；铝股如中国宏桥、云铝股份等[2][18] 1.3 新能源金属 - 碳酸锂价格上涨，下游逢低补库，本周电碳价格上涨2.4%[3][19] - 供应端：国内碳酸锂产量预计环比上涨，2月智利出口至中国碳酸锂达22，380吨，行业库存低位且延续去库[3][19] - 需求端：3月动力电池需求稳步复苏，储能领域发力，“抢出口”效应延续，下游部分大厂转为主动补库，预计3月供需双增、偏紧，价格有望震荡上行[3][19] - 关注个股：锂资源公司如赣锋锂业、天华新能等；低成本镍湿法项目关注力勤资源、华友钴业[3][20] 1.4 其他小金属 - 稀土镨钕系市场价格波动剧烈，氧化镨钕价格周内下跌5.3%；中重稀土维持阴跌，氧化镝下跌3.3%[3][23] - 其他小金属中，钨精矿价格周内大涨15.5%，五氧化二钽价格周内大涨12.1%[23] - 价格波动受期货市场抛压、下游采购谨慎及地缘政治风险加剧避险情绪影响[3][23] - 关注个股：锑关注湖南黄金；钼关注金钼股份；钨关注中钨高新、厦门钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土[3][24] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 截止3月13日，有色金属行业年内涨幅为14.0%，在A股32个一级子行业中排名第八[25] - 本周，有色（申万）指数下跌3.7%，不及沪深300指数[27] - 有色三级子板块中，锂电化学品涨幅最大[29] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十个股包括：联瑞新材（21.33%）、横店东磁（20.47%）、天华新能（16.23%）等[4][33] - 本周跌幅前十个股包括：翔鹭钨业（-19.95%）、章源钨业（-17.40%）、厦门钨业（-15.68%）等[34][37] 2.3 估值水平 - 截止3月13日，有色行业PE（TTM）估值为36.13倍，其中稀土磁材板块估值最高[39] - 有色行业PB（LF）估值为4.49倍，位居所有行业中上水平，锂板块PB估值相对偏低[41] 3 重大事件 3.1 宏观动态 - 中国2月CPI同比1.3%，PPI同比-0.9%；出口年率（美元计价）同比21.8%，进口年率同比19.8%，贸易帐213.62亿美元[46] - 美国2月未季调CPI同比2.4%，符合预期；贸易帐-545亿美元[46] 3.2 行业动态 - 铝：霍尔木兹海峡通航受阻，摩科瑞计划从LME紧急提取近10万吨铝以缓解欧美供应缺口；卡塔尔铝业维持60%开工率[51] - 铜：蒙古寻求重谈力拓奥尤陶勒盖铜矿条款；赞比亚目标到2031年将铜产量提高两倍以上至300万吨[51] - 钨：原料货源偏紧，黑钨精矿（≥65%）3月11日均价升至1，025，500元/标吨，年内累计涨幅高达126.13%[53] 3.3 个股动态 - 紫金矿业参与设立福建省紫金矿业隐山双循环股权投资基金，合计出资占比35.4%[58] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - 价格：本周LME铝价上涨3.0%，SHFE铝价上涨1.4%；LME铜价上涨0.6%，SHFE铜价下跌0.7%[59][60] - 库存：全球铜库存148.87万吨，环比增加2.18万吨；全球铝库存171.96万吨，环比减少1.17万吨[63] 4.2 贵金属 - 价格：受美债美元走强影响，贵金属承压，LBMA黄金周跌1.81%，LBMA白银周涨5.70%[80][83] - 库存：SPDR黄金ETF持有量1076吨，较年初增长20.18%；SLV白银ETF持仓量15，539吨，环比减少1.71%[83] 4.3 小金属 - 价格：新能源金属中，碳酸锂（电）周涨2.4%；小金属中，钨精矿周涨15.5%，五氧化二钽周涨12.1%[85][87]