报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[6] 报告核心观点 - 全球地缘政治事件频发强化了各国对能源和资源的管控意愿，包括煤炭在内的资源涨价或已是趋势[5] - 国内政策以“反内卷”为手段，根本目的是扭转PPI，预计2025年煤价低点为政策底，后续可期待更多供给端政策出台[5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监环保趋严挤出超产；供给区域分化，开采难度加大、成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或成新常态，资源稀缺性凸显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难改，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 本周行情回顾总结 - 本周煤炭指数大涨5.03%，跑赢沪深300指数（微涨0.19%）4.85个百分点[12] - 年初至今煤炭指数大涨25.96%，跑赢沪深300指数（微涨0.85%）25.12个百分点[12] - 本周煤炭板块市盈率PE为22.4倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.63倍，位于A股中下游水平[13] - 本周涨幅前五名公司为：郑州煤电（+19.2%）、兖矿能源（+12.9%）、广汇能源（+10.4%）、中煤能源（+8.6%）、兰花科创（+8.4%）[19] 动力煤市场总结 - 价格：截至3月13日，秦港5500K动力末煤平仓价729元/吨，周环比下跌14元/吨（-1.9%）；内蒙古5500K产地价周跌8.7元/吨（-1.6%）；山西5500K产地价周跌54元/吨（-8.5%）；陕西6000K产地价周跌5元/吨（-0.7%）[3][24][29] - 供给：截至3月13日，动力煤462家样本矿山日均产量546.5万吨，周环比上涨10.6万吨（+2.0%），年同比下跌5.7%[3][24][40] - 需求与库存：截至3月12日，六大电厂日耗74.6万吨，周环比大涨4.7万吨（+6.7%）；库存1296.7万吨，周环比大跌63.9万吨（-4.7%）；可用天数17.3天，周环比大跌2.1天（-10.8%）[24][42] - 非电需求：甲醇开工率90.2%（周环比小跌1.5pct），尿素开工率93.3%（周环比微跌），仍处历史同期偏高水平[3][24][46] - 港口库存与调度：秦港库存660万吨，周环比大涨93万吨（+16.4%）；长江口库存648万吨，周环比上涨30万吨（+4.9%）；广州港库存252.5万吨，周环比大涨35.1万吨（+16.1%）[24][59] - 长协价：2026年3月秦港动力煤（Q5500）长协价为682元/吨，月环比上涨2.0元/吨（+0.3%），年同比下跌4.0元/吨（-0.6%）[25] 炼焦煤市场总结 - 价格：截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1570元/吨，周环比下跌10元/吨（-0.6%）；山西、河南、安徽产地价周环比均持平[4][75][76] - 供给：截至3月13日，523家样本矿山精煤日均产量77.7万吨，周环比上涨2.9万吨（+3.9%），年同比上涨5.1%[4][75][89] - 进口：3月7日，蒙煤甘其毛都口岸通关量17.5万吨，周环比下跌0.6万吨（-3.5%），年同比大幅上涨134.1%[4][75][91] - 需求：截至3月13日，中国日均铁水产量221.2万吨，周环比下跌6.4万吨（-2.8%），年同比下跌4.1%[4][75][95] - 库存：截至3月13日，523家样本矿山精煤库存277.7万吨，周环比下跌8.6万吨（-3.0%），年同比大幅下跌26.1%[4][75][99] 煤炭进口总结 - 发运量：3月13日，全球发往中国煤炭发运量354.5万吨，周环比下跌3.2%；其中澳大利亚发运量55.5万吨，周环比大跌53.5%；俄罗斯发运量46.7万吨，周环比大涨31.0%；印尼发运量195.4万吨，周环比上涨6.8%[109][111] - 到港量：3月13日，全球到中国煤炭到港量440万吨，周环比大跌15.9%；其中澳大利亚到港量83.3万吨，周环比大涨25.9%；俄罗斯到港量60.5万吨，周环比大跌24.2%；印尼到港量204.4万吨，周环比大跌35.0%[109][116] 投资建议 - 建议从四个维度把握投资机会：[6] 1. 高分红/稳定型：资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] 2. 增长/周期底部型：具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，如兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] 3. 稀缺资源型：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] 4. 一体化/抗周期型：煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，如陕西能源、新集能源、淮河能源[6]