报告行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2026年2月社融同比多增，主要受益于实体经济贷款回暖，而政府债券少增是主要拖累 [3][4] - 信贷结构分化：对公贷款同比多增，但个人贷款需求仍待修复 [1][3][6] 社融总量与增速 - 2026年2月单月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元 [4] - 2月社融增速为8.2%，与上月持平；剔除政府债券后的社融增速为6.1%，较上月提升0.1个百分点 [4] 社融结构拆分（2月单月） - 人民币贷款（对实体经济发放）：增加0.8万亿元，同比多增1956亿元 [6] - 企业债券融资（新口径）：净增加1521亿元，同比少增181亿元 [6] - 表外融资：信托贷款净增加309亿元，同比多增639亿元；委托贷款净减少181亿元，同比少减47亿元 [6] - 政府债券：净增加14036亿元，同比少增2903亿元 [6] - 未贴现银行汇票：减少1755亿元，同比少减1232亿元 [6] 信贷增长情况（2月单月） - 总体：新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元 [6] - 企业端贷款：增加14900亿元，同比多增4500亿元 [6] - 企业中长期贷款增加8900亿元，同比多增3500亿元 [6] - 企业短期贷款增加6000亿元，同比多增2700亿元 [6] - 票据融资减少350亿元，同比多减2043亿元 [6] - 居民端（个人）贷款：减少6507亿元，同比多减2616亿元 [6] - 中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元 [6] - 短期贷款减少4693亿元，同比多减1952亿元 [6] - 报告指出，受春节假期影响，商品房成交阶段性回落，但上海“沪七条”政策优化调整有望稳定预期，后续刚性和改善性住房需求释放可能驱动按揭贷款回暖 [6] - 非银金融机构贷款：减少105亿元，同比多减2949亿元 [5] 存款增长情况（2月末） - 总体：人民币存款余额达338万亿元，2月新增人民币贷款11700亿元，同比少增32500亿元 [5] - 企业存款：减少26545亿元，同比多减17605亿元 [5] - 个人存款：增加31100亿元，同比多增25000亿元（报告指出，主要因春节错位及去年低基数影响） [5] - 财政存款：减少3500亿元，同比多减16076亿元 [5] - 非银行金融机构存款：增加13900亿元，同比少增14400亿元 [5] 货币供应情况（2月） - M1增速为5.9%，环比提升1.0个百分点 [5] - M2增速为9.0%，与上月持平 [5] - M2-M1剪刀差为3.1%，环比收窄1.0个百分点 [5]