核心观点 - 报告认为A股市场正沿着自身路径前进，尽管面临美伊冲突等地缘政治事件，但表现出相对韧性，这反映了市场对国别相对力量变迁的定价能力增强[1][4] - 市场正处于“牛市两段论”的演绎中，即从“结构牛”向“全面牛”过渡，当前处于结构牛到区间震荡的过渡期，区间震荡阶段将为全面牛蓄力[1][4] - 当前市场总体静态估值处于历史高位，提估值行情阻力增加，通信、电子、电力设备、国防军工、计算机和基础化工等板块的静态估值也处于历史高位[1][5] - 市场蓄力阶段的结构特征并非高切低或风格切换，而是主线板块的耗散，有弹性的投资机会主要来自主线资产延伸和宏观叙事的拓展[1][6] 市场韧性分析 - 美伊冲突抑制了全球风险偏好，导致权益市场普遍调整，但A股相对有韧性[1][4] - A股本轮对地缘冲突的定价进步明显，能有效结合短中长期推演，反映国别相对力量变化和中国在复杂海外环境中的腾挪能力[1][4] - 中国不再是输入性通胀的被动接受者和地缘冲突的旁观者，有能力在地缘博弈下缓冲事件性冲击[1][4] - A股正在拥抱“竞争思维”，适应地缘冲突多发的环境，这是市场特征的重大优化，也是牛市基本盘的证明[1][4] 市场阶段与估值判断 - A股经典的牛市演绎模式是先有结构牛，再有全面牛，结构牛和全面牛之间通常有一个震荡休整阶段[5] - 当前市场处于“第一阶段上行”到“震荡区间”的过渡期，美伊冲突对A股而言更多是阶段转换的确认[1][5] - 全部A股总体的静态估值处于历史高位，通信、电子、电力设备、国防军工、计算机和基础化工的静态估值同样处于历史高位[1][5] - 挖掘新结构性机会的难度增加，市场总体存在向区间震荡过渡的诉求，区间震荡行情可能持续1-2季度[5] - 若产业趋势无明显利空，2026年中可能是牛市2.0启动节点；若遇到季度级别的产业趋势扰动，牛市2.0可能推迟到2026年第四季度启动[5] 蓄力阶段结构特征与投资方向 - 市场蓄力阶段不是高切低，也不是风格切换，更偏向于是主线板块的耗散，领涨板块和核心标的进入高位震荡区间[1][6] - 新机会挖掘空间下降，体量下降，但有弹性的投资机会仍主要来自于主线资产延伸和宏观叙事的拓展[1][6][7] - 一季报期之前，市场围绕“重现实”特征进行布局，重点关注3-4月涨价可能集中兑现的基础化工，以及英伟达GTC大会召开在即带来的算力链“新通胀环节”挖掘窗口，如CPO（光模块）[1][6] - 主线资产延伸方向：继续挖掘AI产业链和周期Alpha新细分机会[7] - AI产业链沿着牛市1.0（AI硬件）到牛市2.0（AI应用）的核心产业线索挖掘[7] - 当前“重现实”特征至少持续到一季报期，重点在硬件端：光、PCB等通胀环节、燃机加速渗透全球供应链[7] - 后续向应用端靠拢，关注应用端卖铲人（云计算、端侧、机器人），国产AI链后发先至（国内大厂链），AI改造传统行业被视为未来投资机会[7] - 顺周期方面，涨价兑现靠前的基础化工是3-4月的重点方向[7] - 宏观叙事拓展方向：关注国别相对力量变迁定价强化的可能性，由此带来的制造业重估可能是一个中期机会[7] 市场情绪与资金流向（基于图表数据） - 量化情绪指标：截至2026年3月13日，全部A股按个数、流通市值、成交额计算的强势股占比分别为49%、49%、71%，多数处于“全面收缩”状态[12] - 部分板块呈现“继续扩散”状态，如电力设备（强势股占比按个数79%、按市值89%、按成交额93%）、银行（79%、31%、61%）、通信（47%、49%、64%）等[12] - 重点ETF跟踪：数据显示，在2026年3月9日至13日期间，不同主题ETF表现分化[16] - 份额变化方面，嘉实中证国新央企现代能源ETF（562850.OF）份额增长148.8%，南方中证新能源ETF（516160.OF）份额增长7.9%[16] - 部分宽基指数ETF份额有所减少，如易方达创业板ETF（159915.OF）份额减少5.8%，华泰柏瑞沪深300ETF（510300.OF）份额减少1.4%[16] - 涨跌幅方面，富国中证电池主题ETF（561160.SH）近5个交易日上涨8.3%，国泰中证煤炭ETF（515220.OF）上涨6.6%；而南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）下跌3.7%，华夏国证半导体芯片ETF（159995.OF）下跌3.0%[16]