核心观点 - A股在面对美伊冲突等地缘风险时表现出相对韧性，这反映了市场对国别相对力量变迁的定价能力增强，以及中国在复杂环境中的腾挪能力，A股正在适应并拥抱“竞争思维” [1][4] - 市场正沿着“牛市两段论”的自身路径前进，当前处于从“结构牛”到“区间震荡”的过渡期，为未来的“全面牛”蓄力，主要原因是多个板块及整体A股静态估值已处于历史高位 [1][4][5] - 在当前的蓄力阶段，市场结构特征并非简单的高低切换或风格切换，而更偏向于主线板块的耗散，有弹性的投资机会主要来自主线资产的延伸和宏观叙事的拓展 [1][6][7] 市场环境与韧性分析 - 美伊冲突抑制了全球风险偏好，导致全球权益市场普遍调整，但A股市场表现出相对韧性 [1][4] - A股本轮对地缘冲突的定价进步明显，能够有效结合短中长期进行推演，这反映了国别相对力量变化和中国在复杂海外环境中的腾挪能力 [1][4] - 中国不再是输入性通胀的被动接受者或地缘冲突的旁观者，有能力在地缘博弈中缓冲事件性冲击，A股基于中长期“竞争格局”变化的定价正在进行时 [1][4] 市场阶段与估值判断 - A股经典的牛市演绎模式是先有结构牛，再有全面牛，两者之间通常有一个震荡休整阶段，当前市场正处于从“第一阶段上行”到“震荡区间”的过渡期 [5] - 通信、电子、电力设备、国防军工、计算机和基础化工的静态估值处于历史高位，同时全部A股总体的估值也处于历史高位 [1][5] - 在高估值背景下，挖掘新结构性机会的难度增加，市场总体存在向区间震荡过渡的诉求，预计区间震荡行情可能持续1-2个季度 [5] - 若产业趋势无明显利空，牛市第二阶段（牛市2.0）可能于2026年年中启动；若遇到季度级别的产业趋势扰动，则可能推迟至2026年第四季度启动 [5] 蓄力阶段的结构特征与投资机会 - 当前蓄力阶段并非“高切低”或风格切换，而更偏向于前期领涨板块和核心标的进入高位震荡区间的主线板块耗散，新机会的挖掘空间和体量下降 [1][6] - 历史上，蓄力阶段前期强势风格会先调整先企稳，并先于牛市2.0启动，该阶段的行业涨跌与结构牛和全面牛阶段呈弱正相关 [6] - 有弹性的投资机会仍主要来自于：1）主线资产延伸；2）宏观叙事的拓展 [1][6][7] - 主线资产延伸方面，建议继续挖掘AI产业链和周期Alpha新细分机会 [1][7] - AI产业链应沿着从牛市1.0（AI硬件）到牛市2.0（AI应用）的核心产业线索进行挖掘，当前“重现实”特征至少持续到一季报期，重点在硬件端的光、PCB等“通胀环节”以及燃机加速渗透全球供应链 [1][7] - AI产业链后续将向应用端靠拢，可关注应用端的“卖铲人”（如云计算、端侧、机器人）以及国产AI链后发先至（国内大厂链），AI改造传统行业也被视为未来的投资机会 [7] - 顺周期方面，涨价兑现靠前的基础化工是3-4月的重点方向 [1][7] - 宏观叙事拓展方面，可关注国别相对力量变迁定价强化的可能性，由此带来的制造业重估可能是一个中期机会 [1][7] 近期事件催化 - 英伟达GTC大会召开在即，算力链的“新通胀环节”又迎来挖掘窗口，可关注CPO（光模块）投资机会 [1][6] 市场情绪与资金流向（基于图表数据） - 根据截至2026年3月13日的赚钱效应扩散指标数据，电力设备、银行、中证红利、建筑装饰、农林牧渔、通信、沪深300、社会服务、医药生物、房地产、商贸零售等板块呈现“继续扩散”状态 [14] - 国防军工板块的赚钱效应指标收缩最为显著，按照个数、市值、成交额计算的强势股占比分别较上周下降36%、51%和42% [14] - 重点ETF跟踪数据显示，在统计周期（2026/03/09-2026/03/13）内，国泰中证煤炭ETF今年以来上涨28.4%，华泰柏瑞中证光伏产业ETF上涨21.1% [16] - 同期，南方中证申万有色金属ETF下跌3.7%，华夏国证半导体芯片ETF下跌3.0% [16] - 嘉实中证国新央企现代能源ETF份额在5个交易日内大幅增长148.8% [16]