报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月新增贷款同比少增，个贷显著负增长，2026年新增贷款或仍同比少增；M1增速阶段性回升，M2增速环比持平；2月社融增速环比持平，2026年社融增速或回落；长债调整或是机会，建议把握波段操作机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 2月金融数据情况 - 3月14日傍晚央行披露2月金融数据，新增贷款9000亿元，社融增量2.38万亿元；2月末，M2达349.2万亿，YoY +9.0%；M1 YoY +5.9%；社融增速8.2% [1] 新增贷款情况 - 2月新增贷款9000亿，2025年2月为1.01万亿，同比少增；2026年春节较晚，春节前企业发年终奖可能促使个人提前偿还个贷，对2月个贷数据影响大；2月个贷 -6507亿，其中短贷 -4693亿，中长期贷款 -1815亿，反映个贷需求持续低迷；2月对公贷款 +1.49万亿，其中短贷 +6000亿，中长期 +8900亿，票据贴现 -350亿；2月个贷明显负增长，银行可能用对公短贷冲信贷规模；信贷需求较弱，叠加信贷不良压力，2026年新增贷款或仍同比少增 [2] M1和M2增速情况 - 央行自2025年1月起启用新口径M1，新口径M1增速走势更平稳；2026年2月末新口径M1增速5.9%，较上月末上升1.0个百分点，或因春节错位及股市成交活跃；2月末M2增速9.0%，环比持平 [2] 社融情况 - 2月社融增量2.38万亿，2025年2月社融增量2.23万亿，同比小幅多增，多增主要来自对实体经济RMB贷款及未贴现银行承兑汇票；2月对实体经济人民币贷款增量8484亿，同比多增1956亿；委托贷款 -181亿，信托贷款 +309亿，未贴现银行承兑汇票 -1755亿；企业债券净融资1521亿；政府债券净融资1.40万亿；2月末社融增速环比持平于8.2%；预计2026年新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资同比接近，社融增量同比略微少增，社融增速小幅回落，2026年末社融增速7.5%左右 [2] 长债投资建议 - 开年以来人民币明显升值，对中国债市构成利好；当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低；预计10Y国债收益率Q1低点或到1.75%，Q2低点有望到1.70%；银行负债成本较快下行，但债券收益率曲线陡峭，城农商行配5Y以内的政府债券较难覆盖负债成本，拉长久期或是现实选择；存款利率较低，保费有望较快增长，3月险资超长债配置力度或加大，30Y国债活跃券收益率有望走向2.20%以下；不过，配置盘无动力大幅压低30Y国债收益率，大行情需交易盘来推动，或需等待风险偏好显著回落及政策利率下调；预计2026年10Y国债收益率1.6% - 1.9%震荡；当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会 [2]