行业投资评级 - 维持评级 [1] 报告核心观点 - “十五五”规划将具身智能列为未来产业，是AI发展的下一个浪潮，旨在构建未来产业全链条培育体系，推动其成为新的经济增长点 [8][11] - 中国在政策支持、市场需求和供应链方面已形成领先优势，但在顶尖AI模型和高端芯片等核心领域仍存短板 [20][23][57] - 具身智能被视为最高层次的人工智能，其核心价值在于推动AI大规模商业化与产业化，广泛渗透至制造业、物流、医疗、交通、能源等行业，是新质生产力的重要引擎 [11][17][20] 根据目录总结 一、具身智能进入规划纲要，定位未来产业 - “十五五”规划在“前瞻布局未来产业”和“新产业新赛道培育发展”中明确提及具身智能，要求统筹布局实训场、推进协同训练、研发大小脑一体化模型、攻关核心零部件技术、加速人形机器人等产品落地 [8] - 相较于“十四五”规划对前沿科技的笼统布局，“十五五”规划对具身智能的表述更为具体和增强，政策延续性高 [8][28] - 具身智能是具有物理载体的智能体，能在现实世界执行任务并学习进化，区别于传统物联网，被视为AI的下一个浪潮（物理AI） [11][12] 二、具身中国：政策、市场、供应链齐发力 （一）政策支持为具身智能发展营造良好环境 - 中国政策具备强大的定力、执行力与规划力，在新能源汽车、5G、光伏等战略性新兴产业上已取得显著成果，例如2025年新能源汽车电动化率达48%，5G基站全球占比38%，光伏装机“十三五”以来CAGR近40% [24] - “十四五”时期已构建了具身智能从技术攻关到应用落地的政策框架，2025年具身智能首次进入政府工作报告并被列为未来产业 [28] - 中央与地方政策协同发力，例如上海目标2027年具身智能核心产业规模突破500亿元，深圳目标关联产业规模达1000亿元以上，北京目标培育千亿级产业集群 [31] （二）市场需求为具身智能发展提供广阔空间 - 中国劳动力人口增长放缓（2024年同比-0.1%）、出生率下滑（2024年为6.8‰）、老龄化深化（60岁及以上人口占比22.0%），劳动力边际递减趋势催生对自动化设备的需求 [36] - 人力成本逐年上升，2024年城镇非私营/私营单位平均年工资分别为12.4万元/6.9万元，机器人替代有助于企业降本 [38] - 工业与服务机器人市场需求快速上升，2025年1-7月产量同比分别增长43.6%和80.4%，具身智能机器人凭借更高智能化水平，具备广阔的替代与场景拓展空间 [41] - 具身智能能提升生产效率、优化体验、减少安全事故，例如特斯拉辅助驾驶可将碰撞事故平均里程数从约100英里提升至500英里以上 [45] （三）完备工业体系&供应链支撑具身硬件发展 - 中国是全球唯一拥有联合国全部工业门类的国家，制造业机器人密度达470台/万人（全球第三），灯塔工厂数量全球占比41%（排名第一），具备强大的工业实力和完整供应链 [51][53] - 在人形机器人领域，中国供应链已具备明显领先能力：上游稀土资源储量与冶炼产能全球领先；中游核心零部件（如电机、减速器、传感器、电池）国产化率高，布局全面，能迅速搭建产品原型并具备规模化降本潜力 [54] （四）补齐顶尖技术短板，攻坚“卡脖子”环节 - “小脑”（运动控制）能力顶尖，以宇树科技为代表的企业已展现出高水平，但“大脑”（AI算法模型）能力仍有差距，2024年全球顶级AI模型数量美国（40个）显著领先于中国（15个） [57][58] - 具身智能所需融合物理交互反馈的异构数据规模巨大，可能是自动驾驶的上千倍、大语言模型的上百万倍，数据成为与模型同等重要的角力点，中国有望通过建设数据共享平台和开发合成数据能力寻求突破 [62] - 高端芯片是主要制约，当前全球人形机器人处理器由英伟达、英特尔主导，2025年英伟达Jetson AGX Thor的AI算力是前代的7.5倍，技术出口限制风险直接影响中国具身智能发展 [64] 三、“十五五”国内群雄逐鹿、全力驱动具身未来 （一）宇树机器人:三登春晚,顶尖运控代表 - 宇树科技在2026年春晚完成多项高难度武术动作，体现了其顶尖的硬件运控（“小脑”）能力和国产供应链的全球领先地位 [69] - 公司已连续五年盈利，2025年上半年净利润超3亿元，年度营收超10亿元，人形机器人出货量超5500台，估值突破100亿元，处于IPO辅导阶段 [70] - 采用“核心全自研+通用件少量外采”的封闭供应链体系，成本控制能力强，与美湖股份、长盛轴承、卧龙电驱、速腾聚创等供应商有合作 [76][77] （二）智元：技术基因深厚，生态开放 - 在“大脑”能力上具备领先优势，2025年9月开源了全球首个ViLLA架构的通用具身基座大模型GO-1 [58] - 采用开放的生态合作模式，与蓝思科技、均胜电子、科大讯飞、富临精工、卧龙电驱、奥比中光、宁波华翔等众多供应链伙伴及技术公司建立深度合作 [81][82] （三）银河通用：聚焦场景应用，重视大小脑一体化模型 - 聚焦场景应用，重视大小脑一体化模型开发，其机器人产品采用轮式底盘，专注于智慧零售、工业制造等场景的规模化落地 [68] - 获得宁德时代领投的11亿元人民币融资，并与均胜电子、天奇股份、兆威机电、芯驰科技等供应链企业达成战略合作 [84] （四）松延动力：打破价格壁垒助力具身消费应用 - 致力于降低人形机器人成本，推动消费级应用，其“小布米”机器人售价下探至万元级，上线京东平台后热销 [68][86] - 2025年商业化进展迅速，7月实现月度交付105台，上半年获得超2000台订单，合同总额预计突破1亿元，并完成了多轮融资 [86] - 供应链选择注重成本可控，例如采用国产瑞芯微芯片，并与利亚德、风语筑、盛视科技等企业合作 [88] 四、投资建议 - 报告指出中国在政策、市场、供应链方面为具身智能发展奠定了坚实基础，行业迎来从实验室走向量产的关键跨越期 [23] - 国内企业已在运动控制、供应链整合、成本控制、特定场景应用等方面展现出差异化竞争优势 [68][69][70][76][86]