报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡供应端虽较节前边际改善，但仍受原料偏紧约束，冶炼端产能释放慢，短期供应增量有限，维持偏紧格局 [11] - 锡需求端有边际改善，但高价抑制与观望情绪主导，短期消费大概率维持弱修复格局 [11] - 供需双弱背景下，预计锡价以高位宽幅震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 55000美元/吨 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：12月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年12月我国进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%，缅甸地区2月出口规模仍处偏高水平 [11] - 供给端：本周锡供应端呈现“节后修复、但上行受限”特征，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点回升，但开工回升属节后常规恢复，持续性和向上弹性有限，云南受缅甸锡矿供应偏紧影响，江西受制于废锡回收体系恢复慢 [11] - 需求端：本周锡需求端处于偏弱修复阶段，市场表现为“消费恢复缓慢、观望情绪较浓”，2月受春节影响下游消费收缩，3月终端采购改善有限，未实质性回暖，传统消费板块疲软，光伏需求略有回暖但增量不显著，家电领域3月排产增加但恢复斜率缓 [11] 期现市场 - 锡现货价格跟随期货波动，升贴水持稳运行 [19] 成本端 - 国内锡矿月均产量基本围绕6000吨波动 [24] - 锡精矿加工费再次回升，云南40度锡矿加工费由10000元/吨上涨至12000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解 [27] 供给端 - 国内精炼锡与再生锡产量基本维持稳定，1月国内精炼锡产量为14382吨，同比下降3%；2月再生锡产量为1770吨，同比下降40% [32] - 受春节影响，云南地区及江西地区开工率位于偏低水平 [35] - 2025年12月国内精炼锡进口量为1547.75吨，环比上升29.57%，同比下降48.25% [41] 需求端 - 12月中国半导体销售额同比增速继续上行，全球半导体销售额维持高增长 [46] - 消费电子方面，2025年12月PC整机产量为3140万台，同比减少12.5%，1 - 12累计产量34850万台，同比减少2.1%；国内12月智能手机产量为12654万台，同比减少4.7%，1 - 12累计产量126950万台，同比减少0.9% [49] - 白色家电里，洗衣机销量增速较快，2025年同比增长4.8%，其他表现相对一般，空调同比增长0.7%，冰箱同比增长1.6%，彩电同比下降2.6%，四大家电销量合计同比增速下降0.2% [52] - 马口铁领域的锡消费同比小幅下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费大头，2025年PVC产量同比小幅增长 [59] - 12月下游焊料企业开工率持稳运行，表观消费量环比小幅增长 [62] 供需平衡 - 年后全球锡显性库存水平稳步回升，截至2026年3月13日全国主要市场锡锭社会库存13805吨，较上月同期增加555吨 [67]