报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端能源和海运成本上移驱动矿价反弹，核心取决于美伊冲突持续性，当前铝土矿价格已触及几内亚中小矿山成本，需关注几内亚政府推出政策挺价；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变；当前宜采取观望策略，倘若因地缘风险导致市场情绪推高期货价格，可于高位择机建立空头头寸，中长期过剩格局和仓单注册的增长仍会持续对盘面价格施压；国内主力合约AO2605参考运行区间为2800 - 3100元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截至3月13日下午3时，氧化铝指数周内上涨4.11%至2962元/吨，持仓减少0.8万手至45万手；美伊冲突使能源和海运成本上升，带动铝土矿CIF价格反弹，成本支撑上移推动氧化铝期货价格反弹；山东现货价格报2640元/吨，贴水05合约322/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 20元/吨[11][23] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨15元/吨、5元/吨、30元/吨、30元/吨、30元/吨、50元/吨；部分产能检修持续，盘面升水导致交仓需求增加，流通现货短期转紧[11][20] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库4.8万吨至572万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.6万吨、去库1万吨、去库1.3万吨、累库4.5万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库3.68万吨至37.40万吨；交割库库存录得43.02万吨，较上周增加2.75万吨[11][69][71] - 矿端：本周铝土矿价格反弹因成本上升，美伊冲突推动能源和海运成本上行，几内亚新“劳资协议”促使矿企工人薪资上调；若油价和海运费持续高位，矿企难以传导成本或致部分停产；市场传几内亚政府将推出限制矿石出口政策挺价，但未明确表态[12][28] - 供应端：截至2026年3月13日，氧化铝周度产量录得178.5万吨，较上周小幅增加0.2万吨[12][44] - 进出口：截至3月13日，周内澳洲FOB价格上涨1美元/吨至304美元/吨，进口盈亏录得36元/吨，国内氧化铝价格反弹力度更强，进口窗口小幅打开[12][51] - 需求端：2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月环比增加6万吨；2月电解铝开工率上涨0.13%至97.08%[12][61] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨15元/吨、5元/吨、30元/吨、30元/吨、30元/吨、50元/吨；部分产能检修持续，盘面升水导致交仓需求增加，流通现货短期转紧[20] - 期货价格和基差：截至3月13日下午3时，氧化铝指数周内上涨4.11%至2962元/吨，持仓减少0.8万手至45万手；美伊冲突使能源和海运成本上升，带动铝土矿CIF价格反弹，成本支撑上移推动氧化铝期货价格反弹；山东现货价格报2640元/吨，贴水05合约322/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 20元/吨[23] - 铝土矿价格：国产矿本周各地区价格维持不变；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格上涨1美元/吨至62美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格上涨2美元/吨至57元/吨；铝土矿价格反弹因成本上升，美伊冲突推动能源和海运成本上行，几内亚新“劳资协议”促使矿企工人薪资上调；若油价和海运费持续高位，矿企难以传导成本或致部分停产；市场传几内亚政府将推出限制矿石出口政策挺价，但未明确表态[28] 供给端 - 铝土矿产量：2026年2月中国铝土矿产量476万吨，同比增长6.1%，环比减少10.92%；2026年前两个月合计生产1010万吨，同比增加6.16%[32] - 铝土矿进口：2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48%；分进口国看，2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%，2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比进口增加35.32%；2025年12月中国进口澳大利亚铝土矿241万吨，同比减少28.93%，环比减少29.40%，2025年前十二个月累计进口3742万吨，同比减少6.2%[34][36][38] - 铝土矿库存：2月中国铝土矿库存累库96万吨，总库存达5886万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足；2月山西铝土矿库存累库7万吨，河南地区累库7万吨，库存增量主要来自于山东和广西地区[41] - 氧化铝产量：2026年2月氧化铝产量713万吨，同比减少0.77%，环比减少10.52%；2026年前两个月累计产量1510万吨，较去年同期同比增加3.52%；2026年2月氧化铝运行产能9170万吨，同比增加0.55%，环比减少1.71%；截至2026年3月13日，氧化铝周度产量录得178.5万吨，较上周小幅增加0.2万吨[43][44] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖；根据3月13日氧化铝现货价格测算，广西地区当前生产利润可达120元/吨；山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为170元/吨和200元/吨；山西地区和河南地区使用海外矿石分别亏损30元/吨和盈利60元/吨[47] - 氧化铝进出口：2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月23.2万吨减少至22.8万吨，出口量由16.8万吨增加至21万吨；2025年前十二个月合计净出口135万吨；截至3月13日，周内澳洲FOB价格上涨1美元/吨至304美元/吨，进口盈亏录得36元/吨，国内氧化铝价格反弹力度更强，进口窗口小幅打开[49][51] - 海外氧化铝产量：2026年2月海外氧化铝产量476万吨，同比增加1.53%，环比减少10.91%；2026年前两个月累计产量1012万吨，同比增长2.59%[53] 需求端 - 电解铝产量：2026年2月中国电解铝产量347万吨，同比增加3.31%，环比减少9.71%；2026年前两个月合计生产730万吨，同比增长3.25%[58] - 电解铝开工：2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月环比增加6万吨；2月电解铝开工率上涨0.13%至97.08%[61] 供需平衡 给出了2026年1 - 12月氧化铝平衡表，包含氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、出口量、进口量、电解铝耗氧化铝、电解铝产量、电解铝运行产能、氧化铝产量、氧化铝运行产能等数据[64] 库存 - 氧化铝期货库存：周内氧化铝社会总库存累库4.8万吨至572万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.6万吨、去库1万吨、去库1.3万吨、累库4.5万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库3.68万吨至37.40万吨；交割库库存录得43.02万吨，较上周增加2.75万吨[69][71]