报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌精矿显性库存小幅抬升，国产TC止跌企稳，进口TC延续下行，锌冶炼利润维持相对低位；锌产业维持偏弱现状，国内社会库存累库幅度较高，已高于过去两年同期水平；伊朗冲突长期化概率提升，油价处于相对高位，市场存在通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压；当前沪伦两市锌持仓均大幅下滑，投机情绪减弱，交易重心逐步回归产业弱现实，锌价后续存在向下突破风险 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：上周五沪锌指数收跌0.65%至24171元/吨，单边交易总持仓18.34万手；伦锌3S较前日同期跌24.5至3289美元/吨，总持仓21.7万手；SMM0锌锭均价24080元/吨，上海基差-120元/吨，天津基差-110元/吨，广东基差-80元/吨，沪粤价差-40元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存8.61万吨，3月12日全国主要市场锌锭社会库存23.11万吨，较3月9日增加1.28万吨；内盘上海地区基差-120元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水 [11] - 海外结构：LME锌锭库存9.88万吨，LME锌锭注销仓单0.77万吨；外盘cash - 3S合约基差-44.64美元/吨，3 - 15价差37.27美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.069，锌锭进口盈亏为-2685.3元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数11美元/干吨；锌精矿港口库存35.4万实物吨，工厂库存57.9万实物吨；镀锌结构件周度开工率53.00%，原料库存1.4万吨，成品库存37.8万吨；压铸锌合金周度开工率48.34%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌周度开工率52.73%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [11] 宏观分析 报告展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表，但未给出具体分析内容 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2026年2月锌矿产量22.43万金属吨，同比变动-6.9%，环比变动-23.8%，1 - 2月共产锌矿51.86万金属吨，累计同比变动3.0% [25] - 锌矿净进口：2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比变动1.15%，环比变动-10.44%，1 - 12月累计净进口锌矿531.88万干吨，累计同比变动30.4% [25] - 锌矿总供应：2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比变动3.82%，环比变动-8.8%，1 - 12月国内锌矿累计供应606.32万金属吨，累计同比变动9.5% [27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存35.4万实物吨，工厂库存57.9万实物吨 [27] - 锌精矿加工费：锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数11美元/干吨 [29] - 锌锭产量：2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比变动4.9%，环比变动-10.0%，1 - 2月共产锌锭106.52万吨，累计同比变动6.2% [33] - 锌锭净进口：2025年12月锌锭净进口-1.6万吨，同比变动-148.9%，环比变动-31.5%，1 - 12月累计净进口锌锭24.2万吨，累计同比变动-48.9% [33] - 锌锭总供应：2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比变动-2.3%，环比变动-6.3%，1 - 12月国内锌锭累计供应707.6万吨，累计同比变动6.2% [35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率53.00%，原料库存1.4万吨，成品库存37.8万吨；压铸锌合金周度开工率48.34%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌周度开工率52.73%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [39] - 锌锭表观需求：2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比变动-8.7%，环比变动-8.5%，1 - 12月国内锌锭累计表观需求696万吨，累计同比变动4.4% [41] 供需库存 - 中国锌锭工厂库存：展示相关库存图表，但未提及具体数据 [44] - 锌锭总库存：展示在途库存、保税区库存、国内社会库存、国内总库存等相关图表，但未提及具体数据 [46][48] - 中国锌锭月度平衡：2025年12月国内锌锭供需差为短缺1.6万吨，1 - 12月国内锌锭累计供需差为过剩11.6万吨 [52] - 海外锌锭月度平衡：2025年11月海外精炼锌供需差为过剩3.2万吨，1 - 11月海外精炼锌累计供需差为过剩9.2万吨 [55] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存8.61万吨，3月12日全国主要市场锌锭社会库存23.11万吨，较3月9日增加1.28万吨；内盘上海地区基差-120元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水 [60] - 海外结构：LME锌锭库存9.88万吨，LME锌锭注销仓单0.77万吨；外盘cash - 3S合约基差-44.64美元/吨，3 - 15价差37.27美元/吨 [62] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.069，锌锭进口盈亏为-2685.3元/吨 [63] - 盘面资金持仓：伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空下行 [66]