报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周五沪铅指数收跌，伦铅也下跌 国内铅锭库存增加，进口窗口开大，铅蓄电池出口减少 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率回暖但再生铅开工率回暖有限，下游蓄企开工率回暖但采购未起色 内需不足叠加空头席位集中度抬升，不排除后续铅价进一步下探，需观察再生冶炼厂开工回暖状况[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 价格方面，上周五沪铅指数收跌 0.30%至 16586 元/吨，伦铅 3S 跌 4.5 至 1933 美元/吨，SMM1铅锭均价 16425 元/吨，再生精铅均价 16425 元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价 9925 元/吨[11] - 国内结构方面，上期所铅锭期货库存 6.7 万吨，3 月 12 日全国主要市场铅锭社会库存 7.77 万吨，较 3 月 9 日增加 0.4 万吨，内盘原生基差 -75 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20 元/吨；海外结构方面，LME 铅锭库存 28.45 万吨，LME 铅锭注销仓单 0.49 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -47.22 美元/吨，3 - 15 价差 -137.1 美元/吨；跨市结构方面，剔汇后盘面沪伦比价 1.246，铅锭进口盈亏 511.55 元/吨[11] - 产业数据方面，原生端铅精矿港口库存 3.9 万吨，工厂库存 46.8 万吨，折 31.4 天，进口 TC -145 美元/干吨，国产 TC250 元/金属吨，原生开工率 61.07%，原生锭厂库 2.9 万吨；再生端铅废库存 10.2 万吨，再生开工率 23.00%，再生锭厂库 1.9 万吨；需求端铅蓄电池开工率 71.68%[11] 原生供给 - 进口方面，2025 年 12 月铅精矿净进口 14.92 万实物吨，同比变动 24.63%，环比变动 35.87%，1 - 12 月累计净进口 142.53 万实物吨，累计同比变动 15.11%；12 月银精矿净进口 23.93 万实物吨，同比变动 89.27%，环比变动 31.21%，1 - 12 月累计净进口 193.1 万实物吨，累计同比变动 13.6%[15] - 产量方面，2026 年 2 月中国铅精矿产量 8.96 万金属吨，同比变动 -9.7%，环比变动 -29.4%，1 - 2 月共产 21.65 万金属吨，累计同比变动 2.7%；2025 年 12 月含铅矿石净进口 18.52 万金属吨，同比变动 51.34%，环比变动 33.42%，1 - 12 月累计净进口 162.77 万金属吨，累计同比变动 14.39%[17] - 总供应方面，2025 年 12 月中国铅精矿总供应 31.15 万金属吨，同比变动 27.78%，环比变动 13.11%，1 - 12 月累计供应 328.59 万金属吨，累计同比变动 12.07%；2025 年 12 月海外铅矿产量 27.59 万吨，同比变动 -1.15%，环比变动 3.8%，1 - 12 月共产 295.8 万吨，累计同比变动 -1.16%[19] - 库存及开工方面，铅精矿港口库存 3.9 万吨，工厂库存 46.8 万吨，折 31.4 天，进口 TC -145 美元/干吨，国产 TC250 元/金属吨，原生开工率 61.07%，原生锭厂库 2.9 万吨；2025 年 2 月中国原生铅产量 28.38 万吨，同比变动 2.0%，环比变动 -17.1%，1 - 2 月共产 62.6 万吨，累计同比变动 10.1%[21][23][26] 再生供给 - 原料及开工方面，再生端铅废库存 10.2 万吨，再生开工率 23.00%，再生锭厂库 1.9 万吨；2025 年 2 月中国再生铅产量 21.76 万吨，同比变动 -2.9%，环比变动 -40.4%，1 - 2 月共产 58.26 万吨，累计同比变动 12.9%[31][33] - 进出口及总供应方面，2025 年 12 月铅锭净出口 -2.86 万吨，同比变动 111.23%，环比变动 25.65%，1 - 12 月累计净出口 -14.67 万吨，累计同比变动 -22.13%；12 月国内铅锭总供应 71.58 万吨，同比变动 8.04%，环比变动 -1.09%，1 - 12 月累计供应 795.68 万吨，累计同比变动 4.72%[35] 需求分析 - 需求及开工方面，铅蓄电池开工率 71.68%；2025 年 12 月国内铅锭表观需求 71.98 万吨，同比变动 5.09%，环比变动 -0.44%，1 - 12 月累计表观需求 796.91 万吨，累计同比变动 4.27%[38] - 电池出口方面，2025 年 12 月电池含铅净出口数量 1664.9 万个，同比变动 -35.22%，环比变动 8.81%，1 - 12 月电池净出口总计 2.13 亿个，累计净出口同比变动 -13.06%[41] - 库存方面，2026 年 2 月铅蓄电池成品厂库由 23.5 天下降至 23 天，经销商铅蓄电池库存天数由 40.74 天下滑至 33.35 天[43] - 终端需求方面，两轮车板块快递、外卖等配送场景增长拉动新装消费；汽车板块用铅需求预计稳定增长，存量汽车替换需求支撑启动电池开工率；基站板块通信基站及 5G 基站数量攀升带动铅酸蓄电池需求增加[48][50][53] 供需库存 - 国内供需方面，2025 年 12 月国内铅锭供需差为短缺 0.4 万吨，1 - 12 月累计供需差为短缺 1.24 万吨[61] - 海外供需方面，2025 年 11 月海外精炼铅供需差为过剩 3.02 万吨，1 - 11 月累计供需差为过剩 17.14 万吨[64] 价格展望 - 国内结构方面，上期所铅锭期货库存 6.7 万吨，3 月 12 日全国主要市场铅锭社会库存 7.77 万吨，较 3 月 9 日增加 0.4 万吨，内盘原生基差 -75 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20 元/吨[69] - 海外结构方面，LME 铅锭库存 28.45 万吨，LME 铅锭注销仓单 0.49 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -47.22 美元/吨，3 - 15 价差 -137.1 美元/吨[72] - 跨市结构方面，剔汇后盘面沪伦比价 1.246，铅锭进口盈亏 511.55 元/吨[75] - 持仓方面，伦铅投资基金席位净空增加，商业企业净空减少[78]