核心观点 - 本轮美伊冲突的持续时间可能超过市场预期，战争止战权不在美国而在伊朗，冲突可能进入“消耗战”阶段 [1][5][8] - 冲突长期化将导致原油价格中枢上移、波动放大并高位震荡，例如油价在报告期内已突破100美元/桶 [4][6][15] - 高油价将推升全球通胀预期和利率中枢，从而系统性收紧全球风险资产的定价环境，并对科技股估值形成持续压制 [1][12][13][15] - 投资配置应转向“冲突受益型”资产和具备“风险对冲+景气支撑”双重属性的方向，同时注意科技板块内部的结构分化，优先国内逻辑驱动的细分领域 [1][15][18][20] 地缘冲突长期化的影响与市场逻辑 - 冲突性质与预期：本轮美伊冲突已进入多边博弈深水区，战争止战权在伊朗而非美国，伊朗方面已表示不会与美国谈判，因此冲突“TACO”（快速结束）的难度高于以往的贸易摩擦 [1][5][8] - 对原油市场的影响：冲突若长期化，原油市场将呈现“中枢向上，波动放大，高位震荡”的表现，报告期内油价已再度突破100美元/桶 [4][6][15] - 对全球宏观与资产定价的影响：高油价将非线性地冲击美国经济增长、消费物价和美股盈利预期，推升通胀预期和政策利率路径，近期长端美债利率的明显抬升已开始为油价上行定价 [1][10][12][13] - 历史参照：上一轮俄乌冲突带来的油价上行客观上助推了美国通胀上行 [1][10] 行业配置策略 - 主线一：能源安全与“冲突受益型”资产：建议重点关注并逢低加配能源、资源、公用事业等板块，港股的高股息、资源类公司及本地物业地产板块也可能阶段性受益 [1][15][19][20] - 主线二：能源转型与军工扩张驱动的科技出口链：建议重点关注光伏、储能、风电、有色、稀土、核电设备、电子元件及具备军民两用属性的基础化工等方向，这些领域受益于各国能源转型和军备扩张需求，具备中期景气支撑 [1][18][20] - 科技内部结构分化：在科技赛道内部，应优先配置国内逻辑驱动的细分领域（如受益于重要存储企业IPO的半导体设备），而非海外映射方向，因为冲突可能通过推升利率压制海外科技估值，并可能因海湾石油美元回流而约束全球算力投资需求 [1][18][20] - 整体仓位建议：当前建议均衡仓位，在能化板块技术性回调时逢低加配“冲突受益型”资产，市场可能呈现“指数稳、结构剧分化”特征，防御性板块在中小市值波动率上升阶段可能逆势获得资金青睐 [1][15] 港股市场影响 - 恒生科技指数对全球流动性与风险偏好敏感，可能受冲击，但其估值经调整后下行空间或有限 [1][19] - 地缘冲突长期化可能促使国际资本对全球离岸金融中心进行再定价，部分资金可能从中东流向制度稳定的金融中心，香港作为成熟的离岸金融市场，凭借其高股息资产占比高的结构特征，可能成为资金再分配的重要受益地 [1][19] 本周市场微观结构观察 (2026年3月9日-13日) - 宽基指数表现：市场涨跌不一，创业板指本周上涨2.51%，中证500指数本周下跌1.44%，大盘成长板块表现较好，中小盘成长板块承压 [21] - 市场热度与风险偏好：市场风险偏好回暖，沪深300指数PE_ttm为14.21倍，环比上升0.02倍，处于10年历史分位数86.20%的较高区间；风险溢价为5.22%，环比下降0.04%，处于10年历史分位数48%的中等区间 [27] - 市场融资变化：市场热度上升，截至周四融资余额达2.65万亿元，约占全A总市值的2.03%，环比回升121亿元；过去5个交易日融资买入额约占成交额的9.2% [30] - 行业结构变化： - 换手率与拥挤度：上周一级行业换手率大多下降，农林牧渔、有色金属、国防军工换手率下滑较大，分别下滑3.94%、6.02%、7.91%；建筑装饰、计算机、基础化工板块拥挤度有所上升 [33] - 估值变化：上周一级行业仅10个市盈率上涨，煤炭、农林牧渔、轻工制造估值回升明显，分别回升1.10、0.71、0.70倍；计算机、电子、国防军工估值分别下跌1.83%、2.58%、9.32% [36] - 估值分位数：电子、计算机、房地产板块当前市盈率处于历史极高位置（10年分位数均高于90%）；农林牧渔、非银金融、食品饮料板块市盈率较低（10年分位数均低于30%）；机械设备、通信、电子板块市净率分位数极高，均处于过去10年的98%分位以上；家用电器、医药生物、食品饮料板块PB分位数较低，食品饮料板块分位数低于20% [36]