报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤焦炭宏观叠加外部扰动，煤焦偏强震荡；供应端焦煤全面宽松，焦炭相对充裕；需求端焦钢企业开工受限，炉料短期真实需求下滑；库存方面，钢厂适当增加采购，现货市场情绪好转，叠加宏观面和海外能源价格影响，盘面偏强震荡；需关注终端与下游复产情况 [60] 各部分总结 双焦行情回顾 未提及 宏观及政策 - 经济数据：2月制造业PMI回落至49.0%，非制造业商务活动指数微升至49.5%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅收窄，环比上涨0.4%；购进价格同比下降0.7%，降幅收窄，环比上涨0.7% [13] - 国内政策：央行行长召开座谈会，明确继续实施适度宽松货币政策；两会闭幕，“十五五”规划通过，明确4.5%-5%增长目标 [13] - 海外冲突：伊朗新任最高领袖称继续使用封锁霍尔木兹海峡的杠杆 [13] 基本面概况 焦煤 - 产量：12月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降1.0％；1-12月产量48.3亿吨，同比增长1.2％；截至本周五，523家样本煤矿开工率87.16%，周环比增加5.77% [17] - 进口：2025年12月中国炼焦煤进口量显著增长，全年进口量11862.56万吨，同比下降2.66%；预计2026年俄蒙两国炼焦煤进口持续放量 [20] - 库存：样本矿山焦煤库存277.68万吨，周环比下降8.58万吨；主要港口焦煤库存267.55万吨，周环比下降0.15万吨；样本焦企焦煤库存814.93万吨，周环比增加18.78万吨；样本钢厂焦煤库存777.63万吨，周环比下降1.99万吨 [25][29][33] 焦炭 - 供应：2025年12月焦炭产量4274万吨，同比增长1.9%，环比增长2.5%；1-12月产量50412万吨，同比增长2.9% [36] - 开工：截至本周五，230家样本独立焦企产能利用率72.39%，周环比增加0.1% [40] - 库存：独立焦企全样本焦炭库存56.43万吨，周环比下降6.77万吨；主要港口焦炭库存196.38万吨，周环比下降6.73万吨；247家钢厂焦炭库存687.55吨，周环比增加16.29万吨 [44][48][52] - 需求：2025年12月，中国粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比下降3.8%；1-12月，粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长3.1%；截至本周五，247家样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，周环比下降6.39万吨 [56] 后市展望 - 焦煤：供应宽松格局短期难扭转，蒙煤高通关量压制价格，靠成本端支撑及外部市场传导驱动延续性待考察，关注终端与下游复产情况 [60] - 焦炭：供应受环保和检修影响，周度开工率小幅回落，但整体仍充裕；需求端承压，等待钢厂春季复产；库存方面，钢厂增加采购，叠加宏观和海外因素，盘面偏强震荡 [60]