行业投资评级 - 看好（维持） [5] 核心观点 - 周期研判：成本支撑有效，旺季逐步兑现 [2][7][11] 短期受地缘政治（美伊战争、霍尔木兹海峡封锁预期）及必和必拓主流矿种被限制购买的消息扰动，铁矿石价格上涨对钢价形成支撑[7][11]；但中期看，年产1.2亿吨的西芒杜铁矿已投产，叠加中国矿产资源集团推动铁矿石多元定价及人民币结算，长期供给趋于宽松，成本有望下降，释放钢企盈利空间[7][11]；行业供给端，全国统一大市场建设条例的制定有望优化供给格局，推动落后产能退出，引领高质量发展[7][11] - 原料铁矿石库存高企叠加钢材库存相对低位，钢企盈利空间有望加速释放 [7][12] 尽管本周原料成本上行，但铁矿石库存已达历史高位具有下行潜力，同时钢材库存同比处于较低水平[7][12]；随着下游复工进入传统旺季，建筑用材成交量显著上升，钢材需求边际向好，盈利有望持续[7][12] 根据目录总结 1. 周期研判：成本支撑有效，旺季逐步兑现 - 短期铁矿石价格受地缘政治及消息扰动上行，支撑钢价[7][11] - 中期铁矿石供给将因西芒杜铁矿投产（1.2亿吨/年）及中方推动多元定价而趋于宽松[7][11] - 行业供给格局有望通过全国统一大市场建设及低碳环保导向得以优化[7][11] 2. 供给：下游有序复产，螺纹钢产能利用率提升 - 铁水产量：本周日均产量221.2万吨，周环比下降2.81%[7][14][17] - 螺纹钢产量：本周产量195万吨，周环比大幅上升12.69%[7][14][17] - 产能利用率：长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅上升1.29个百分点，短流程大幅上升18.42个百分点[14][17] 3. 库存：社会与钢厂库存小幅上行 - 合计库存：社会与钢厂库存合计环比上升1.17%，同比上升7.94%[7][20] - 社会库存：本周1423万吨，环比上升1.44%[20] - 钢厂库存：本周552万吨，环比上升0.50%[20] - 分品种：螺纹钢社会库存655万吨（环比+2.63%），钢厂库存240万吨（环比+0.71%）[20] 4. 需求：节后进入传统旺季，建筑用钢需求明显提升 - 表观消费量：五大品种钢材合计798万吨，环比大幅上升15.44%[7][22][23]；其中螺纹钢表观消费量177万吨，环比大幅上升80.00%[22][23] - 建材成交量：主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为97，485吨，环比大幅上升72.38%[7][22] - PMI数据：2026年2月中国制造业PMI为49%，环比下降0.3个百分点；美国制造业PMI为52.4%，环比下降0.2个百分点[25] 5. 成本与盈利：钢材成本与盈利均环比提升 - 原料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格798元/吨，周环比明显上涨4.59%[29][30] - 铁水成本与盈利率：平均铁水成本2299元/吨，周环比微幅上升0.21%；247家钢企盈利率为41.13%，周环比明显上升3.03个百分点[7][35] - 螺纹钢成本与毛利：长流程成本3243元/吨（环比+0.05%），毛利81元/吨（环比上升19元）；短流程成本3416元/吨（环比+0.61%），毛利-92元/吨（环比持平）[7][37][38] 6. 钢价：成本上行支撑钢价，价格总体明显上涨 - 普钢价格指数：本周为3445元/吨，周环比小幅上涨1.22%[7][42][43] - 分品种价格：热卷价格3287元/吨，周环比明显上涨1.42%，涨幅最大[42][43] 7. 板块表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指及钢铁板块均下跌 - 指数表现：上证综指报收4095点，周内下跌0.70%；申万钢铁板块报收2972点，周内下跌1.67%[46] - 个股表现：申万钢铁板块中，酒钢宏兴上涨幅度最大[51][53] 投资建议与投资标的 - 建议关注产品结构优化的南钢股份(600282，买入) 和特钢出口龙头中信特钢(000708，买入) [3] - 在新型能源体系规划建设背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期的久立特材(002318，买入) 和燃气轮机余热锅炉管制造龙头常宝股份(002478，买入) [3] - 其他标的包括包钢股份(600010，未评级) [3]