行业投资评级 - 报告给予汽车行业“领先”评级，预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力 [5][14] 核心观点 - 2026年2月中国乘用车零售市场表现偏软，主要受新能源车税收补贴调整后的恢复期及春节假期影响，但出口延续强劲势头，新能源出口占比显著提升 [5] - 伴随地方促消费政策加速落地、4月北京车展及多款新车上市，市场景气度有望逐步回暖 [5] - 中国新能源汽车出口正加快从“产品出海”向“产业链出海”转型，得益于中欧、中加关税谈判积极进展及自主品牌全球化战略推进 [5] 市场表现总结 - 2月整体零售市场：当月全国乘用车零售量103.4万辆，同比降25.4%，环比降33.1% [5] - 品牌结构： - 自主品牌零售63万辆，同环比分别降30%和29%，市场份额同比收窄4.3个百分点至61.2% [5] - 合资品牌零售27万辆，同环比分别降19%和43%，但德系、日系、美系品牌市场份额逆势提升，分别扩大1.2、1.5、1.8个百分点至18.2%、12.1%和6.8% [5] - 新能源车市场： - 2月新能源乘用车零售46.4万辆，同比降32.0%，渗透率环比回升6.3个百分点至44.9%，同比降4个百分点 [5] - 自主品牌新能源渗透率为64.5%，环比上升2.8个百分点；豪华品牌新能源渗透率达32.6%，环比大幅提升16.5个百分点 [5] - 新势力品牌份额同比增长7个百分点至27.3%；主流合资品牌新能源车份额提升至3.1%，同比增1.2个百分点；自主品牌新能源车零售份额同比降12个百分点至60.3% [5] - 出口市场： - 2月乘用车出口（含整车与CKD）共计55.5万辆，同比增长56.0%，环比降4.4% [5] - 自主品牌出口47.8万辆，同比增长52%；合资与豪华品牌出口7.7万辆，同比增长85% [5] - 新能源乘用车出口26.9万辆，同比增长124.7%，环比降7.0%，占出口总量的比重升至48.5%，同比提升14.8个百分点 [5] 重点覆盖公司及投资建议 - 小鹏汽车 (9868 HK/XPEV US)：评级“买入”，VLA2.0开启推送，海外本地化生产逐步落地，有望带动销量和毛利率提升 [5] - 吉利汽车 (175 HK)：评级“买入”，私有化极氪后推动内部资源整合 [5] - 比亚迪股份 (1211 HK)：评级“买入”，第二代刀片电池和闪充技术发布或对销量有正面影响，同时海外产能进入放量期，有望进一步优化利润结构 [5] - 其他覆盖公司评级：报告覆盖的20家公司中，有17家给予“买入”评级，3家给予“中性”评级（理想汽车、广汽集团、绿源集团）[2][13] 估值与目标价摘要 - 宁德时代 (300750 CH)：目标价512.00元，潜在涨幅29.5%，FY26E市盈率19.9倍 [2][13] - 比亚迪股份 (1211 HK)：目标价133.00港元，潜在涨幅35.4%，FY26E市盈率16.9倍 [2][13] - 小鹏汽车 (9868 HK)：目标价134.69港元，潜在涨幅71.7%，FY26E市盈率86.6倍 [2][13] - 理想汽车 (2015 HK)：评级“中性”，目标价80.84港元，潜在涨幅15.1% [2][13] - 赛力斯 (601127 CH)：目标价180.50元，潜在涨幅80.7%，FY26E市盈率12.2倍 [2][13] - 雅迪控股 (1585 HK)：目标价22.63港元，潜在涨幅106.3%，FY26E市盈率8.4倍 [2][13] - 禾赛集团 (2525 HK)：目标价269.66港元，潜在涨幅38.0%，FY26E市盈率49.8倍 [2][13]