报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权暂且观望 [5] - 截至3月13日当周，沥青开工率周环比下降6.51个百分点至24.75%，周产量环比下降10.39万吨至37.94万吨；多家炼厂有停产、转产或检修情况，受美以伊冲突影响，多数炼厂原料受影响 [5] - 截至3月13日当周，国内沥青出货量17.61万吨，环比增加1.98万吨；道路改性沥青开工率9%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率33%，环比增加3个百分点，但出货量同比低位，开工率季节性回升但同比偏低；成本端原油价格上涨，需求低迷，中下游观望，成交少，炼厂及贸易商惜售 [5] - 沥青炼厂小幅去库2.7万吨，社会库持续大幅累库11.13万吨 [5] - 沥青在成本端推动下绝对价格走强，但需求低迷，走势不及原油，估值大幅回落，成本端不确定性大，价格跟随波动为主 [5] - 跨品种套利暂且观望 [5] - BU2603 - 2604无风险套利可持有至到期 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应角度 - 国内沥青开工率及周产量同比历史低位，多家炼厂有停产、转产或检修情况，如胜星石化、齐鲁石化等 [6][7] - 沥青开工率周环比下降6.51个百分点至24.75% [9] - 沥青周产量环比下降10.39万吨至37.94万吨 [20] - 列出中国沥青装置检修计划，涉及多个地区的众多炼厂 [23][24] 需求角度 - 成本端原油价格快速上涨，需求低迷，中下游观望，成交少，炼厂及贸易商惜售；分地区来看，各地区均有不同程度的供需问题 [26] - 沥青出货量同比低位，道路及防水改性沥青开工率季节性回升但同比偏低；截至3月13日当周，国内沥青出货量17.61万吨，环比增加1.98万吨；道路改性沥青开工率9%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率33%，环比增加3个百分点 [27] - 未来十天较强冷空气影响长江以北，西南地区东部长江中下游多阴雨天气，不利于施工 [29] 库存角度 - 截至3月13日当周，国内沥青厂家库存90.4（ - 2.7）万吨，炼厂沥青小幅去库 [35][38] - 截至3月13日当周，国内沥青社会库存205.94（ + 11.13）万吨，社会库持续大幅累库 [43][45] 基差角度 - 基差在地缘带动下中性偏高 [59] 月差角度 - 月差套利暂且观望 [72] 利润角度 - 截至3月13日当周，沥青毛利 - 265元/吨（ - 193），沥青生产成本4022元/吨（ + 643），国内稀释沥青港口库存80万吨（ - 5），沥青高估值在伊朗地缘影响下持续大幅回落至低位 [86] - 沥青裂解高位回落至往年同期偏低水平 [87] 仓单角度 - 仓单小幅增加 [101] - 虚实比中性偏低 [104]