行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但推荐买入五家具体公司[5] - 核心观点：AI技术将极大地改变创新药物研发范式，中国AI制药技术发展迅猛，将涌现一批优秀的创新企业[1][5] - 核心观点：中国创新药资产出海BD（业务发展）持续超预期，跨国药企（MNC）对中国资产的购买范围从单个管线拓宽至平台合作，体现了中国创新药的竞争力[1] 市场表现与近期调整 - MSCI中国医疗指数2026年初至今累计上涨5.0%，跑赢MSCI中国指数6.2%[1] - 医药行业近期明显回调，MSCI中国医疗指数自1月15日至今累计下跌9%[1] - 创新药板块回调幅度更大，恒生生物科技指数自1月15日至今累计下跌13%[1] - 此轮调整原因包括博弈层面行业短期缺乏催化剂，以及行业轮动导致资金流出医药板块[1] AI制药发展趋势 - AI技术已进入从通用大模型迭代切入广泛细分行业应用的新发展阶段[5] - AI在创新药研发应用落地迅猛，体现在新兴AI制药企业快速发展和全球大型药企快速升级内部AI能力[5] - 全球大型药企开始将核心AI基础设施“私有化”和“重装化”，以构建极高的底层数据壁垒[5] - 2026年2月底，礼来正式启用医药AI工厂LillyPod，该超级计算集群内置1,016颗NVIDIA Blackwell Ultra GPU，整体算力高达9000 Petaflops[5] - 根据NVIDIA 2026年2月的报告，高达70%的受访医疗机构正在积极使用AI，且69%的企业正在使用生成式AI和大型语言模型[5] 中国AI制药发展与合作 - 中国AI制药企业商业模式主要分为提供平台服务的AI SaaS/CRO模式，以及推进自研管线的AI Biotech模式[5] - 中国药企也在积极投入内部的AI研发平台[5] - 中国AI制药领域已达成多项重大海外合作：2026年1月，石药集团与阿斯利康达成合作，交易总价值高达185亿美元[5] - 2026年1月，Earendil Labs与赛诺菲达成基于其AI药物发现平台的合作，交易价值高达25.6亿美元[5] - 2026年1月5日，英矽智能与施维雅达成了8.88亿美元的基于AI技术平台的肿瘤药物研发合作[5] 重点推荐公司估值 - 报告推荐买入五家公司，并提供了其估值数据（截至报告日期）[2][5] - 三生制药 (1530 HK)：评级“买入”，市值7,117.7百万美元，目标价37.43，上行空间71%，FY26E市盈率22.8倍[2] - 加科思 (1167 HK)：评级“买入”，市值625.4百万美元，目标价10.34，上行空间67%，FY26E市盈率11.8倍[2] - 固生堂 (2273 HK)：评级“买入”，市值857.3百万美元，目标价44.95，上行空间63%，FY26E市盈率10.7倍[2] - 药明合联 (2268 HK)：评级“买入”，市值9,673.9百万美元，目标价88.00，上行空间39%，FY26E市盈率33.4倍[2] - 中国生物制药 (1177 HK)：评级“买入”，市值14,508.2百万美元，目标价9.40，上行空间55%，FY26E市盈率24.2倍[2] H/A股价差 - 报告列出了部分医药公司H股相对A股的折价情况（截至2026年2月27日收盘）[17] - 康希诺H/A价差为-56.82%[17] - 昭衍新药H/A价差为-48.95%[17] - 康龙化成H/A价差为-41.36%[17] - 上海医药H/A价差为-40.65%[17] - 百济神州H/A价差为-34.61%[17] - 恒瑞医药H/A价差为3.02%，药明康德H/A价差为6.39%，是列表中少数H股对A股出现溢价的公司[17]