报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面处于供需过剩、库存高位、产业亏损格局，价格呈震荡行情，新单和期权观望，上游企业低比例卖出保值，中下游企业中等比例买入保值，期现和价差套利观望 [2][3] - 多晶硅基本面面临过剩压力和监管约束，价格弱势运行，可持反弹加空思路并做好仓位管理，适量持有虚值卖看涨期权，上游下调卖出保值比例，下游随价格下跌增加买保比例，价差套利观望 [3] 各部分总结 行情回顾 - 工业硅期货持稳、现货涨，截止3月6日，华东通氧553硅价周环比+100至9200元/吨等；截止3月12日，工业硅期货2605合约周环比-0.5%至8645元/吨，期货指数持仓量-2.98万手至35万手 [4][6] - 多晶硅价格现货跌，期货反弹，截止3月12日，多晶硅N型致密料现货均价周环比-3.5至43.5元/kg等；多晶硅期货2605合约周环比+4%至42760元/吨，期货指数持仓量-4361手至5.42万手 [7][9] 供应端 - 工业硅3月西北产能复产，大厂部分炉子复产，预计3月平均单日产量环比增幅约13%，2月产量27.57万吨，环比-26.58%，同比-4.77% [10][15] - 多晶硅3月部分小企业有开工计划叠加天数增加，产量或将增加，全球预计超过9万吨 [37] 成本端 - 西南地区处于枯水期，电价高位，生产处于亏损中，截止1月31日，全国553硅平均生产成本10178.3元/吨，亏损1010元/吨等 [22][24] - 多晶硅单位产品综合能耗标准进一步严格，若企业单位产品综合能耗高于3级，标准落地后需退出，可能改善供需格局，但短期内无法去化高耗能产能 [30] 需求端 - 光伏产业链涨势乏力，3月光伏主材环节产量有望环增，但可持续性较差，多晶硅库存处于累库状态，3 - 5月单体厂维持低负荷运行，铝合金开工率或季节性回暖 [31][38] - 2月国内多晶硅产量7.7万吨，环比下降24%；2月硅片产量环降19%至44.27GW，3月增加约10.71%至49GW；3月样本内中企全球电池片排产环比上升26% [37] - 2月有机硅产量17.32万吨，环比-15%，同比-13%，3 - 5月行业整体减排比例提升至35%，截止3月13日，有机硅DMC当周产能利用率为65.4% [50] - 3月13日当周，原生铝合金开工率为53%，环比+1.8pct，再生铝合金开工率58.8%，环比+2.5pct，截止3月5日当周，铝合金ADC12理论利润均值为544元/吨 [52] 库存端 - 截止3月12日，工业硅社会库存（含仓单）55.2万吨，环比上期-0.1万吨，仓单为2.18万手(10.89万吨) ，周环比+4680吨，厂库库存合计19.71万吨，较上期+1200吨，厂库+社库（含仓单）合计74.91万吨，较上期+0.02万吨 [54] - 截止3月12日，多晶硅库存约35.7万吨，较前期库存+0.9万吨 [37] 供需平衡 - 3月工业硅供需双增，过剩程度有所增加；因多晶硅产量下降较多，而硅片变化相对较小，多晶硅供需测算过剩幅度有所收窄 [55][56] 价差端 - 工业硅跨月套利观望，隔月间价差波动较窄 [60][61] - 多晶硅月间套利新单观望，隔月价差波动较小，5月底多晶硅有仓单强制注销规则，05 - 06合约间价差有向下走扩可能，有现货处理能力的资金可在合适价差少量参与卖05 - 买06反套组合 [64][67] 行业政策 - 国内发布多项光伏行业政策，包括提升可再生能源供给能力、修订光伏制造行业规范、优化电力系统调节能力等 [69] - 美国对光伏产品征收多种关税，涉及双反关税、201关税、301关税等，还对东南亚光伏产品发起反规避调查等 [68] - 欧盟发布《净零工业法案》，自2025年12月30日起，成员国须将非价格评选标准应用于部分可再生能源项目 [74]