2026年2月金融数据与价格传导评估 - 2026年2月社融存量同比8.2%，M2同比9%，新口径M1同比5.9%[1] - 评估企业成本冲击：若PPI上升伴随企业活期存款同比上升，则价格传导顺畅；若企业存量存款与贷款同比双双回落，则PPI可能见顶[2] - 评估居民成本冲击：若CPI上升伴随居民活期存款同比上升，则表明成本冲击明显，CPI可能见顶[3] - 2月企业存量贷款同比约8.9%持平去年，存量存款同比约4.4%较2025年抬升，暂无证据表明企业面临成本冲击[3][18] 金融数据对经济的映射与展望 - 实体经济预期改善：企业居民存款剪刀差为2022年12月以来最高，已持续向上修复18个月[5][24] - 金融市场活跃度高：非银居民存款剪刀差维持在2009年以来约80%分位数的高位[5] - M2增长动力转变：2025年12月以来M2增长主因是银行负债端同业存单到期，而非信贷等资产端扩张[6][32] - 2026年M2同比大概率回落：因居民贷款偏弱、企业贷款增长存疑、政府债规模稳定，银行资产端扩张面临掣肘[6][32][34] - 居民贷款偏弱：2026年前两个月居民贷款同比少增2489亿元，其中中长期贷款同比少增2131亿元[31][36] 对资本市场的影响 - 权益市场应聚焦基本面：因M2同比回落压制估值大幅提升空间，出口景气和独立的中游制造是短期首选[7] - 债券收益率底部清晰：实体经济预期改善，央行超常规宽松概率降低[7]