报告行业投资评级 - 国债：震荡 [6] 报告的核心观点 - 战争带来的避险交易已结束，对债市影响以利空为主，通胀叙事升温，债市暂偏弱，短债表现强于中长久期债券 [2] - 短线做空性价比略高于做多，建议关注空头套保策略 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（03.09 - 03.15）国债期货震荡下跌，各交易日受美伊冲突、通胀数据、进出口数据、油价、同业存款利率等因素影响，截至3月13日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.470、105.965、108.235和111.110元，较上周末分别变动 - 0.036、 - 0.165、 - 0.310和 - 1.660元 [1][9] - 下周市场注意力集中在战争上，若战争难快速结束，债市压力仍存，战争整体冲突升级，目前战争对债市利空，通胀是交易主线，短端品种表现强于长端，超长债压力更大，单边策略短线做空性价比略高，建议关注空头套保、期现、曲线策略 [12][13] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债63只，总发行量和净融资额分别为7115.45亿元和 - 1123.63亿元，较上周分别变动 + 1050.61亿元和 - 2296.37亿元；地方政府债发行35只，总发行量和净融资额分别为1355.45亿元和646.37亿元，较上周分别变动 - 1369.39亿元和 - 1905.87亿元；同业存单发行529只，总发行量和净融资额分别8463.4亿元和 - 1618.6亿元，较上周分别变动 + 1299.4亿元和 - 2902.7亿元 [17] 二级市场 - 国债收益率多数上行，截至3月13日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.35%、1.56%、1.81%和2.36%，较上周末分别变动 + 1.05、 + 2.74、 + 3.74和 + 8.01个bp，国债10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差均走阔，1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.50%、1.73%和1.97%，较上周末分别变动 - 0.51、 - 0.56和 + 0.68bp [23] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡下跌，截至3月13日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.470、105.965、108.235和111.110元，较上周末分别变动 - 0.036、 - 0.165、 - 0.310和 - 1.660元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为30558、65294、88223和102663手，较上周分别变化 - 15、 + 13516、 + 20823和 + 26530手；持仓量分别为73778、185219、307763和159079手，较上周分别变化 + 3248、 + 1672、 - 17366和 - 2890手 [31][34] 基差、IRR - 本周T基差小幅走阔，正套机会不明显，海外战争引发的流动性风险和滞胀担忧成债市阶段性主线，债市对胀的担忧大于滞，市场整体震荡略偏弱，超长债压力更大，建议关注空头套保策略 [38] 跨期、跨品种价差 - 截至3月13日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货03 - 06合约跨期价差分别为 - 0.020、 + 0.040、 + 0.010和 + 0.020元，较上周末分别变动 - 0.010、 + 0.070、 + 0.005和 + 0.370元 [45] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展1765亿元逆回购操作，因2776亿元逆回购到期，实现净回笼1011亿元，还有1500亿元1个月期国库现金定存到期；截至3月13日收盘，R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.39%、1.32%、1.32%和1.46%，较上周末分别变动 + 0.34、 + 0.22、 + 0.20和 + 4.50bp；银行间质押式回购日均成交量为8.57万亿元，比上周少684亿元，隔夜占比为91.09%，略低于前一周水平 [48][51] 海外周度观察 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行，截至3月14日收盘，美元指数较上周末涨1.56%至100.5040，10Y美债收益率报4.28%，较上周末上行13BP，中美10Y国债利差倒挂246.5BP，美国2月CPI符合预期，市场焦点是美伊战争，通胀预期上升，美联储降息预期下修，流动性问题凸显，美元走强，美债走弱 [54] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至3月13日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为4257.28、7258.94和2031.84点，较上周末分别变动 + 251.87、 + 79.57和 + 180.61个点；农产品价格齐跌，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别为16.17、4.94和7.86元/公斤，较上周末分别变动 - 0.85、 - 0.16和 - 0.20元/公斤 [57] 总结与展望 - 短线做空性价比略高于做多，建议关注空头套保策略 [58]