行业投资评级与核心观点 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [4] - 核心观点：中东地缘冲突导致铝出口受阻，驱动铝价上行 同时，碳酸锂在需求旺季及持续去库背景下有望延续涨势 铜价短期受美联储降息预期降温压制而弱势震荡，但中长期因供给约束及降息周期有望上行 [3][4] 行业市场表现与估值 - 本周（2026/3/9-3/14）申万有色金属板块下跌3.69%，跑输上证指数3.00个百分点，在申万行业中排名第28位 [10] - 细分板块中，锂、铝、铝材板块涨跌幅居前，而铜、锡、钨板块涨跌幅居后 [10] - 截至本周，申万有色板块PE_TTM为32.54倍，较上周下降0.93倍，相对于万得全A的比值为139% [19] - 板块PB_LF为4.02倍，较上周下降0.12倍，相对于万得全A的比值为209% [19] 工业金属：铜 - 价格与库存：本周伦铜微涨0.05%至12847美元/吨，沪铜下跌0.73%至100310元/吨，美铜下跌2.78% 伦铜库存增加9.67%至31.2万吨，沪铜库存增加1.96%至43.3万吨，国内电解铜社会库存为57.4万吨，环比下降0.57% [4][21] - 供需与盈利：电解铜杆周度开工率72.92%，环比大幅增加10.45个百分点 铜冶炼毛利为-1696元/吨，亏损环比收窄0.95% [4][21] - 短期观点：美联储降息预期降温短期压制铜价，预计铜价维持弱势震荡 [4] - 中长期观点：铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺 同时冶炼利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行 [4] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [4] 工业金属：铝 - 价格与库存：本周伦铝上涨3.74%至3486美元/吨，沪铝上涨2.61%至2.52万元/吨 伦铝库存减少2.53%至44.53万吨，沪铝库存增加5.56%至41.64万吨，国内现货库存增加3.03%至129.40万吨 [4][21] - 成本与盈利：氧化铝价格上涨1.50%至2705元/吨 电解铝毛利为9542元/吨，环比增加6.86% [4][21] - 核心驱动：中东地缘冲突（伊朗战争）导致霍尔木兹海峡“实质上”被封锁，影响该地区电解铝出口 中东地区2025年电解铝产量685万吨，占全球9.2% 巴林铝业已宣布遭遇物流不可抗力 [4] - 供需展望：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端稳定增长，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [4] - 建议关注公司：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] 工业金属：铅锌锡镍 - 铅：伦铅价格下跌0.57%至1929.5美元/吨，沪铅下跌1.07%至16585元/吨 伦铅库存减少0.49%至28.45万吨，沪铅库存大增13.80%至7.60万吨 [21][45] - 锌：伦锌价格上涨1.41%至3308美元/吨，沪锌微跌0.21%至24220元/吨 伦锌库存增加3.08%至9.79万吨，沪锌库存增加9.21%至14.73万吨 锌矿企毛利为10658元/吨，环比微降0.52% [21][45] - 锡：伦锡价格下跌4.54%至47875美元/吨，沪锡下跌1.91%至385630元/吨 伦锡库存增加12.86%至8775吨，沪锡库存增加7.30%至12514吨 [21][59] - 镍：伦镍价格上涨0.81%至17520美元/吨，沪镍上涨1.31%至138530元/吨 伦镍库存减少1.01%至28.47万吨，沪镍库存增加3.10%至6.37万吨 国内镍铁企业盈利为15339元/吨，环比扩大10.47% [21][59] 能源金属：锂 - 价格走势：本周碳酸锂价格上涨2.42%至15.9万元/吨，锂辉石精矿上涨2.55%至2210美元/吨，但锂云母价格下跌2.70%至5050元/吨 碳酸锂期货主力合约下跌2.61%至15.20万元/吨 [4][71] - 供给与库存：本周碳酸锂产量2.34万吨，环比增加836吨（+3.7%） SMM周度库存9.90万吨，环比减少414吨（-0.4%），延续去库 [4] - 盈利情况：以锂辉石为原料的碳酸锂冶炼毛利为-3052元/吨，以锂云母为原料的毛利为-10542元/吨 [71] - 核心观点：需求旺季即将到来叠加锂盐库存持续去化，锂价有望延续上行 全年看，锂电需求增长超预期，锂盐进入去库周期，同时锂矿供给端扰动频发，碳酸锂供需迎来反转，锂价进入上行周期 [4] - 建议关注公司：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [4] 能源金属：钴 - 价格走势：本周MB钴价上涨0.29%至26.13美元/磅，国内电钴价格上涨0.23%至43.4万元/吨 [4][71] - 政策与供给：刚果（金）自2025年10月16日起解除钴出口禁令，改为实施配额制 2025年第四季度的出口配额已延续至2026年3月底，预计国内原料将在3月后陆续到港 [4] - 盈利情况：国内钴冶炼厂毛利为2.93万元/吨，环比上涨3.54% 拥有刚果金原料的钴企毛利为24.08万元/吨，环比上涨0.29% [71] - 后市关注：需关注钴原料到港后的下游补库驱动 [4] - 建议关注公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] 行业重要信息 - 宏观数据：美国2月未季调CPI年率为2.4%，符合预期 美国至3月7日当周初请失业金人数为21.3万人，略低于预期的21.5万人 [8] - 公司公告：藏格矿业2025年实现营业收入35.77亿元，同比增长10.03%，归母净利润38.52亿元，同比增长49.32% 焦作万方2025年实现营业收入64.95亿元，同比增长0.46%，归母净利润10.71亿元，同比增长81.95% [9]