行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持 “增持” 评级 [4] 核心观点 - 报告从宏观历史周期视角分析，认为在霸权交替的“百年变局”中，世界可能面临秩序失序、保护主义横行和金融危机概率提高的局面，这将加剧资本市场的波动 [3] - 在此背景下，主导国储备货币信用弱化可能放大商品的金融属性，而供给端将成为实物属性产出缺口的主导力量 [3] - 对于钢铁行业，报告认为在需求以稳为主的情况下，供给端是后期演变的核心要素 [3] - 工业化成熟国家往往在周期底部加强重资产行业供给控制和推动行业内并购整合，如果“反内卷”政策得以严格执行，将提高资本回报，使板块获得超额收益 [3] - 短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交预计将逐步恢复 [3] - 钢管企业将持续受益于煤电装机提升及油气景气预期 [9] 本周行业基本面总结 (根据目录1.1-1.5) 供给 - 本周长流程产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为 82.9%，环比下降 2.4 个百分点，日均铁水产量下降 6.4 万吨至 221.2 万吨 [8][14][19] - 五大品种钢材周产量为 821 万吨，环比增长 3.0%，其中螺纹钢产量大增，热卷产量回落 [8][14] 库存 - 钢材总库存继续累积，但增幅收窄，周环比增加 1.2%，较前一周增幅收窄 4.6 个百分点 [8][25] - 社会库存增幅大于钢厂库存，五大品种钢材周社会库存为 1423.3 万吨，环比增长 1.4%，钢厂库存为 551.6 万吨，环比增长 0.5% [8] 需求 - 五大品种钢材周表观消费为 798.1 万吨，环比大幅改善 15.4%，但同比仍下降 9.7% [8][49] - 螺纹钢需求大幅复苏，周表观消费 176.8 万吨，环比增长 80.0% [8][49] - 建筑钢材成交周均值为 9.7 万吨，环比增长 72.3% [8][41] 原料 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为 109 美元/吨，周环比上涨 6.2% [59] - 澳洲与巴西铁矿发运量环比分别下降 6.9% 和 26.3% [59] - 45港口铁矿库存为 17191.3 万吨，环比微增 0.4% [59] - 焦炭价格走弱，天津港准一级焦炭价格为 1490 元/吨，环比下降 3.2% [59] 价格与利润 - 钢材现货价格走强，Myspic综合钢价指数为 122.3，周环比上涨 1.2% [75] - 即期吨钢毛利环比改善，但长流程螺纹钢和热卷即期毛利仍为负值，分别为 -180 元/吨和 -362 元/吨 [75] - 247家钢厂盈利率为 41.1%，较上周增长 3.0 个百分点 [8] 近期行业数据与动态 - 进出口：2026年2月，我国钢材净出口 746.9 万吨，同比微降 0.3%，与去年同期基本持平 [9][15] - 超低排放改造：全国 90% 的钢铁产能已完成超低排放改造，拉动投资超过 4000 亿元 [9][15] - 能源投资：2025年国内火电投资完成额 2400 亿元，同比增长 27.7%，核电投资完成额 1610 亿元，同比增长 13.5% [9] 行情回顾 - 报告期内（3.9-3.13），中信钢铁指数报收 2,133.62 点，下跌 1.92%，跑输沪深300指数 2.11 个百分点，在30个中信一级行业中排名第 23 位 [2][93] 重点公司推荐 - 报告推荐标的包括：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份 [3] - 同时建议关注受益于细分景气的公司：受益于油气、核电景气周期的 久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的 新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的 常宝股份，受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的 甬金股份，以及受益于煤电新建及进口替代趋势的 武进不锈 [3][7] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：华菱钢铁2025年预测EPS为 0.57 元，对应PE 10.82 倍；宝钢股份2025年预测EPS为 0.51 元，对应PE 13.91 倍 [10]