报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 金属铼因其储量稀少、加工困难而成为战略资源，价格昂贵，2026年3月10日铼粉价格高达4715万元/吨[1][12] - 铼是单晶高温合金的核心原材料，通胀属性明显，其需求受先进航空发动机、燃气轮机和商业航天三大领域驱动将快速增长，而国内供给弹性小，预计从2026年开始供不应求，未来价格有望受益于供需矛盾[3][4][12][35][38] 根据相关目录分别进行总结 铼：单晶高温合金上游核心原材料，通胀属性明显 - 金属铼是自然界最后被发现的非人造元素，熔点和沸点极高（分别为3180℃和5900℃），地壳平均丰度仅十亿分之一，常作为铜钼冶炼副产品，全球超过75%的铼回收自斑岩型铜矿焙烧烟尘[1][12] - 高温合金是铼的主要应用领域，占其总消费量超过70% 2023年中国铼消费结构中，合金占比达78%（包含加工损失），催化剂占12%，其他占10%[2][13] - 在先进航空发动机中，高温合金重量占比达60%，其中单晶高温合金叶片是标志性部件，从第二代开始添加铼，添加量随代际提升，第六代单晶高温合金中铼质量分数高达6.4%[2][16][19][20] 需求：先进航空发动机+燃气轮机+商业航天三轮驱动国内铼需求上行 - 先进航空发动机：预计2030年国内先进航空发动机铼需求达45.9吨，是2023年国内总需求7.8吨的5倍以上 其中，军用飞机需求预计30吨，民用航空未来20年累计需求约318吨（年均15.9吨）[3][22][28] - 燃气轮机：AI数据中心发电需求带动全球燃气轮机高景气，预计其市场规模将从2026年的254亿美元增至2035年的648亿美元，期间复合年增长率达11.0% 行业巨头西门子能源FY26Q1燃机积压订单达600亿欧元，创近年新高[24][26][27][32] - 商业航天：海外星座（如Starlink）发展倒逼中国卫星/火箭产业加速，中国已提交20.3万颗低轨卫星频轨资源申请，2025年发射次数达92次创历史新高，将带动火箭发动机对铼的需求增长[33] 供给：国内铼资源匮乏，供给弹性小 - 全球铼储量约2600吨，分布高度集中，智利占50%（1300吨），美国占15.4%（400吨），俄罗斯占11.9%（310吨），中国仅占7.7%（200吨）[4][35] - 中国铼资源零星分布于陕西、河南等地，几乎全部伴生于钼（铜钼）矿床，品位低且伴生情况复杂，供给弹性小[4][35] - 预计从2026年开始国内铼将供不应求，到2043年中国铼一次资源产量预计仅为22.3吨，与需求端将产生较大供应缺口[4][35] 投资建议 - 建议重点关注国内布局铼生产的相关企业，例如赛恩斯[5][38]