行业投资评级 - 增持：报告对有色金属行业给予“增持”评级[4] 核心观点 - 宏观因素主导：在供需紧平衡下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要[2] - 行业震荡上行：通胀预期扰动下，行业呈现震荡上行态势[1] 行业及市场表现 - 板块表现：上周（截至2026年3月13日当周）SW有色金属指数上涨9.77%[13] - 相对表现：SW有色金属板块表现弱于大盘指数（深证成指、上证综指、沪深300）[15][16] - 子板块：贵金属板块表现相对较好[15] 贵金属 - 价格下跌：上周贵金属价格全线下跌，SHFE黄金下跌0.70%至1133.00元/克，COMEX黄金下跌2.63%至5023.10美元/盎司，伦敦金现下跌2.97%至5018.10美元/盎司[7][25]；SHFE白银下跌1.24%至20923元/千克，COMEX白银下跌4.35%至80.65美元/盎司[8][25] - 核心逻辑：原油价格高企及中东地缘政治事件引发通胀担忧，压制贵金属价格，但美国经济数据偏弱、央行购金持续（中国2月末黄金储备为7422万盎司，连续第16个月增持）及美元指数平稳，支撑其长期逻辑[4][7] - 库存与持仓：COMEX黄金库存减少15.03吨至923吨，COMEX黄金非商业净多头持仓增加0.30万张；COMEX白银库存减少210.43吨至9688吨，COMEX白银非商业净多头持仓增加0.12万张[7][8][26] 基本金属（铜、铝、锡） - 铜： - 价格震荡：SHFE铜下跌0.73%至100310元/吨，LME铜下跌0.63%至12780.5美元/吨[9][23] - 宏观与供给扰动：美国通胀抬头（1月核心PCE创两年高位）打击降息预期，但供给端受中东地缘冲突（影响硫磺供应，威胁刚果金湿法铜）、嘉能可澳洲冶炼厂（30万吨产能）罢工及力拓Kennecott矿山事故（年产15-20万吨）暂停作业等扰动[4][9] - 需求与库存：国内精铜杆开工率环比上升10.45个百分点至72.92%，全球显性库存增加2.09万吨至152.04万吨[9][24] - 铝： - 价格高位运行：SHFE铝上涨0.99%至24960元/吨，LME铝下跌0.19%至3439.5美元/吨，LME铝价创近四年新高[9][23] - 地缘政治支撑：中东地缘紧张局势引发供给收缩预期，为海外铝价提供强劲支撑[4][9] - 需求与库存：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，SMM社会铝锭库存为129.4万吨（周环比增加2.3万吨）[4][9] - 锡： - 供应趋宽：缅甸矿山抽水进展及印尼出口恢复使供应预期趋稳，国内冶炼厂陆续复产[4] - 库存压力：当前锡库存位于较高水平，需求端表现一般，对价格形成压力[4] 能源金属 - 碳酸锂： - 需求旺盛：在产量上升背景下，需求保持旺盛，连续去库，基本面良好，价格震荡偏强[4][10] - 供给扰动：需密切关注津巴布韦的锂精矿出口政策对供给的潜在扰动[4] - 钴： - 高位震荡：原料供应偏紧，下游采购谨慎，价格高位震荡[4] 稀土磁材 - 价格环比回落：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为80.25、145.5、622.5万元/吨，环比分别下降4.75、4.0、6.5万元/吨，降幅分别为5.59%、2.68%、1.03%[10][93] - 短期展望：随着下游4-5月备货计划启动，预期价格仍有支撑[10] - 长期价值：持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值[4][10] 战略金属（钨、铀、钽） - 钨：海外涨价延续，国内出口管制形成支撑，需关注海外APT报价及国内供需边际变化[4] - 铀：2月天然铀长协价格90美元/磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行[4] - 钽：刚果（金）矿区事故导致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格上涨，AI等新兴产业发展拉动需求，预期价格维持高位[4] 宏观数据跟踪（关键指标） - 美国通胀：美国1月核心PCE创两年高位[4]；12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79%[28] - 中国通胀：中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9%[28] - 美国利率：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.28%[29] - 美元指数：上升至100.50[29][36] - 制造业PMI：2月美国制造业PMI为52.4，中国制造业PMI为49.0%[37][38] - 美国就业：2月美国新增非农就业人口-9.2万人，失业率为4.40%[39][46] - 中国货币供应：2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9.0%[44] 相关上市公司 - 贵金属：推荐中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源[4] - 铜：推荐紫金矿业、金诚信[4] - 铝：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的包括中国宏桥、神火股份、创新实业[4] - 锡：推荐锡业股份；相关标的包括华锡有色、新金路[4] - 能源金属：推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；相关标的包括雅化集团、西藏矿业[4] - 钴：推荐华友钴业；相关标的为格林美[4] - 稀土：推荐中稀有色、金力永磁[4] - 战略金属：钨推荐厦门钨业，相关标的为佳鑫国际资源、中钨高新；铀推荐中国铀业；钽相关标的为东方钽业[4]