报告投资评级 - 对健盛集团维持“优于大市”评级 [1][4][6][36] 核心观点与投资建议 - 核心观点是看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，同时无缝服饰业务的收入和盈利情况正在改善 [3][36] - 投资建议基于无缝业务盈利改善及订单趋势向好，小幅上调了未来盈利预测和目标价 [4][36] 2025年全年业绩总结 - 2025年收入为25.89亿元，同比增长0.6%，归母净利润为4.05亿元，同比增长24.6% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润为3.35亿元，同比增长4.27% [1] - 全年毛利率为29.7%，同比提升1.3个百分点 [1] - 销售费用率和管理费用率分别同比变化+0.3和-0.1个百分点，财务费用率因汇兑损益上升0.3个百分点 [1] - 存货周转天数为137天，同比增加17天；应收账款和应付账款周转天数分别为89天和37天，同比分别增加14天和9天 [1] - 全年资本开支为2.47亿元，经营性现金流净额为6.06亿元，自由现金流为3.05亿元 [1] - 2025年分红总额为每股0.6元（含中期0.25元），分红率达65.5% [1] - 公司实施股份回购，第二期回购金额为1.5-3.0亿元，回购价格上限为14.69元/股 [1] 2025年第四季度业绩 - 第四季度收入为7.03亿元，同比增长8.1% [2] - 第四季度毛利率为31.9%，同比提升3.0个百分点，环比提升0.1个百分点 [2] - 第四季度销售、管理、财务费用率分别为4.1%、6.6%、0.3%，管理费用率因上年末计提奖励基金而大幅下降3.9个百分点 [2] - 第四季度归母净利润为0.96亿元，同比增长56.0%，扣非归母净利润同比增长50%至0.96亿元 [2] - 第四季度归母净利率为13.7%，同比提升4.2个百分点 [2] 分业务表现 - 棉袜业务：2025年收入为18.85亿元，同比增长2.3%；销量为3.86亿双，同比增长2.1%；毛利率为30.1%，同比微增0.1个百分点；贡献净利润3.42亿元，净利率约为18%，扣非净利率约14.5% [3] - 无缝服饰业务：2025年收入为6.39亿元，同比下降3.3%；销量为3363万件，同比增长0.9%；均价为19.0元，同比下降4.2%；整体毛利率为26.4%，同比显著提升4.7个百分点；净利率提升约3.0个百分点至9.9%，扣非净利率同比提升1.9个百分点至9.5% [3] - 无缝服饰业务盈利持续修复，越南兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元 [3] 未来盈利预测与估值 - 上调2026-2028年盈利预测，预计净利润分别为3.7亿元、4.0亿元、4.3亿元（2026-2027年前值为3.5亿元、3.7亿元） [4][36] - 以2025年扣非净利润为基数，2026-2028年净利润同比增长率预测分别为11.6%、6.3%、9.2% [4][36] - 预计2026-2028年营业收入分别为28.69亿元、30.30亿元、32.00亿元，同比增长率分别为10.8%、5.6%、5.6% [5][36] - 上调目标价至13.1-14.2元（前值为10.1-11.1元），对应2026年预测市盈率（PE）为12-13倍 [4][36] - 报告发布日收盘价为12.99元，总市值为44.51亿元 [6] 财务指标与预测 - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.16元、1.27元 [5][36] - 预测2026-2028年EBIT利润率分别为15.9%、16.0%、16.6% [5][36] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.2%、15.4%、16.0% [5][36] - 预测2026-2028年市盈率（PE）分别为11.9倍、11.2倍、10.3倍 [5][36] - 近3个月日均成交额为49.38百万元 [7]