核心观点 - 2026年看好四张“看涨期权”行情依次展开：报告认为2026年应重点关注石油化工、农业、恒生科技、白酒四个板块，其中上半年大炼化与农产品行情将依次展开，下半年则关注恒生科技与白酒 [2][11][12] - 油价上涨是核心驱动逻辑：报告在2026年1月国际油价底部时即坚定看多油价，2026年3月以来，因占全球原油消费量20% 的供给面临中断，国际油价快速上涨，这构成了后续一系列投资机会的起点 [2][12] - 行业配置遵循“消灭低估值”与轮动顺序：建议上半年增配大炼化/农产品，下半年增配白酒/恒生科技，紧扣四张“看涨期权”分阶段布局 [6][34] 一、2026年四张“看涨期权”：上半年大炼化&农产品行情或将依次展开 - 核心投资主线明确：2026年全年看好的四个板块为石油化工、农业、恒生科技、白酒，被视为四张“看涨期权” [2][11][12] - 油价上涨已得到验证并触发首张期权：报告在2026年1月油价底部时看多，3月以来因中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡油轮流量骤减，影响占全球消费量约20% 的原油供给，油价维持高位，第一张“看涨期权”（石油化工）行情已启动 [12] - 行情将依次轮动：第一张期权（石油化工）已验证并将渗透至煤化工，第二张期权（农业）则有望在第二季度迎来补涨行情 [2][11][12] 二、第1张“看涨期权”（大炼化）渗透到煤化工 - 油价上涨效应向产业链扩散：油价上涨“方兴未艾”，其影响正从石油化工板块加码扩散至煤化工板块 [3][16] - 高油价强化煤化工替代逻辑：当国际油价运行于80美元/桶以上的高位区间时，煤化工对石油化工的替代效应更加显著 [3][16] - 价格与股价已现联动上涨：3月以来，随着油价中枢上移，煤化工相关品种价格已开始上涨，并驱动行业股价相对全A跑出显著的超额收益 [3][16] 三、第2张“看涨期权”（农产品）一触即发 - 核心传导链条清晰：油价上涨将导致下游生物燃料需求增加，同时上游农化成本转嫁，共同驱动农产品价格上涨 [4][22] - 板块处于历史估值洼地：农业板块相对万得全A处于历史极端低位，向下空间有限，向上弹性较大 [4][22] - 具备补涨潜力：在大炼化板块行情启动的背景下，资金向估值洼地迁移趋势成型，农业板块逻辑明确但尚未被市场充分定价，是当前配置潜力较大的板块 [4][22] 四、农产品或将成为超级周期中最后的“价值填坑”品种 - 遵循历史涨价顺序：复盘1870年代以来的康波萧条期，农产品作为产业链末端品种，其涨价往往滞后于金银铜铝油等板块，成为商品超级周期中最后的“价值填坑”品种 [5][30] - 轮动条件已具备：当前贵金属、工业金属、能源板块已轮番上涨，农业板块在生物燃料需求扩张与农化制品涨价效应共振下，行情或将启动 [5][30] - 补涨空间可期：自油价见底以来，A股石油化工和煤化工板块行情已相继演绎，后续农业板块有望补涨 [30][32] 五、行业配置：上半年增配大炼化/农产品，下半年增配白酒/恒生科技 - 全年配置围绕四张期权展开：大炼化、农业、恒生科技、白酒均具有明确景气改善预期且估值相对偏低，是寻找超额收益的优选路径 [6][34] - 上半年重点布局农业：第一张“看涨期权”（大炼化）已进入逻辑兑现期，当前最核心的任务是左侧布局第二张“看涨期权”（农业） [6][34] - 下半年关注政策驱动板块：恒生科技与白酒作为另外两张重要的“看涨期权”，或将在 “‘化债’政策加码”之后 完成行情兑现 [6][34] 六、市场复盘及展望 - 近期市场表现：报告期内（截至2026年3月15日当周），东财全A指数本周下跌0.39%，创业板指上涨2.51%，科创50下跌2.88%。风格上，大盘成长上涨1.38%，小盘成长下跌1.24% [35][36] - 行业表现分化：一级行业中，煤炭（+5.03%）、电力设备（+4.55%）、建筑装饰（+4.12%）涨幅居前；国防军工（-6.64%）、石油石化（-4.33%）、综合（-4.30%）跌幅居后 [37] - 全球市场与大类资产：境外市场普遍下跌，标普500下跌1.60%，恒生指数下跌1.13%。大宗商品中，布油上涨12.08%，COMEX黄金下跌2.63%。中国十年期国债收益率报1.81%，较上周上升3.33BP [38][39][40] - 估值水平变化：A股总体PE（TTM）从上周的23.31倍微降至23.19倍。创业板PE（TTM）从77.54倍降至75.07倍。A股非金融股权风险溢价（ERP）从上周的0.68% 降至0.67% [43][47] - 近期经济数据要点：中国2月CPI同比1.30%，高于1月的0.20%；2月出口金额累计同比21.80%，高于1月的10.00%。美国2月CPI同比2.40%，与1月持平 [48] - 重要经济要闻：国际能源署（IEA）报告指出，受中东局势影响，全球石油市场面临严重供应梗阻，预计3月全球原油日供应量将骤减约800万桶 [51]