报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [9] 报告核心观点 - 核心观点为“能源上涨，农业紧随” 自2月28日美伊冲突以来 布伦特原油价格从年初60美元/桶上涨至超过100美元/桶 能源及化工品价格上涨带动农产品板块跟随上涨 [9][12] - 当前农产品板块中 生猪、橡胶等品种基于自身产能出清 已处于价格上行起点 而糖、玉米及油脂油料等大宗农产品供需平衡表处于紧平衡状态 [9][12] - 从涨价预期和战略安全角度 当前农业具备极高布局价值 原因包括：上游资源价格走强及地缘政治扰动将推升部分农产品的能源替代品价格 破坏其脆弱供需平衡表 助推价格上行；生产要素成本抬升将带动整个种植、养殖产业链边际成本上移 推动行业内资金不足、效率低下的主体出清 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 能源上涨，农业跟随 - 地缘冲突导致能源价格上涨直接冲击农产品供需平衡表 油价上涨使得生物柴油和乙醇作为替代能源的性价比提升 例如印度尼西亚可能因原油价格飙升而在年中恢复推出强制性B50级棕榈油生物柴油计划 [13] - 能源替代需求传导链条为：地缘冲突长期化→能源上涨预期强化→糖醇比价失衡→制糖比趋势性下调→白糖产量结构性收缩→加速白糖价格上行 [13] - 石化产品替代需求增加预期提升 天然橡胶首当其冲 近期随着原油涨价 合成橡胶价格大幅上涨 全乳胶-丁苯橡胶价差已降至800元/吨以内 天然橡胶性价比大幅提升可能导致被替代挤占的需求量快速回流 [17] 生产要素价格抬升在种植、养殖中逐步传导 - 霍尔木兹海峡封锁冲击全球化肥供应链 经该海峡运输的化肥占全球贸易量三分之一 化肥成本占中国玉米、小麦、甘蔗等种植成本的15%左右 其价格大幅波动将直接联动农产品定价 [20] - 对于生猪养殖行业 饲料原料价格抬升将推高企业养殖成本 在猪价持续磨底背景下 资金储备不足且生产效率低下的主体将面临亏损出局 [24] - 25年底能繁母猪存栏量已降至3961万头 26年下半年猪价已具备上行先决条件 结合26年第一季度行业亏损情况 产能去化幅度有望进一步扩大 [24] - 行业利润分化 龙头企业在成本端竞争优势长期稳固 在行业微利或亏损时期 部分低效能企业面临退出 而头部企业仍有望实现可观盈利 行业头部集中度正在加速提升 [24] 行业基本面情况 生猪——悲观预期有望修复 - 截至3月13日 全国外三元生猪均价为10.08元/公斤 周环比下跌2.33% 15公斤仔猪均价24.36元/公斤 周环比下跌3.72% 猪价再临10元/公斤的历史底部 [31] 白羽肉鸡——低波动稳定 - 截至3月13日 白羽肉毛鸡价格为7.21元/公斤 周环比上涨0.14% 鸡苗价格2.92元/羽 周环比上涨2.46% [33] 黄羽肉鸡——鸡价稳步回升 - 黄羽肉鸡价格呈现稳步回升态势 [40] 饲料板块——粮价持续走强 - 截至3月13日 玉米现货价为2446.86元/吨 周环比上涨1.20%；小麦现货价为2577.61元/吨 周环比上涨1.40%；豆粕现货价为3438.86元/吨 周环比上涨8.33% [41] 大宗农产品——涨价乘风起 - 截至3月13日 国内天然橡胶期货价格为16765元/吨 周环比下跌0.42% [51] - 上周青岛地区橡胶库存67.80万吨 周环比增加0.06万吨 其中一般贸易库存55.67万吨 周环比减少0.1万吨 保税区库存12.13万吨 周环比增加0.16万吨 [51] 投资建议 - 看好生猪养殖板块 淡季底部价格确认后悲观预期有望逐步扭转 看好26年猪价表现 成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升 相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团 [3][55] - 看好后周期板块 行业结构性成长趋势持续 猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导 驱动动保板块上行 相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][55] - 看好种植链 地缘因素扰动背景下大宗商品涨价已传导至农业 当前粮价上行趋势已确立 种植及种业基本面向好 大种植投资机会凸显 相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业 [3][55] - 看好宠物板块 宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地阶段 海外市场增量不断 国产品牌认可度持续提升 龙头企业成长持续兑现 相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][55] 附录一：上周行情回顾 行业表现 - 本周上证综指下跌0.70% 沪深300指数上涨0.19% 农林牧渔板块上涨1.01% 跑赢上证综指1.71个百分点 跑赢沪深300指数0.82个百分点 [57] - 子板块方面 农产品加工上涨2.80% 养殖业上涨1.61% 种植业上涨1.11% 饲料上涨0.50% 动物保健上涨0.34% 渔业下跌2.88% [57] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中 涨幅前5名为亚盛集团上涨13.41%、中粮科技上涨8.45%、金龙鱼上涨8.15%、冠农股份上涨7.64%、海南橡胶上涨6.06% [59] - 跌幅前5名为平潭发展下跌8.39%、圣农发展下跌6.52%、中宠股份下跌6.42%、安德利下跌4.64%、农发种业下跌4.62% [59]