核心观点 - 涨价是当前市场交易主线，预计至少持续至二季度中期[3] - 国内“反内卷”政策制度化与降碳目标约束可能加码供给侧政策，形成PPI上行风险[3][12] - 海外地缘冲突推高油价，若3月布油中枢维持在77美元以上，PPI可能在3月转正；若全年布油中枢维持在80美元左右，PPI全年可维持正值[3][14] 风险与对冲 - 需警惕流动性收紧风险，本周美元指数已上破100[4][17] - 在流动性紧缩环境中，石油和美元的对冲价值凸显[4][17] - 美国深陷地缘冲突泥潭的风险在走高，是需警惕的极端情形[4] 高频数据观察 - 实体经济：节后开工稳步推进，多数指标同比增速回升；地缘对贸易冲击见顶，原油运输指数(BDTI)同比涨幅从248%回落至180%，成品油运输指数(BCTI)同比涨幅从141%回落至99%[5][19] - 物价：地缘属性商品价格坚挺，WTI原油期货结算价同比上涨48%，布伦特原油同比上涨48%；内需品种如铁矿石价格同比小幅上涨5%[5][22][23] - 货币金融：美元指数上行至100.50，但人民币相对有韧性；10年期国债收益率小幅上行至1.81%，期限利差走阔反映市场对输入性通胀预期升温[5][24][25]