行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 2026年2月企业融资表现强劲，呈现“多点开花”态势，主要受益于结构性政策工具、节前流动性需求及超长期特别国债项目集中投放 [5] - 居民信贷受春节错位及需求偏弱影响表现疲软，政府融资节奏继续前置 [5] - 货币政策与利率环境对银行息差较为友好，预计2026年息差下行压力将进一步减弱 [6] - 信贷增长重点转向结构优化，将向小微、科创、绿色、消费等领域倾斜 [5] - 前期银行板块调整充分，股息优势扩大，对中长期配置资金具有吸引力，建议关注国有大型银行及头部中小银行 [6] 金融数据分析总结 - 社会融资规模：2月末社会融资规模存量同比增长8.2%，与1月末持平 [5] - 人民币贷款：2月末社融口径人民币贷款同比增长6.1%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.0% [5] - 货币供应量：2月末M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9%，M1增速较1月末的4.9%回升1.0个百分点 [5] - 新增社融：2月新增社会融资规模2.38万亿元，同比多增1461亿元 [5] - 企业贷款：2月企业中长期贷款新增8900亿元，同比多增3500亿元；短期贷款新增6000亿元，同比多增2700亿元 [5] - 居民贷款：2月居民中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元；短期贷款减少4693亿元，同比多减1952亿元 [5] - 政府债券：2月政府债券增加1.40万亿元，同比少增2903亿元，但与1月合计后与去年同期基本持平 [5] - 贷款利率：2月新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%，环比下降10个基点；新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，环比稳定 [5] 融资结构分析总结 - 企业融资：结构良好，中长期贷款、短期贷款、外币贷款及表外融资均同比多增，票据贴现同比少增 [5] - 居民融资：表现较弱，主要受消费需求偏弱及春节错位因素影响 [5] - 政府融资：发行节奏明显靠前，体现财政发力前置 [5] - 信贷结构：总量增长目标淡化，后续看点在于存量政策落实，信贷将更聚焦于小微、科创、绿色、消费等领域 [5] 货币与流动性分析总结 - M2增长：增速保持2024年以来最高值，主要受政府债券前置发行的派生能力及春节流动性季节性回流银行体系推动 [5] - M1回升：增速继续回升，主要受益于财政支出力度较大、股市春季行情带动存款活化、居民工资奖金发放力度较大 [5] - 存款结构：新增居民存款明显高于去年同期，部分因定期存款到期后转向收益率更有优势的非银存款；非金融企业存款则明显少增，主要与春节错位有关 [5] 政策与银行经营环境分析总结 - 政策态度：央行政策保持呵护态度，此前下调结构性政策工具利率25个基点，并连续加大中长期流动性投放 [6] - 负债成本：政策有利于降低银行负债端成本，近期同业存款定价管理趋严亦有利于降低同业存款成本 [6] - 资产定价：2月新发放贷款利率基本稳定，国债收益率窄幅震荡，符合“保持社会融资成本低位运行”的政策导向 [6] - 息差展望：当前利率环境（短端利率下行、长端利率稳定）对息差较为友好，一季度重定价高峰后，银行息差约束将减轻，央行后续“降准降息”空间将上升 [6] - 资产质量：零售资产风险拐点有待确认，但参照制造业、对公房地产业不良周期演进路径，预计整体资产质量依然稳定 [6]