行业投资评级 * 报告对大宗及贵金属、小金属及稀土、能源金属等板块均给出了明确的景气度判断，但未在提供的文本中给出一个覆盖全行业的单一、明确的投资评级（如买入、增持等）[12][32][55] 核心观点 * 报告认为铜、铝、贵金属板块均维持高景气状态，其中铜的基本面强势挺价，铝的海外供应扰动或被低估，而黄金则从实际利率和避险视角均被低估[12] * 报告判断小金属及稀土板块中，稀土、钼、钨景气度加速向上，锑、锡景气度拐点向上，核心驱动在于供应缩减、行业供改、海外战略备库及地缘政治因素[32] * 报告认为能源金属板块景气度出现分化，钴景气度稳健向上，锂景气度拐点向下，镍景气度拐点向上，主要受各自供需结构及政策事件影响[55] 分板块总结 一、大宗及贵金属 铜 * 价格表现：本周LME铜价下跌1.04%至12735.5美元/吨，沪铜下跌0.73%至10.03万元/吨[1][13] * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39美元/吨，显示原料供应紧张；全国主流地区铜库存环比下降0.57%，但同比增加21.84万吨[1][13] * 需求端：铜线缆企业开工率环比增加5.69个百分点至66.59%，主要受电网集中交付和新能源订单好转支撑，但建筑工程订单乏力；SMM预计下周开工率将升至70.04%[1][13] 铝 * 价格表现：本周LME铝价上涨0.23%至3439.0美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.50万元/吨[2][14] * 供应端：国内铝棒库存环比减少0.9万吨至38.6万吨；全国氧化铝周度开工率微降0.05个百分点至77.08%；电解铝厂和氧化铝厂内库存均呈现去库态势[2][14] * 需求端：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，行业整体步入正常生产节奏[2][14] 贵金属（金） * 价格表现：本周COMEX金价下跌2.44%至5023.1美元/盎司，同期10年期TIPS上升0.14个百分点至1.92%[3][15] * 市场动态：SPDR黄金持仓增加0.85吨至1071.56吨；地缘政治风险（美伊局势、美国暂时放松对俄油制裁）使市场呈现强势震荡格局[3][15] 二、小金属及稀土 稀土 * 价格表现：氧化镨钕本周价格环比下降5.58%至80.27万元/吨；氧化镝、氧化铽价格分别环比下降4.70%和0.96%[4][33] * 核心观点：短期价格回调受流动性担忧影响，但冲击偏短期；价格中枢自年初以来不断上抬，与行业供改持续推进相关；2025年12月稀土永磁出口量创历史同期新高，显示海外仍有较大补库需求[4][33] * 关注标的：资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节关注金力永磁[4][33] 钨 * 价格表现：钨精矿本周价格环比大幅上涨15.80%至105.12万元/吨；仲钨酸铵价格环比上涨13.51%至151.57万元/吨[4][35] * 核心观点：赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，叠加海外加大战略备库背景下钨的优先级较高，供需基本面迎来强共振；海外或延续高备库进一步支撑价格[4][36] * 关注标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业[36] 锡 * 价格表现：锡锭本周价格环比下降3.18%至38.74万元/吨；库存环比上涨7.30%至12514吨[4][35] * 核心观点：印尼正在研究未来几年禁止锡原料出口，结合主要产区地缘局势变化，将催生补库需求并利好锡价；中长期看，锡供需格局长期向好[4][35] * 关注标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[35] 锑 * 价格表现：本周锑锭与锑精矿价格环比持平[34] * 核心观点：价格回调系前期投机资金获利了结；坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”，若出口显著修复，价格有望释放较高向上弹性[34] * 关注标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[34] 钼 * 价格表现：钼精矿价格环比持平，钼铁价格环比下降0.71%[34] * 核心观点：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，上涨通道进一步明确；海外国防开支增加或进一步拉涨钼价[34] * 关注标的：金钼股份，国城矿业[34] 三、能源金属 锂 * 价格表现：本周SMM碳酸锂均价下跌1.2%至15.78万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.6%至16.1万元/吨[4][56] * 供需情况：本周碳酸锂总产量2.34万吨，环比增加0.08万吨；市场呈现“上游惜售、下游谨慎”的僵持格局，成交清淡[4][56] * 核心观点：市场短期或维持弱势震荡格局，缺乏持续性需求拉动；需持续关注津巴布韦禁止出口进展，5月供给或受较大扰动[55][56] 钴 * 价格表现：本周长江金属钴价微跌0.1%至43.2万元/吨；钴中间品、硫酸钴、四氧化三钴价格均环比持平[5][57] * 供需情况：钴中间品到港节点不明朗，原料结构性偏紧未改；下游多持观望态度，仅少数刚需补库，成交未放量[57][58] * 核心观点：待补库需求逐步释放，电解钴价格仍具上行空间；刚果（金）原料供应瓶颈未解，待低价库存去化后，价格有望重拾上行[55][58] 镍 * 价格表现：本周LME镍价下跌0.7%至1.732万美元/吨；国内现货镍价较周初上涨0.86%至136250元/吨[5][59] * 供需情况：LME镍库存减少0.2万吨至28.46万吨；港口镍矿库存减少67.86万吨至1108万吨；2026年3月中国精炼镍预估产量环比增加20.95%[5][59] * 核心观点：矿端扰动持续对价格有支撑，需求端稍有好转但高库存仍有制约，预计镍价偏强震荡为主；景气度拐点向上，有待印尼进一步政策落地[55][59]