核心观点 - 地缘政治是近期资产配置走势的关键变量，高油价环境下科技驱动力较强 [1][8] - 中东局势升温导致国际油价飙升且波动剧烈，市场担忧高油价引发通胀并推迟美联储降息预期，同时导致铜等有色金属价格因需求担忧而回落 [2][8] - 债券市场承压，全球国债收益率普遍上行，美元指数因美国能源独立及需求增加而走强 [2][8] - 中东局势不仅影响能源运输，产油国因高库存导致的减产对未来产能恢复影响较大，预计高油价在中短期内将持续 [2][8] - 除原油外，全球主要化工产品不可抗力声明增多，影响下游连续生产和需求恢复 [8] - 复盘历史，高油价背景下科技驱动力较强，例如近15年的新能源汽车应用、国内煤化工、美国页岩革命 [2][8] - 资产配置建议关注“上游能源+科技应用”组合，并关注英伟达GTC大会与OFC光纤通信大会的新技术指引 [2][8] 全球大类资产回顾 - 权益市场：3月13日当周，全球主要股市涨跌不一，A股表现相对较好，具体表现为创业板指>深证成指>恒生科技指数>沪深300指数>英国富时100>德国DAX30>上证指数>法国CAC40>恒生指数>纳指>标普500>道指>科创50>日经225 [2][11] - 商品市场：主要商品期货中原油、铝收涨，黄金、铜收跌 [2][11] - 外汇市场：美元指数上涨至100.50，周涨幅1.56%；人民币微涨0.02%，欧元、日元贬值 [2][12] - 地缘政治与油价：中东局势反复，尽管IEA同意释放4亿桶战略石油储备，但油价不跌反涨，高油价压力下美元走强及滞胀风险压低金价 [2][11] - 工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢上涨，水泥、炼焦煤下跌，混凝土持平；高炉开工率环比回升；BDI指数环比上涨0.9% [2][12] - 国内利率债：收益率涨跌不一，1年期国债收益率下跌0.9个基点至1.2768%，10年期国债收益率上涨3.33个基点至1.8143% [2][12] - 全球国债：收益率普遍上行，2年期美债收益率上行17个基点至3.73%，10年期美债收益率上行13个基点至4.28%，10年期日债收益率上行2.1个基点至2.2010% [2][12] 国内权益市场回顾 - 市场风格与成交：3月13日当周，风格表现为消费>金融>成长>周期，日均成交额为24805亿元，前值为26228亿元 [2][19] - 行业表现：申万一级行业中10个上涨，21个下跌，涨幅靠前的行业为煤炭(+5.03%)、电力设备(+4.55%)、建筑装饰(+4.12%)；跌幅靠前的行业为国防军工(-6.64%)、石油石化(-4.33%)、综合(-4.30%) [2][19] 利率与汇率跟踪 - 资金面：近期同业存款定价监管及通胀预期对资金面影响温和，预计资金利率中枢有望保持稳定 [2][9][22] - 国内利率债：油价相关的输入性通胀、2月经济数据改善、全球国债联动等收益率推动因素持续性有待观察，预计收益率震荡格局成立，策略上建议偏短久期，规避长债波动风险 [2][9][23][24] - 美债：当前油价、利率、军事支出、美股状况均触及特朗普核心经济承诺，后续其可能借助外交、行政及货币施压缓解压力，美债收益率单边上行空间受限但波动性较大 [2][9][27] - 汇率：短期内人民币主要受制于美元指数强弱；中期在国内经济基本面回升及美元信用偏弱背景下，人民币仍处于有利位置 [2][9][28] 大宗商品跟踪 1. 能源 (原油) - 截至3月13日当周，WTI原油收于98.71美元/桶，较上周上涨8.6% [29] - 美国原油产量为1367.8万桶/天，同比增长10.3万桶/天；炼厂开工率90.8% [29] - 3月12日霍尔木兹海峡通行流量近乎停滞，仅一艘船舶通过，3月以来中东原油日均装载量降至1090万桶/日，远低于2月的1880万桶/日 [29] - 中东供应中断促使俄罗斯原油作为替代品需求增长，3月第一周运往印度、中国和土耳其的俄罗斯原油交付量攀升至2170万桶 [30] - 美国考虑豁免《琼斯法案》并宣布从战略石油储备中释放1.72亿桶原油 [31] - 沙特阿美东西管道运力将在未来几天达到满负荷700万桶/日，红海延布终端出口量创纪录 [32] - 油价判断：短期布伦特原油预计在80-110美元/桶区间震荡，若中东局势恶化，油价或冲击150美元/桶 [32] 2. 黄金 - 截至3月13日当周，金价收于5018.1美元/盎司，较上周下降2.90% [46] - 2月我国央行增持黄金储备3万盎司 [46] - 市场预期美联储降息时间推迟至今年12月，降息25个基点 [46] - 金价判断：本周金价弱势运行因美股震荡导致流动性短缺及美联储降息预期落空，长期来看美元贬值预期强，黄金长期上涨逻辑坚挺，建议逢低买入 [46][47] 3. 金属铜 - 3月13日当周，SHFE电解铜平均价格为100544元/吨，环比下降1%，同比上涨23.4%；LME伦铜结算价为12945.38美元/吨 [61] - 铜精矿干净料远期现货综合价格指数约为3527.6美元/干吨，环比下降0.7% [61] - 电解铜现货库存为58.34万吨，环比上升0.8%，同比上升64%；铜精矿港口库存约为40.4万吨，环比下降17% [61] - 2026年1月我国电解铜产量约为118.16万吨，环比增长2.3%，同比增长11.7%；2月产能利用率为83.94% [62] - 期货市场持仓量与成交量环比分别下降1.9%和20.5% [62] - 铜价判断：受宏观情绪谨慎、下游需求恢复偏慢及库存压力影响，铜价震荡偏弱，后市或维持区间震荡 [63] 重要市场数据 1. 国内通胀 - 2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4% [92] - 春节错位是CPI同比回升主因，剔除该影响后CPI环比基本符合季节性 [92] - 食品价格中鲜菜表现弱于季节性，猪肉环比4.0%超季节性 [93] - 核心CPI同比升至1.8%，为2019年3月以来最高，环比0.7%创记录 [94] - PPI降幅继续收窄，若油价中枢抬升持续，同比转正时间点可能早于预期 [94] - PPI上行动力包括输入性通胀、“反内卷”成效体现及新兴产业需求带动 [95] 2. 出口 - 2026年1-2月以美元计价出口同比增长21.8%，进口增长19.8%，出口规模6565.78亿美元创历史同期新高 [100] - 对美国、东盟出口增速回升较大，对非洲出口贡献较多 [101] - 高端制造成为出口核心动力，机电产品、高新技术产品出口增速显著回升，集成电路、汽车、船舶保持高增速 [102] - AI产业链带动自动数据处理设备、集成电路等进口增速回升 [103] 3. 美国通胀 - 美国2月未季调CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，均符合预期 [106] - 食品和能源价格小幅反弹，关税或继续推高核心商品价格 [106][107] - 核心服务价格保持稳定 [108] - 报告认为2月温和的通胀数据难缓市场对滞胀的焦虑，也难改美联储短期政策立场，维持美联储在6月前难降息的判断 [108]