通胀回归的行业格局 - 历史复盘显示，通胀回归周期中上游资源品（煤炭、有色、石化、化工）最为受益，毛利率平均提升5-10个百分点，利润弹性强[3][5] - 制造业与消费行业整体承压但分化明显，其表现与产业周期景气度高度相关，例如20-21年新能源周期下电力设备、汽车仍实现高增长[3][5] - 公用事业（电力热力、燃气）因终端价格受政策调控，成本传导困难，在PPI上行期间利润持续承压[3][5] 油价上涨的传导路径与成本依赖 - 油价上涨通过三条主要路径传导：公用事业链、化工链、金属链，其中对公用事业链（尤其是燃气）的冲击最为直接和显著[3][6][7] - 燃气行业对石油天然气开采的完全消耗系数高达59%，电力热力对煤炭开采的完全消耗系数为25%[6][10] - 化工品对石油依赖度高（完全消耗系数约15%），并通过化纤、橡胶塑料（完全消耗系数超50%）广泛影响下游装备制造和消费品[6][8][10] - 装备制造业受金属链传导影响大，电气机械对有色金属的完全消耗系数达38%，通用设备为22%[6][10] 行业的成本传导能力 - 公用事业类行业成本传导难度最大，因其价格受政策调控[15][18] - 上游制造业（钢铁、有色、化学原料）成本传导普遍流畅（传导系数约1或以上），但实际效果受下游需求（如地产周期）影响[3][15][18] - 装备制造业整体传导难度较大（传导系数0.2-0.3），反映中游竞争激烈、定价权弱，其中汽车、机械、运输设备、仪器仪表压力尤甚[3][15][18] - 消费品制造业中，服装、印刷、娱乐用品成本传导难度较大（传导系数低于0.5）[15][18] 油价上涨对利润的定量影响 - 测算显示，油价上涨10%对利润冲击最大的是燃气行业，利润总额预计下降114%[3][24][25] - 上游制造业中，橡胶塑料利润预计下降14%，金属制品下降9%，非金属矿物制品（建材）下降8%[3][24][25] - 装备制造业中，汽车行业利润预计受影响较大（-10%），其他多在-5%至0%左右[3][24][25] - 消费品行业中，服饰业利润预计下降8%，娱乐用品下降11%[3][24][25]