核心观点 - 地缘冲突使市场核心矛盾转向供给安全与战略资源，驱动逻辑从避险切换为再通胀担忧[1] - 短期油价上行导致的再通胀交易和美联储降息预期推迟，对A股风险偏好形成影响，A股预计以震荡为主，市场结构分化，资源品板块相对受益[1][3][24] - 在PPI回升及转正预期下，投资者持仓风格可能进一步均衡，向偏价值、涨价顺周期方向漂移[1][3][24] - 油价对通胀影响以脉冲式为主，出现类似70-80年代恶性通胀的概率极低[3][4][15] - 全球私募信贷市场风险事件频发，资产质量和流动性风险正在积累，值得持续关注，其与AI产业发展趋势高度相关[5][33][39] 观策·论市：油价大涨和美国私募信贷市场的影响 - 地缘冲突与油价影响：美伊冲突的持续时间和演变路径不确定性大，核心在于霍尔木兹海峡何时正常通航及其对油价、美国通胀的持续性影响[3][4][10] - 油价对通胀的传导：油价上涨10%对美国当期CPI的影响约为0.2个百分点，但对当期核心CPI影响不明显[11][12] 油价上涨初期对通胀影响更大，但效应会迅速消退，引发类似70-80年代恶性通胀的概率极低[12][15] - 通胀情景预测：若全年油价中枢为80/90/100/120美元，对应美国2026年CPI同比分别约为3.16%/3.47%/3.78%/4.39%[18][19] - 货币政策影响：通胀担忧使美国降息面临更大阻碍，降息时间窗口或推迟至下半年[4][21] 截至3月14日，市场对美联储年内首次降息的预期已推迟至12月[21][22] - 私募信贷市场风险：2025年以来，全球私募信贷领域风险事件不断，涉及局部违约、估值调整与赎回压力[5][33] 事件涉及资金规模目前有限，但风险事件的频繁出现显示出资产质量和流动性风险正在积累[5][33] - 私募信贷与AI关联：私募信贷市场对科技行业敞口较高，AI产业发展趋势与其稳定性高度相关，需警惕AI泡沫风险与私募信贷风险的互相传导[5][39] 投向AI相关公司的私募信贷规模超过2000亿美元，占全部私募信贷比例从2015年不足1%升至2025年近8%[39] 复盘·内观：A股市场表现及原因 - 市场表现：本周（3月9日-3月13日）A股市场主要指数涨跌互现，创业板指、大盘成长表现较好，分别上涨2.51%、1.38%；科创50、北证50表现较弱，分别下跌2.88%、2.15%[45] 本周日均成交额24987.07亿元，环比下降5.5%[45] - 上涨行业：煤炭（8.06%）、电力设备（3.79%）、建筑装饰（3.42%）等表现较好[46] - 下跌行业：国防军工（-6.97%）、石油石化（-5.47%）、综合（-5.29%）等表现相对较差[46] - 市场震荡分化原因： - 地缘局势：美伊冲突震荡反复，霍尔木兹海峡封锁持续，国际油价波动引发通胀预期上升，A股资金重新配置[3][45] - 流动性：当前暂无增量资金进场迹象，市场延续震荡整理节奏，资金轮动明显[3][45] - 政策：两会整体总量政策未超预期，对市场情绪提振有限[3][45] 中观·景气：行业数据与价格变化 - 价格指数：2月CPI当月同比增幅扩大1.1个百分点至1.3%，为2023年2月以来新高；2月PPI当月同比-0.9%，降幅收窄0.5个百分点，环比上行0.4%，连续五个月上涨[51] - 景气改善领域： - 燃气、原油受供给担忧影响，价格上涨，并向下游产业链传导，成本上行支撑化工品价格普遍上行[3] - 能源替代逻辑凸显，焦煤焦炭、部分锂原材料价格上涨[3] - TMT需求旺盛，1月全球半导体销售额同比增幅扩大，2月集成电路出口、进口金额同比增幅扩大，硬件涨价扩散[3] - 半导体数据：1月全球半导体当月销售额为825.4亿美元，同比增幅扩大9.00个百分点至46.10%[54] 中国地区半导体销售额为228.2亿美元，同比增幅扩大12.90个百分点至47.00%[54] - 集成电路贸易：2月集成电路出口金额为204.10亿美元，当月同比增幅扩大18.82个百分点至66.51%；进口金额为369.82亿美元，当月同比增幅扩大27.73个百分点至44.31%[57] - 工程机械销量：2月销售各类挖掘机17226台，同比由正转负为-10.60%；销售各类装载机9540台，同比增幅收窄39.22个百分点至9.28%[59] - 原油价格：截至3月13日，Brent原油现货价格周环比上行9.89%至103.68美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行8.59%至98.71美元/桶[61][62] 资金·众寡：市场资金流向 - 整体资金流动：本周融资资金前四个交易日合计净流入182.7亿元；新成立偏股类公募基金170.8亿份，较前期上升118.5亿份；ETF净赎回，对应净流出106.2亿元[3][65] - 融资资金偏好：融资资金集中买入电力设备，净买入额达70.5亿元，其他净买入规模较高的行业包括计算机、基础化工、电子等；净卖出主要是有色金属、国防军工、通信等[68][73] - ETF申赎：ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，原材料ETF赎回较多[70] - 股东增减持：本周重要股东净减持67.6亿元，净减持规模缩小[77] 净增持规模较高的行业包括钢铁、交通运输、石油石化等；净减持规模较高的行业包括电子、电力设备、机械设备等[77] 主题·风向：OpenClaw与AI智能体产业 - OpenClaw现象：开源AI智能体OpenClaw爆火，两个月内在GitHub上破26万星标，开启全民“养虾”热潮[3][80] 其核心优势在于本地化AI部署，作为开源、本地优先的AI智能体框架，理念是“AI主动帮你解决问题”[83] - 算力需求激增：OpenClaw引发对Token的需求海啸，单个用户的Token消耗是传统聊天AI的10–50倍[86] 中国主流大模型日均Token从2024年初的1000亿，飙升至2026年的180万亿[86] - 模型厂商涨价：基于算力需求增长，多个大模型厂商传达出涨价信号，例如腾讯云对部分模型结束免费公测并转为按量计费，并对混元系列模型服务进行涨价[86] - 地方政策支持：无锡、深圳、杭州、南京、佛山等多地推出支持OpenClaw发展的专项政策，包括算力补贴、部署服务补贴等，单项支持最高达500万元[89][90][91][93] - 厂商布局与产业链：国内互联网大厂（如百度、腾讯、阿里、字节跳动）积极布局，推出相关部署服务或产品[93] OpenClaw带动AI Agent全产业链爆发，形成从上游原材料、核心芯片到下游场景落地的完整闭环[95][96]