报告行业投资评级 * 行业整体评级：报告对多个金属子行业给出了“高景气维持”或景气度变化的判断，但未在提供内容中明确给出一个统一的、覆盖所有行业的整体投资评级 [12][32][55] 报告核心观点 * 大宗及贵金属：铜、铝、贵金属（黄金）均维持高景气，基本面强势或地缘政治等因素对价格形成支撑，其中黄金从实际利率和避险视角被低估 [12] * 小金属及稀土：多个品种景气度向上，核心驱动包括供应端政策收紧（如稀土供改、印尼锡出口禁令研究）、海外战略备库需求以及部分领域（如军工）的需求共振 [32][33][34][35][36] * 能源金属：各品种景气度分化，钴景气度稳健向上，镍景气度拐点向上，而锂景气度拐点向下，主要受供需格局及上游政策扰动影响 [55][56][58][59] 按相关目录分别总结 一、大宗及贵金属行情综述 * 铜：高景气维持，非商业多单持仓降至平均线以下，但基本面强势挺价 [12] * 铝：高景气维持，在有色金属中表现强势，周末伊朗局势升级可能使海外供应扰动被低估 [12] * 贵金属（黄金）：高景气维持，油价上行加剧滞胀担忧，但从实际利率和避险视角看，黄金价值被低估 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * 铜：本周LME铜价下跌1.04%至12735.5美元/吨，沪铜下跌0.73%至10.03万元/吨 [1][13] * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39美元/吨；全国主流地区铜库存环比下降0.57%，但同比增加21.84万吨 [1][13] * 消费端：铜线缆企业开工率环比增加5.69个百分点至66.59%，主因铜价回调带动订单释放及电网集中交付，但恢复力度弱于去年同期；预计下周开工率将环比增加3.45个百分点至70.04% [1][13] * 铝：本周LME铝价上涨0.23%至3439.0美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.50万元/吨 [2][14] * 供应端：国内主流消费地铝棒库存环比减少0.9万吨至38.6万吨；全国氧化铝周度开工率微降0.05个百分点至77.08%；电解铝厂内氧化铝库存减少5.1万吨 [2][14] * 需求端：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，延续节后修复态势 [2][14] * 贵金属（黄金）：本周COMEX金价下跌2.44%至5023.1美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.14个百分点至1.92% [3][15] * 地缘政治：受伊朗局势、美国对俄石油制裁暂时放松等地缘事件影响，市场呈现强势震荡格局 [3][15] * 持仓：SPDR黄金持仓增加0.85吨至1071.56吨 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * 稀土：板块景气度加速向上，供应缩减与海外补库助力价格上涨 [32] * 锑：板块景气度拐点向上，静待出口恢复带来的第二波内外同涨 [32] * 钼：板块景气度加速向上，钢招景气与海外备库共振推动价格上涨 [32] * 锡：板块景气度拐点向上，重要产区局势生变支撑锡价高位运行 [32] * 钨：板块景气度拐点向上，民用与军工需求共振，价格加速上行 [32] 四、小金属及稀土基本面更新 * 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降5.58%至80.27万元/吨 [4][33] * 观点：近期价格回调受短期流动性担忧影响，有望逐步去化；年初至今价格中枢上抬与行业供改推进有关；12月稀土永磁出口量创历史同期新高，显示海外补库需求大 [33] * 建议关注：资源端关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节关注金力永磁 [33] * 钨：钨精矿本周价格环比大幅上涨15.80%至105.12万元/吨 [4][35] * 驱动：赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动；在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高，供需基本面强共振 [4][36] * 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [36] * 钼：钼铁本周价格环比下降0.71%至27.90万元/吨 [34] * 观点：进口矿去化程度高，国内钼价走稳回升；顺价逻辑兑现叠加钢材合金化趋势，上涨通道进一步明确 [34] * 建议关注：金钼股份、国城矿业 [34] * 锑：本周锑锭价格环比持平，为17.21万元/吨 [34] * 观点：看好后续出口修复带来的“内外同涨”；若出口显著修复，价格弹性高 [34] * 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [34] * 锡：锡锭本周价格环比下降3.18%至38.74万元/吨 [4][35] * 驱动：印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，可能催生补库需求；中长期供需格局向好 [35] * 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [35] 五、能源金属行情综述 * 钴：景气度稳健向上，刚果金出口未形成大批量，关注近期进出口数据催化 [55] * 锂：景气度拐点向下，需持续关注津巴布韦禁止出口进展，5月供给可能受较大扰动 [55] * 镍：景气度拐点向上，镍价短期受情绪压制，有待印尼进一步政策落地 [55] 六、能源金属基本面更新 * 锂：本周SMM碳酸锂均价下跌1.2%至15.78万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.6%至16.1万元/吨 [4][56] * 产量：本周碳酸锂总产量2.34万吨，环比增加0.08万吨 [4][56] * 市场状态：上游锂盐厂惜售挺价，下游材料厂逢低采购，市场成交清淡，呈“上游惜售、下游谨慎”的僵持格局；预计短期价格维持弱势震荡 [56] * 钴：本周长江金属钴价微跌0.1%至43.2万元/吨，钴中间品及盐产品价格基本持平 [5][57] * 市场状态：电解钴价格震荡，下游成本传导受阻，观望为主；钴中间品市场可流通现货稀缺，延续“有价无市”；待补库需求释放，价格仍具上行空间 [57][58] * 镍：本周LME镍价下跌0.7%至1.732万美元/吨；现货镍报价较周初上涨0.86%至136250元/吨 [5][59] * 供应：2月中国精炼镍产量环比减少7.45%至32600吨，预计3月产量环比增加20.95%至39430吨 [59] * 库存：LME镍库存减少0.2万吨至28.46万吨；港口镍矿库存减少67.86万吨至1108万吨 [5][59] * 观点：矿端扰动对价格有支撑，但高库存形成制约，预计镍价偏强震荡 [59]