行业投资评级 - 有色金属行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 地缘政治冲突持续影响铝供给，铝价呈现高波动运行 [2] - 铝行业核心逻辑：中东冲突加剧了全球原铝供给的脆弱性与偏紧格局，其影响可能因能源问题全球化而深化 [3] - 供给端：卡塔尔铝业因天然气供应问题维持60%开工率（即减产40%），全面复产或需6-12个月，供给短期难以恢复 [3]；霍尔木兹海峡封闭限制贸易，影响中东氧化铝进口与铝锭出口，加剧全球现货紧张；LME可实际动用库存已降至2025年5月以来最低，升水持续攀升 [3]；需警惕能源成本上涨导致供给风险向全球高成本地区（如欧美）蔓延，参考2022年俄乌冲突导致超过150万吨产能受影响 [4] - 需求端：国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，需求呈现节后修复态势 [3] - 基本面与价格展望：短期关注“金三”消费表现和库存拐点；中长期看，受电力约束、项目建设周期影响，供给相对刚性，而财政货币政策积极，铝代铜、储能等新需求涌现，全球原铝供需维持紧平衡；全球库存维持低位，海外去库，铝价支撑强，国内外铜铝比高位，铝补涨空间仍存 [4] - 投资建议：看好国内电解铝的红利属性与弹性，因中国电力成本全球相对低位，行业平均利润约8800元/吨，且企业现金流修复、资本开支强度低，分红意愿和能力增强 [5]；中长期看好黄金、铝板块表现 [12] 工业金属（铝）行业观点总结 - 行业观点：供应扰动持续，需求环比修复，铝价高波运行 [3] - 具体数据：本周国内铝下游加工龙头企业开工率61.9%，其中铝线缆开工率65%（增2个百分点），铝箔开工率72.9%（持稳），铝板带开工率70.0%（增1个百分点），铝型材开工率51.8%（大增7.3个百分点）[3] - 长期格局：铝作为“固态的电”，在供给刚性强化和全球低库存支撑下，需打开价格想象空间 [5] 公司观点总结 - 焦作万方 (2025年报)：业绩创历史新高，全年营业收入64.95亿元（同比+0.46%），归母净利润10.71亿元（同比+81.95%），扣非净利润10.81亿元（同比+74.88%）[10]；第四季度归母净利润1.65亿元（同比+172.09%）[10]；业绩增长源于生产成本降低（氧化铝、电力价格下行）和铝价上涨，同时公司推进收购三门峡铝业以形成全产业链布局 [11] - 藏格矿业 (2025年报)：业绩靓眼，符合预期，全年营业总收入35.77亿元（同比+10.03%），归母净利润38.52亿元（同比+49.32%），扣非净利润40.3亿元（同比+58.3%）[13]；2025年氯化钾产/销量分别为103/108万吨；碳酸锂产/销量分别为8,808/8,957吨；参股公司巨龙铜业贡献投资收益27.82亿元（占归母净利润72.23%），其铜矿二期已投产，预计矿产铜年产量将从2025年的19万吨提至30-35万吨 [13] 股票观点总结 - 推荐板块与标的： - 贵金属板块：中金黄金、赤峰黄金、山金国际 [12] - 铝板块：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆、百通能源 [12] - 新能源金属及小金属板块（锂钴镍、稀土）：大中矿业、国城矿业、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、华友钴业、格林美、北方稀土、包钢股份、中国稀土 [13] 本周行情与数据追踪摘要 - 价格涨跌：SHFE铝价周涨1.44%至25,070元/吨；碳酸锂价格周涨2.42%至159,000元/吨；SHFE锡价周跌13.15%至393,660元/吨 [18] - 行业数据追踪概览：报告包含对铝、铜及小金属行业的详细数据追踪，涵盖生产、库存、毛利、进出口、消费量、开工率及上下游运行情况等，通过大量图表呈现历史与当期数据对比 [14][15][16]