报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间为1050 - 1250美分/蒲式耳 [6] 根据相关目录分别总结 市场关注方面 - 中美元首互访情况，如果特朗普访华成行，此前中国承诺加购800万吨当季美豆有望兑现，美豆现货价格将得到支撑，反之将承压 [2] - 原油上涨向种植的传导，会提升化肥、农药成本，美国大豆种植成本中三者合计约18%，巴西约38%，按全部涨价30%测算，美豆成本提升约70美分，巴西提升102美分；可能促使部分农民放弃玉米改种大豆 [2] - 南美供应压力的释放节奏，巴西收割进度开始加快，阿根廷降水改善，后期现货大豆供应压力增大 [2] - EPA的生柴政策规定将牵动市场神经 [2] 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产，无牛市基础；需求好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1050 - 1250美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策支持力度可能减弱；巴西收割提速，延续丰收格局；阿根廷短暂干旱后有望迎来降水 [7] - 多方逻辑：中国完成购买美豆1200万吨后，加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；全球原油价格飙涨可能引发通货膨胀 [9] 期现市场价格 - 截至2026年3月13日，美豆期货连续合约价格上涨24.5美分/蒲式耳至1225.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.5美元/短吨，至322.7美元/短吨；美豆油期货连续上涨0.86美分/磅，至67.44美分/磅 [9] - 截至2026年3月12日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨21.75美分/蒲式耳至1219.5美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨5.5美分/蒲式耳至1295.25美分/蒲式耳 [9] - 截至2026年3月13日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周上涨0.23雷亚尔/袋，至102.67雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周下跌0.98雷亚尔/袋，至130.2雷亚尔/袋 [10] - 截至2026年3月11日，阿根廷5月船期FOB大豆价格上涨1美元/吨，至47美元/吨；6月船期上涨2美元/吨，至434美元/吨 [10] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水集中于中东部，南部略偏少，第二周起改善；马托格罗索州降水正常略偏多；南马托格罗索州未来一周正常，第二周偏少；帕拉纳州未来降水偏少利于收割；南里奥格兰德州未来一周偏少，第二周降水回归 [13] - 未来两周阿根廷主产区降水良好，布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦产区降水充足，利于补充前期缺水，利于大豆生长 [13] 美豆需求 - 截至2026年3月6日当周，美国大豆出口检验检疫数量99.5万吨，此前一周111.9万吨；本作物年度净销售45.67万吨，此前一周为38.34万吨；下一作物年度净销售0.9万吨，此前一周为0万吨；对中国装船41.14万吨，此前一周为73.46万吨 [33] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年3月7日，基金在大豆期货及期权上净多单为23万手，比此前一周增加1.68万手；在豆油期货及期权上净多单为9.97万手，比此前一周增加3.39万手；在豆粕期货及期权上净多单为8.06万手，比此前一周增加1.85万手；大豆、豆油和豆粕均为加多操作思路 [41] - 美国种植成本较高，巴西低于美国但同比增加，按原油最新涨价情况，美国种植成本预计由1200 - 1250美分/蒲式耳提升50美分左右，巴西预计由950 - 1000美分/蒲式耳提升70美分 [43]