报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 非银金融行业估值提升空间大，期待季报催化 [1] - 行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [3][48] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [3][48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月09日-03月13日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [3][8] - 证券行业下跌1.72% [3][8] - 保险行业下跌2.05% [3][8] - 多元金融行业下跌2.79% [3][8] - 非银金融整体下跌1.82%，同期沪深300指数上涨0.19% [3][8] - 2026年初以来（截至3月13日），仅多元金融跑赢沪深300指数 [9][10] - 多元金融行业下跌0.96% [9] - 券商行业下跌8.23% [9] - 保险行业下跌9.01% [9] - 非银金融整体下跌7.97%，同期沪深300指数上涨0.85% [9] 非银行金融子行业观点 证券 - 交易量环比提升：截至2026年3月13日，3月日均股基交易额为29，726亿元，较上年3月上涨73.84%，较上月上涨10.55% [3][14] - 两融余额增长：截至3月12日，两融余额26，647亿元，同比提升37.75%，较年初增长4.88% [3][14] - IPO发行：截至3月13日，3月IPO发行2家，募集资金5.47亿元 [3][14] - 政策环境友好：证监会发声推动资本市场高质量发展，强调防风险、强监管、促高质量发展，持续推进科创板"1+6"、创业板改革等政策 [3][16][19] - 监管规则修订：证监会修订发布基金定期报告信息披露准则，整合报告内容并简化披露要求 [3][20] - 估值处于低位：2026年3月13日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍，配置价值有望提升 [3][21] 保险 - 行业总资产快速增长：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1% [3][23] - 保费收入稳定增长：2025年全年保险公司原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [3][23] - 资金运用余额加速增长：2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%，增速为2021年以来最高 [25][27] - 权益配置比例大幅提升：2025年全年"股票+基金"规模增加1.6万亿元，年末合计占比达15.4%，较年初提升2.6个百分点 [25] - 人身险公司显著增配核心权益：2025年末股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点，债券增配节奏放缓 [26] - 偿付能力充足：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，高于监管标准 [3][24] - 顺周期特性显著：随着经济复苏，负债端和投资端均将显著改善 [3][30] - 估值处于历史低位：2026年3月13日保险板块估值位于0.57-0.78倍2026E P/EV区间 [3][30] 多元金融 信托 - 资产规模持续增长：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%，较2024年末增长9.73% [3][33] - 利润微增：2025年上半年信托行业利润总额为196.76亿元，同比增幅为0.45% [3][33] - 行业进入平稳转型期：政策红利时代过去，行业爆发式增长告一段落，未来将通过强化管理和产品创新谋求转型 [36] 期货 - 成交额同比增长：2026年2月全国期货交易市场成交额为55.59万亿元，同比增长7.82% [3][37] - 公司利润大幅提升：2026年1月期货行业实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%，环比2025年12月增长159.50% [3][40] - 创新业务是未来方向：在经纪业务同质化竞争下，以风险管理业务为代表的创新业务是重要转型方向，2026年1月期货风险管理公司实现业务收入55.70亿元 [41] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][48] - 核心逻辑： - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计将持续改善 [3][48] - 证券行业受益于市场回暖、政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均受益，转型有望带来新增长点 [3][48] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [3][48]