报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 纺织上游原材料存在涨价逻辑，看好上游企业经营改善 [3][10] - 需求疲软及产能爬坡等因素影响下，多数中游制造公司2025年承压 [3][11] - 2026年全国两会体育议题贯穿，看好体育运动板块长期发展潜力 [3][12] - 2026年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向 [3] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力 [3] 本周板块表现 - 2026年3月9日至13日，SW纺织服饰指数下跌0.6%，跑输SW全A指数0.1个百分点 [3][4] - SW服装家纺指数上涨0.4%，跑赢SW全A指数0.9个百分点 [3][4] - SW纺织制造指数下跌0.5%，与全A指数持平 [3][4] - 本周涨幅前五个股：真爱美家（+32.9%）、三房巷（+18.2%）、ST起步（+14.2%）、健盛集团（+9.3%）、百隆东方（+7.4%） [7] 纺织上游原材料 - 棉花价格：截至3月13日，国家棉花价格B指数报16,753元/吨，本周上涨1.1%，年初至今上涨8.0% [10] - 国际棉花价格M指数报75美分/磅，本周上涨2.3%，年初至今上涨2.9% [10] - 国内政策调控压缩植棉面积，美国、巴西减产预期强烈，供给收缩支撑棉价上行 [10] - 羊毛价格：截至3月12日，澳毛指数报1,272美分/公斤，本周上涨2.8%，年初至今上涨24.6%，同比上涨62.0% [3][10][48] - 供给收缩叠加运动羊毛增量需求，澳毛价格上涨具备持续性 [10] - 行业产销旺季在春节后的3-7月，建议重视毛纺企业第二季度旺季业绩表现 [10] 中游制造公司业绩表现 - 华利集团：2025年业绩快报营收249.8亿元，同比增长4.1%，归母净利润32.1亿元，同比下降16.5% [3][11][15] - 利润下滑主要系产能调整及新工厂爬坡，新客户订单放量但新厂爬坡拖累利润率 [3][11] - 裕元集团：2025年营收80.3亿美元，同比下降1.8%，归母净利润3.8亿美元，同比下降2.9% [3][11] - 健盛集团：2025年营收25.9亿元，同比增长0.6%，扣非归母净利润3.3亿元，同比增长4.3% [11] - 2025年第四季度营收7.0亿元，同比增长8.1%，扣非归母净利润1.0亿元，同比增长50.7%，业绩超预期 [3][11][20] - 棉袜主业表现稳健，无缝业务开启利润释放 [3][11] 服装行业与体育板块 - 2026年全国两会强调强化体育运动、建设体育强国，“十五五”规划纲要草案提出体育强国等目标 [12] - 国家体育总局表示将重点在强化供给、整合资源、区域平衡上发力，建设“15分钟健身圈” [12] - 体育议题贯穿两会，有望持续激发体育消费，提升国民健康素质 [3][12] - 下周即将开启年报业绩发布窗口，关注业绩催化，预计品牌端表现分化 [3][12] - 女装板块有望反弹：歌力思2025年归母净利润预计1.6-2.1亿元，较上年同期（-3.1亿元）扭亏为盈；欣贺股份预计归母净利润1,550-2,000万元，较上年同期（-6，737.81万元）扭亏为盈 [14] 重点公司分析 - 华利集团：2025年销量2.27亿双，同比增长1.6%；人民币平均销售单价为110元，同比增长2.4% [16] - 公司积极扩产，2024-2025年于越南、印尼、中国有新工厂投产，2026年还将有数个工厂投产 [17] - 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为32.1/35.4/40.8亿元 [17] - 健盛集团：2025年毛利率/归母净利率分别为30.2%/15.6%，同比提升1.4/3.0个百分点 [20] - 分业务看，棉袜业务营收16.8亿元，同比增长7.6%；无缝业务营收5.8亿元，同比下降2.0%，但净利润逆势增长40% [21] - 公司拟投资8.2亿元在埃及建设综合性生产基地，拓展欧美及非洲市场 [22] - 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润为3.75/4.17/4.68亿元 [22] 国际公司业绩汇总（部分） - Adidas：2025年营收248.11亿欧元，同比增长5%；净利润13.4亿欧元，同比增长75.4% [26] - Nike：2026财年第二季度（自然月25年9-11月）营收124亿美元，同比增长1%；净利润7.9亿美元，同比下降32% [26] - Inditex集团：2025财年（截至2026年1月31日）销售额398.64亿欧元，同比增长3.2%；净利润62.2亿欧元，创历史新高，同比增长6% [29] 行业数据跟踪 - 社零数据：1-12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7% [3][31] - 1-12月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额15,215亿元，同比增长3.2% [31] - 出口数据：2026年2月，我国纺织服装出口金额224.4亿美元，同比增长73.4% [3][40] - 其中，纺织纱线、织物及制品出口额113.8亿美元，同比增长83.0%；服装及衣着附件出口额110.6亿美元，同比增长64.5% [3][40] - 电商数据：2月运动鞋服淘系销售额同比增长9.5%，女装同比增长22.3%，男装同比增长21.6%，童装同比增长29.1%，家纺同比下滑12.2%，户外同比增长16.8% [70][71][72][75][76] 细分市场规模（2024年） - 中国运动服饰市场：规模达4，089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，其中安踏份额提升至23.0% [54][55] - 中国男装市场：规模达5，687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0% [56][57] - 中国女装市场：规模达10，597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1% [58][60] - 中国童装市场：规模达2，607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8% [61][63] - 中国内衣市场：规模达2，543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1% [64][65]