报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持此评级 [6] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块的向上弹性将得到体现，短期焦煤价格有望跟随海外能源价格反弹，同时焦煤基本面正在逐渐转好，焦煤股票有望迎来补涨 [3] - 地缘政治扰动是当前煤炭板块的核心影响因素，中东军事冲突升级导致全球能源供应链面临挑战，并已引发海外煤价大幅上涨 [9] - 焦煤下游去库存趋势已基本结束，价格短期有望反弹 [9] - 报告推荐淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能，评级均为“增持” [3] 行业基本面情况 地缘政治与海外市场 - 中东地区军事冲突升级，全球能源供应链面临严峻挑战 [9] - 2026年3月9日，亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，刷新2024年11月以来最高纪录 [9] - 冲突导致卡塔尔最大的拉斯拉凡液化天然气出口设施（占全球液化天然气供应约20%）完全停产，促使买家寻求替代方案，可能提升燃煤电厂发电量 [9] - 本周海外原油价格上涨，天然气价格上涨 [17] 动力煤市场 - 价格：本周国内动力煤价格回落，而海外煤价上涨 [14] - 供给：上游煤矿生产已基本从春节期间低位恢复至正常水平，大秦线发运量已恢复至130万吨的同期高位水平 [9] - 需求：下游需求处于季节性偏弱时期，电厂、钢铁、水泥行业耗煤量均处于偏低水平 [9] - 库存：在发运偏强但采购偏弱的背景下，港口煤炭库存有所上升，导致内贸煤价格季节性回调 [9] 焦煤市场 - 价格：本周焦煤现货价格小幅回落 [17]。截至3月13日，柳林低硫主焦煤价格为1448元/吨，环比下降40元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为240美元/吨，环比下降3美元/吨 [9] - 库存：下游去库存趋势结束。截至3月13日，独立焦化厂焦煤库存815万吨，环比增加2.4%；样本钢厂焦煤库存778万吨，环比增加0.3% [9] - 观点：由于下游对煤价预期变化以及库存已降至低位，下游去库基本结束，焦煤价格短期有望反弹 [9] 供给与需求 - 供给：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升；523家炼焦煤矿山开工率季节性上升，符合季节性特征 [23] - 需求：铁水日均产量延续回落；水泥熟料产能利用率延续低迷 [23] 库存 - 港口煤炭库存回升 [27] - 独立焦化厂与样本钢厂的炼焦煤库存止跌，停止去库 [27] 发运 - CBCFI煤炭综合运价指数回升 [43] - 大秦线日度发运量回升至同期高位水平 [43] 行情回顾与估值 - 板块表现：2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨26.4%，跑赢沪深300指数（累计上涨0.8%）及创业板指数（累计上涨3.3%） [9] - 估值水平：截至2025年3月13日，中信煤炭行业指数PB为1.82倍，与沪深两市PB的比值为0.94倍，分别处于2013年以来的93%、59%分位水平 [9]