报告投资评级 - 对铝行业维持“推荐”评级 [1][11][104] 报告核心观点 - 宏观层面，美以对伊朗的联合军事打击是当前全球原铝市场的最大地缘黑天鹅，可能导致数百万吨级供应扰动并推高冶炼成本，市场交易主线聚焦中东局势 [6] - 短期来看，地缘政治是市场主线，供应端扰动预期强烈且对海外影响更大，导致海外铝价强于国内，节后需求虽陆续恢复并向旺季切换，但仍需等待库存拐点 [11][104] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求端仍有增长点，行业或将维持高景气度 [11][104] 价格 - 原铝价格：截至3月13日，LME三个月铝收盘价为3439.0美元/吨，周环比上涨0.2%，年同比上涨27.4%；沪铝活跃合约收盘价为24960.0元/吨，周环比上涨1.0%，年同比上涨19.0% [23] - 现货价格：截至3月13日，LME铝现货结算价为3520.0美元/吨，周环比上涨4.0%，年同比上涨28.6%；长江有色A00铝均价为25100.0元/吨，周环比上涨2.8%，年同比上涨20.0% [23] - 期货升贴水：截至3月13日，LME铝升贴水为30.8美元/吨，周环比下跌16.6美元/吨；A00铝升贴水为-130.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨 [27] - 废铝及合金价格：截至3月13日，佛山破碎生铝均价为20850.0元/吨，周环比上涨3.0%；ADC12铝合金均价为25200.0元/吨，周环比上涨2.9% [30] - 原料价格： - 氧化铝均价为2695.4元/吨，周环比上涨1.7%，但年同比下降19.3% [33] - 预焙阳极均价为5943.4元/吨，周环比持平 [33] - 中硫石油焦均价为3730.0元/吨，周环比大幅上涨5.1% [42] - 铝土矿均价为512.5元/吨，周环比下降1.7% [42] - 加工费： - 铝棒加工费(广东，φ90)为-50.0元/吨，周环比大幅下降125.0% [52] - 铝杆加工费(山东，1A60)为300.0元/吨，周环比持平 [52] - 锂电铝箔加工费(12μ)为15500.0元/吨，周环比持平，但年同比下降6.1% [52] 生产 - 产量： - 2026年2月电解铝产量为346.0万吨，月环比减少8.9%，年同比增加3.6% [56] - 2026年2月氧化铝产量为660.0万吨，月环比减少10.6%，年同比减少4.8% [56] - 2026年2月铝土矿产量为475.7万吨，月环比下降10.9% [65] - 开工率： - 截至3月12日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9% [7] - 细分领域：铝线缆开工率周环比增2个百分点至65.0%；铝型材开工率周环比大增7.3个百分点至51.8%；铝板带开工率微增1个百分点至70.0%；铝箔开工率持稳于72.9% [7][69] - 电解铝运行：国内电解铝运行产能平稳，周度铝水比例环比回升1.16个百分点至73.47% [7] - 成本与利润：截至3月13日，全国电解铝平均成本为16298元/吨，周环比提升64元/吨；电解铝即时理论利润周环比增加606元/吨至8822元/吨 [7] 进出口 - 原铝：2025年12月，原铝进口量为18.9万吨，月环比增加29.5%；出口量为3.8万吨，月环比下降29.2% [73] - 氧化铝：2025年12月，氧化铝进口量为22.8万吨，月环比下降2.0%；出口量为21.0万吨，月环比增加23.5% [73] - 铝土矿：截至3月6日当周，铝土矿到港量为574.5万吨，周环比大幅增加30.9% [73] - 半成品：2025年12月，铝板带出口量为27.1万吨，月环比微降0.4%；铝箔出口量为11.1万吨，月环比增加1.0% [82] 库存 - 电解铝库存： - 截至3月12日，国内电解铝社会库存为129.4万吨，周环比增加3.8万吨，库存绝对量刷新近五年高点 [7][90] - LME铝库存为44.5万吨，周环比下降2.5%，可实际动用库存已降至2025年5月以来最低 [7][90] - SHFE铝库存为41.6万吨，周环比增加5.6% [90] - 铝棒库存：截至3月12日，国内铝棒社会库存为38.6万吨，周环比下降1.2万吨，社会库存顶部拐点已初步形成 [7][90] - 出库量： - 截至3月9日当周，铝锭周度出库量为10.9万吨，周环比大幅增加127.1% [93] - 铝棒周度出库量为5.7万吨，周环比大幅增加145.7%，基本恢复至节前正常水平 [7][93] - 原料库存： - 氧化铝市场进入微弱去库状态，电解铝厂原料库存周减少6万吨至350.9万吨，氧化铝厂内成品库存增加3.7万吨至122.3万吨 [9] - 2026年2月，铝土矿库存为5886.0万吨，月环比增加1.7% [95] 氧化铝与铝土矿动态 - 铝土矿供应：几内亚主要港口铝土矿周度出港总量维持高位，但海运费涨至29美元/湿吨（周环比上涨5.5美元），部分矿山开始控制出货；澳洲矿山雨季检修后恢复生产 [9] - 氧化铝供需：全国冶金级氧化铝运行总产能为8503万吨/年，周度开工率微降至77.08%，周度产量小幅降至163.1万吨 [9] - 氧化铝价格：西澳FOB氧化铝价格为306美元/吨，折算至国内港口售价约2737.85元/吨，高于国内氧化铝指数价格 [9] 市场表现与重点关注公司 - 板块表现：本周（3月9日-3月13日）铝板块上涨1.1%，表现优于大盘 [97] - 个股表现：本周铝板块涨幅前三为海星股份(10.9%)、鼎胜新材(10.8%)、宜安科技(8.3%) [104] - 建议关注公司：报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [5][11][104] - 公司盈利预测：报告列出了中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份等公司2024-2026年的EPS及PE预测，并均给予“买入”评级 [5]