报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌行业强弱分析为中性偏弱，国内库存累库超预期，但镀锌开工回升 [2][3] - 加工费分化矿平衡收紧，基本面短期承压库存拐点未现，长周期供应侧矛盾主导价格，交易层面需关注中东局势及内外正套机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比 - 库存：锌矿、冶炼厂成品库存处于高位，锌锭库存继续增加 [9] - 利润：锌矿利润处于产业链前列且稳定在历史高位，冶炼利润处于历史低位，镀锌管企业利润回升但处于同期低位 [11][12] - 开工：锌精矿和精炼锌开工率回落且处于同期低位，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升但处于历史中低位水平 [13][14] 交易面 - 现货：现货升贴水回落，海外premium分化，新加坡持平，安特卫普上升，LME CASH - 3M回落 [17][19] - 价差：沪锌C结构走扩 [21] - 库存：本周大幅累库，持仓库存比走低；LME库存集中在新加坡地区，总库存小增，注销仓单比例降至历史低位；保税区库存持平，全球锌显性库存大幅回升 [24][30][32] - 期货：内盘持仓量处于历史同期中低位 [33] 供应 - 锌精矿：进口大幅回升，国内产量处于同期高位，进口矿加工费下降，国产矿加工费持稳；矿到港量中位，冶炼厂原料库存低位回升 [36][37] - 精炼锌：冶炼产量回落处于历史同期中位，冶炼厂成品库存回升至历史同期高位，锌合金产量中位 [38] - 进出口：未提及精炼锌进出口的关键总结信息 - 再生锌原料：未提及再生锌原料的关键总结信息 锌需求 - 精炼锌：消费增速为正 [46] - 下游加工材：月度开工率小幅回落且大多处于历史同期低位，原料和成品库存情况有相关数据展示 [50][52][55] - 终端：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [61] 海外因子 - 天然气、碳、电力：欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有相关数据展示，英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及锌冶炼厂盈亏情况也有体现 [63][65][66]