行业投资评级 - 对纺织服饰行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 2026年1-2月中国服饰出口快速增长，主要受低基数与春节错位影响 [2] - 2026年服饰制造公司订单有望在稳健中改善，盈利质量有望环比修复 [1] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，看好其长期增长性 [3] - 品牌服饰受益于春节销售旺季延长，2026年1-2月零售同比稳健快速增长 [4] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司，期待下游订单稳健改善 [4] - 黄金珠宝行业2026年继续关注具备强产品差异性与品牌力的公司 [8] 本周专题：中国服饰出口与制造商营收 - 部分制造商2月营收表现：2026年2月，丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）收入同比分别下降12.3%、7.4%、5.9%；2026年1-2月累计收入同比分别变化-6.9%、+1.0%、-2.5% [1] - 中国出口数据：2026年1-2月，中国服装及衣着附件出口金额248.7亿美元，同比增长14.8%（2025年全年为1512亿美元，同比下降5.0%）；纺织纱线织物及制品出口金额255.7亿美元，同比增长20.5%（2025年全年为1426亿美元，同比增长0.5%） [2] - 越南出口数据：2026年1-2月，越南纺织品出口金额合计57.0亿美元，同比增长1.2%（2025年全年为396.4亿美元，同比增长7.0%）；鞋类出口金额34.7亿美元，同比下降0.1%（2025年全年为242.0亿美元，同比增长5.8%） [2] - 全球品牌订单与库存展望：行业库存基本健康，部分细分品牌销售表现良好 [26] - 收入层面：Amer Sports、On收入表现强劲，近3个季度收入同比分别增长约24%/30%/28%和32%/25%/23%；Nike收入环比改善，北美地区收入同比正增长 [26] - 库存方面：Adidas对2026年积极备货，预计短期采购订单增速较好；VF、UA最近两个季度存货周转天数开始同比下降；PUMA仍在库存去化中 [27] 本周观点：分板块投资建议 - 运动鞋服板块： - 推荐李宁，预计2025年归母净利润下降9%至27.4亿元，2026年增长5.8%至29.01亿元，对应2026年PE为15倍 [3] - 推荐安踏体育，预计2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，对应2026年PE为14倍 [3] - 关注滔搏（对应FY2026 PE为13倍）、特步国际、361度 [3] - 品牌服饰板块： - 推荐比音勒芬，对应2026年PE为13倍 [4] - 推荐海澜之家，对应2026年PE为12倍 [4] - 关注罗莱生活，预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（不考虑潜在商誉减值），对应2026年PE为14倍 [4] - 服饰制造板块： - 推荐伟星股份，对应2026年PE为17倍 [4] - 推荐申洲国际，对应2026年PE为10倍 [4] - 推荐晶苑国际，对应2026年PE为9倍 [4] - 推荐华利集团，对应2026年PE为15倍 [4] - 关注开润股份 [4] - 黄金珠宝板块： - 推荐周大福，FY2026Q3集团零售值同比增长17.8%，对比Q2显著加速，对应FY2026 PE为15倍 [8] - 推荐潮宏基，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%175%至4.45.3亿元 [8] 近期报告与公司动态 - 华利集团2025年业绩：2025年收入249.8亿元，同比增长4.1%；归母净利润32.1亿元，同比下降16.5%；运动鞋销量2.27亿双，同比增长1.6%；拟派发现金分红24.5亿元，年度现金分红比例76%，股息率4.5% [9] - 健盛集团2025年业绩：2025年实现营收25.9亿元，同比增长0.6%；归母净利润4.0亿元，同比增长24.6% [49] 行业行情与数据 - 板块行情（2026/3/9-2026/3/13）：沪深300指数上涨0.19%，纺织制造板块下跌0.78%，品牌服饰板块上涨1.07% [39] - 原材料价格：截至2026年3月10日，国棉237价格同比上涨19%至25710元/吨；截至2026年3月13日，长绒棉328价格同比上涨13%至16877元/吨 [51]